张志伟：严格的退市制度是注册制的基础

　　5月9日，国务院发布新“国九条”。新“国九条”具有比较深远的现实意义和战略影响，主要因为它是对未来一定时期证券市场改革发展蓝图的顶层设计，是下一阶段推进资本市场改革的任务清单。

　　在以国务院文件形式发布的新“国九条”中，把股票发行注册制和上市公司主动退市制度作为重要内容，足见这两项制度对资本市场未来发展总体框架的意义。

　　股票发行注册制的实施，意味着优质股票上市融资通道打开，上市难就会成为历史的记忆。不难想象，股票发行量在一定阶段会有突飞猛进的提高，这对于那些对资金饥渴难耐、苦等上市的拟上市公司而言是久旱逢甘霖；长期来看，对于中国产业结构调整，创新发展无疑都具有重要意义。

　　从另一方面看，如果没有严格的退市制度保驾护航，股票注册制的实施会引发股市恐慌，是不利于股市的稳定发展的。不断上市的是值得投资的优质上市公司，欺诈、造假、经营不好的公司要被清除出市场，这样的市场才是健康的、富有投资价值的市场。

　　在新“国九条”中明确规定“对欺诈发行的上市公司要实行强制退市”，力度空前。股票发行注册制是资本市场的重大改革，为市场补充新鲜血液，在推出之前，相应的股票退市制度理应提前出炉，一进一出两个阀门都带给投资者信心，市场信心自然会逐渐恢复。

　　不可否认的是，当前的退市制度仍然存在诸多漏洞，濒临退市的公司通过各种手段最终可以逃避退市的处罚，僵而不死，死而不退，热炒ST劣币驱逐良币等等不正常的现象，打乱了一些投资者的投资逻辑。

　　南纺股份在连续5年虚增利润的背景下，还能“不死”，且只被罚了50万元，从2006年至2011年连续6年亏损，南纺股份本应退市，却凭借造假躲过此劫。究其原因，缺乏应有的“铁腕”制度是根本原因，2012年至今，A股退市者只有*ST炎黄和*ST创智，退市长油目前仍处退市整理期。而如南纺股份、万福生科在内的造假公司，均可逍遥于A股。

　　可见，退市制度改革势在必行。在新“国九条”提出完善退市制度后，证监会近期在6天内三度谈及退市，已将退市制度推高至完善资本市场制度建设的核心议题。

　　证监会新闻发言人张晓军表示，对于退市制度改革，将构建符合我国实际的、有利于保护投资者的退市制度，这是未来的方向和要求，同时，进一步完善市场化、多元化的多元化退市指标体系，一方面要鼓励企业主动退市，包括转板、并购，一方面对于欺诈上市企业强制退市，总体上形成公司进退有序的资本市场良性秩序。

　　严格的退市制度一旦建立，那些造假者惶惶不可终日，那些劣质的上市公司被避而远之，退市长油即将步入退市整理期之前还被恶炒的现象永远成为历史，再有注册制带来的源源不断的活水，资本市场岂有不牛之理。