股权众筹监管或严于预期 鼓励发展仍是主基调

　　此前，业内曾预期证监会将在6月出台股权众筹监管细则，不过，据《每日经济新闻》记者了解，细则最终出台的时间目前并不确定。同时，众筹监管细则或将严于之前讨论的意见稿。

　　日前，记者从一家股权众筹公司负责人处了解到，最终的监管细则与5月份证监会众筹细则上海座谈会的意见稿相比，可能在个人单笔最高投资金额和非公开发行的认定上监管趋严，该公司曾参与上述座谈会。

　　业内人士称，进一步降低单笔投资最高金额，使得一些大额股权融资没法开展，而如果在非公开发行范围上认定过严，也不利于一些项目的推广。不过，从总体来看，对于特定对象的界定还是让股权众筹规避了非法集资风险，政策鼓励发展仍是主基调。

　　个人单笔投资金额或下调

　　上述股权众筹公司负责人表示，在监管细则最终稿中，关于个人单笔投资金额上限或下调至1.5万元，而5月份意见稿拟规定单个项目单笔不超过2.5万元。

　　“关于最高金额的限制并不尽如人意，过去曾有说单笔最低金额3万元。现在普遍说法是讨论区间在1.5万～2.5万元之间，普通的投资者最高1.5万元，监管层主要是想让投资者进行小额投资，降低风险。”上述股权众筹公司负责人表示。

　　单笔金额降低会对项目股权融资的开展造成多大影响？股权众筹平台爱创业首席服务官顾冰告诉记者，股权众筹不同于商品众筹，股权众筹若融资金额过小，说明项目往往处于天使投资人介入阶段，反而风险更大。如果一家公司融资1000万元，按照公司法规定200人的股东人数，人均融资5万元，而1.5万元的人均额度，则无法完成募资。

　　“平台本着对创业企业负责的态度，不希望企业出现很多股东，一般50人，最多不超过100人，股东越多法律架构越复杂，企业灵活度会受到影响，万一需要不断融资，就比较麻烦。”顾冰表示。

　　单笔金额过小也让平台想办法用其他的方式完成融资。据了解，包括爱创业在内的一些公司，采用领投人牵头投资创业项目，由领投人确定估值并按估值入股，剩余的股份由平台的投资者认购，领投人也负责尽职调查和信息披露。

　　此外，对于非公开发行范围的认定上，监管意见或许也将从严，在5月份的座谈会上，提出众筹项目的发行方式暂定为非公开发行。

　　上述股权众筹公司负责人表示，如果认定过严，比如在微信上转发项目属于公开发行，就忽略了对社交媒体的运用。通过互联网传播是众筹的一个核心要素，现在只能传播平台，不能传播项目，会有束缚感。

　　非法集资问题已基本解决

　　尽管监管细则最终稿相比意见稿可能从严。不过，业内人士仍表示，证监会鼓励网络众筹发展仍是主基调。

　　顾冰告诉 《每日经济新闻》记者，目前，困扰股权众筹的非法集资问题大部分已经不存在了，法律上认可网站注册人为特定对象，比如说现在网站注册数是1万人，特定对象就是1万人，而不是类似于在线下寻找的非注册投资人，这规避了非法集资的风险。

　　中国梦网创始人曹晓钢也向记者表示，随着国内众筹平台的增多，希望证监会制定管理细则，规范行业发展。他也支持意见稿中关于投资锁定期1年的规定，因为如果能够自由转让，众筹平台将变成类交易所的场所，这将加大监管难度。

　　如何对网络众筹进行监管，是摆在监管层面前的一个难题。据了解，同样的难题也曾困扰着美国监管机构。直到2012年1月，美国通过了JOBS法案，才明确了众筹平台作为新型金融中介的合法性。

　　按照JOBS法案，如果证券发行机构销售给所有投资人的证券总额不超过100万美元、单个投资者总额不超过2000美元、该投资者5%的年收入或净值等，就可以放开“创业企业不得以‘一般劝诱或广告’方式非公开发行股票”的规定，创业企业发行或出售证券应通过经纪公司或“集资门户”进行，众筹网站即是集资门户的一种。

　　单笔投资金额2000美元与1.5万元人民币相差无几，这也能从侧面反映管理层保护投资者的态度。不过，美国证监会也禁止众筹平台提供投资意见或建议，同时不允许持有、管理、拥有或者出售投资者的基金或证券，规定较为细化。

　　证监会鼓励众筹发展的基调，也让国资开始觊觎这块蛋糕。记者了解到，今年5月23日正式上线的互联网金融平台浙里投，由浙江股权交易中心有限公司设立，网站为中小微企业提供股权众筹、债券转让及多元化投融资方式的互联网金融服务。以平台的股权众筹项目为例，记者发现，项目融资额普遍在5000万元以上，而单笔的认购额超过5万元。