从减仓到加仓 融资客布局非银金融

　　在市场反弹期间持续遭遇净偿还的非银金融行业，近日迎来融资客态度的逆转，5月27日和28日，非银金融行业的融资净买入额连续为正值，且其中多数个股的融资买入额骤增，尽管偿还额也骤增使得净买入额有正有负，但这种变化依然值得关注。

　　多空博弈净买入额逆转

　　近期，在买入额和偿还额双双增长的情况下，非银金融行业净买入额逐步转负为正，可见多空双方依然在博弈，整体多方优势较大。

　　两融数据显示，自5月19日至5月26日，沪深两市反弹步伐仍未止步，融资客趁机逢高减仓，所有两融标的股的净偿还额达到23.70亿元，其中房地产和非银金融行业的净偿还额分别为7.24亿元和5.58亿元，合计占据了半壁江山。5月27日和28日，房地产行业的净偿还额依然分别达到6772.44万元和1.62亿元，而融资客对非银金融行业的态度却发生了逆转，分别净买入了4457.64万元和3949.67万元。其中，多元金融子行业的表现更为突出，27日和28日的净买入额分别为2711.67万元和1.07亿元，而此前三个交易均遭遇了净偿还。

　　个股方面，中信证券自5月19日起大多数交易日均为融资净偿还状态，不过5月28日，其融资买入额骤增至3.01亿元，偿还额也出现骤增，由此净买入额也升至6055.87万元，在所有两融标的中居前列。海通证券、国金证券等也有类似的趋势，28日的买入额均由此前的千万元级别跃升至亿元以上，环比上个交易日出现明显放大，偿还额也随之增加，因此净买入额数额不大。其中，国金证券已经连续第三个交易日呈现净买入状态。

　　从行情上来看，昨日非银金融行业随大盘的回落而下跌0.97%，跌幅居于中部。实际上，此前非银金融行业的表现弱于大市。国泰君安研报表示，今年上半年，券商股实现绝对收益约-13.4%，跑输大盘约4%。在自上周以来的市场反弹中，非银金融行业虽然随着大盘的反弹而重心上移，但表现弱于大市。分析人士指出，当前，非银金融行业相对于大盘处于更为安全的区域。

　　改革推进中期机会丰富

　　上半年，在互联网金融冲击、蓝筹股普遍回调的影响下，非银金融行业跑输大盘。不过诸如国金证券这样的转型概念券商股则备受资金追捧，表现抢眼。近期，针对资本市场的多项改革政策密集出台，下半年有望逐步细化政策并落地实施，非银金融行业的机会并不缺乏，特别是积极转型的优质券商，将受到资金的密切关注。

　　从业绩角度来看，非银金融行业的利润增速在所有行业中居前。国泰君安证券表示，2013年净利润增速最快的5个行业是通信、电子、非银金融、公用事业和建筑材料。由此，非银金融在增长的稳定性、盈利的质量、运营的效率上保持着较高的综合水平，孕育着文件的投资机会。

　　国泰君安认为，当前非银金融行业正迎来春天。首先，市场曾担忧佣金率将下滑至万五以下，但预计佣金率不会断崖式下滑，今年全行业佣金率有望保持在万分之六点五以上。第二，券商投行业务收入结构趋于多元化：再融资仍然保持增长，监管层将推进新股发行注册制改革；新三板扩容启动，做市商制度有望2014年8月引入；并购重组/资产证券化/优先股/中小企业私募债市场正处于起步期，粗略估计均有万亿规模。第三，信用交易新添融资渠道，规模仍有增长空间：2013年融资融券余额较年初增长近3倍，预计2014年底融资融券余额将达到约4600亿元，规模增速约35%，股票质押式回购规模将达到2000亿元左右。

　　而行业最大的看点在于转型。国泰君安认为，5月创新大会表明了行业政策拐点。下半年创新政策将陆续落地，直接融资比例将持续提升，新型资产管理业务推出，机构间将尝试交叉持股，行业并购重组加速。未来行业创新的驱动力在于直接融资比例提升、财富管理市场勃兴、减少中小企业融资难问题、互联网金融公司进入倒逼券商业务模式转型等。