IPO将迎"窗口指导" 市盈率、超募和老股转让受严厉限制

　　IPO将迎来“窗口指导”

　　发行市盈率、超募和老股转让将受严厉限制

　　昨日，证监会正式核准10家公司首发上市申请，新一轮的新股发行将于近期启动。同1月份的新股发行相比，本轮新股发行在3月份修改的基础上，临时进行了“窗口指导”，对包括发行市盈率、超募和老股转让做出了更为严厉的限制。

　　多位投行人士向记者证实，已经过会的企业被口头要求严格限制发行价格，不得高于行业平均市盈率，同时被建议不要进行超募以及老股转让。一些发行规模较大的企业，如重庆燃气等，还被要求削减发行规模。“这是口头指导，同意这些做法，就给封卷，就给发批文。否则的话暂时就不能封卷。”一位投行人士表示。

　　对于监管部门的上述做法，包括投行在内的一些中介机构颇有异议。上述投行人士对记者表示，在这三条窗口指导的意见下，新股发行询价、路演已无必要，直接用募资规模除以发行股份数量既可，如果超过了行业的平均市盈率，还需要继续向下调整价格。该人士认为，这完全不是市场化的做法，本质上就是一种行政定价。

　　然而，在一些专家看来，此次监管部门的“窗口指导”却是一种进步。“如果说(窗口指导)是真的，我是支持证监会的，这是一种进步。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，搞市场化不是一下子就成功的，中国市场就是一个投机市场，必须有一些临时措施。

　　“老股转让是中介机构、拟上市公司鼓动的结果，原来的征求意见里根本没有这一条。”曹凤岐表示，“这样的话怎么保护投资者?一级市场高价发行，二级市场倒挂。市场不是万能的，在中国市场必须要有所管制，不然的话不能稳定市场。”

　　曹凤岐表示，新一轮新股发行改革总体上向市场化方向迈进了一步，但A股市场还是一个投机心态占主导的非理性市场，包括机构在内的各种投资者都是一种散户的行为特征。他此前建议采取一些行政、市场和法律手段相结合的办法来稳定市场。包括对高于二级市场同行业平均市盈率的新股给予“窗口指导”，根据融资额度和市盈率发行新股，减少网下向机构配售比例，暂停存量发行。