鸡蛋9月合约“时间价值”成焦点

　　市场预期成为决定9月合约价格的重要因素

　　近日，首个与目前间隔两个月时长的鸡蛋期货1409合约走势引起市场关注。昨日，鸡蛋期货1409合约报收于5255元/500千克，小幅上涨7元/500千克，持仓小幅减少6498手，至342156手。

　　在此之前，受现货市场货源紧俏刺激，国内期货市场现货月合约价格不断走高，具有特殊意义的鸡蛋1409合约在5月20日创出5282元/500千克的历史新高之后，出现了明显的回落走势，但最近该合约开始稳步攀升，本周三市场持仓量更是创出34.9万手的上市最高纪录。

　　“市场预期决定着鸡蛋1409合约的价格水平，因鸡蛋保质期问题，9月合约具有特殊性，不能以农产品传统的基差概念理解这一合约价格，市场开始更多地关注9月合约的时间价值和8、9月市场现货情况。”新湖期货鸡蛋研究员詹啸向期货日报记者说道。

　　现货预期支撑价格

　　“鸡蛋9月合约价格反映的是市场对于9月供需情况的预期，这是近期该合约价格上涨的主要动因。”詹啸认为。

　　鸡蛋期货交割标的品为新鲜鸡蛋，保存难度较大，而恒温仓库在我国属于稀缺资源，因此大商所在设计鸡蛋期货合约时，把7月、8月两个最热月份合约去除，以避免高温对鸡蛋新鲜度的影响。

　　“由于没有7月、8月两个月份的鸡蛋期货合约价格作为参考，市场对9月鸡蛋市场价格的预期成为影响价格走势的最重要因素。”詹啸称。一般来说，判断后市合约价格主要依据合约间的价差大小，但9月期货合约与目前间隔时间长达两个月，市场各方只能通过当前市场价格和后期现货供给能力来判断9月合约价格，这使得多空分歧不断增加。

　　传统“基差”意义失效

　　“由于鸡蛋保鲜时间短，储存难度大，农产品领域的传统基差概念在鸡蛋市场上基本失效，参考意义不大。”詹啸说道。

　　据芝华数据监测数据，6月25日全国鸡蛋均价为4350元/500千克，环比微涨20元/500千克;主销区均价为4580/500千克，环比上涨50元/500千克;主产区均价为4350/500千克，环比上涨20元/500千克。

　　“通过与现货对比，部分市场人士认为鸡蛋市场基差已经达到1000元/500千克，并据此认为9月合约价格过高。” 詹啸称。而实际上，由于鸡蛋有哈夫单位等硬性指标要求，当前时间点、甚至8月中上旬生产的鸡蛋都难以进入交割环节，用当前鸡蛋价格基差来核算9月合约价格已经没有参考意义。

　　据了解，在此之前，鸡蛋期货4月、5月和6月合约分别交割1手、2手和5手，每手鸡蛋包括正常的现货物流在内的交割成本为300元左右。据此核算，鸡蛋期货1409合约预期价格为4955元/500千克，略高于当前产区主流鲜鸡蛋4300—4400元/500千克的价格。

　　“时间价值”成市场关注焦点

　　“鸡蛋期货1409合约的特殊性引发市场关注其时间价值，而不是关注传统意义上的基差或当期价格。”詹啸说道。

　　据了解，鸡蛋期货交割标准明确要求鸡蛋入库哈夫单位≥72，出库哈夫单位≥60。而从辽宁、河北、山东和河南等主产区新鲜鸡蛋实际检验看，我国大部分新鲜鸡蛋哈夫单位处于60—90之间。但检测数据显示，在恒温仓储环境下，哈夫单位为80的新鲜鸡蛋，经过30天的存储后，哈夫单位数值将下降至65.1，下降幅度高达18.6%。

　　“按照上述数据推算，9月合约对应的能够交割的新鲜鸡蛋的生产日期只能在8月下旬或者当月。”詹啸说道，如果考虑到8月我国大部分地区气温偏高，在非恒温环境下，8月下旬生产的新鲜鸡蛋的哈夫单位数值可能下降更快，最终难以满足9月合约交割标准。

　　“从目前来看，市场判断9月合约价格只能参考当前的养殖利润、补栏量以及预期补栏量。”但当前鸡蛋养殖利润已经处于历史高点，当期补栏量和预期补栏量并没有明显好转。“这也是市场给予1409合约高升水的重要因素。” 詹啸称。

　　在市场预期支撑鸡蛋价格、基差失去参考意义的情况下，鸡蛋市场的“时间价值”为市场增添一丝变数。