刚性偿债压力难缓解 晨鸣纸业跨界筹建财务公司

　　近日，中诚信国际发布了对晨鸣纸业（000488）的跟踪评级报告，维持该公司AA+ 的主体信用等级，维持其中期票据AA+的债项信用等级，维持其短融券A-1的债项信用等级。

　　去年，晨鸣纸业实现营收203.89亿元，在造纸行业的规模优势显著。当年度，由于成本控制能力的增强，带动了盈利状况改善：全年实现毛利率达18.33%，较2012年提升了2.81个百分点。

　　在负债结构方面，作为在A 股、B股和H 股同时上市的企业，晨鸣纸业融资渠道相对较多，除了银行贷款还可公开发行债券，但目前集中在债券融资，具有较大的刚性偿债压力。截至去年年末，公司负债总额328.84亿元，其中包括银行借款148.91亿元、应付债券57.68亿元、应付款项29.85亿元等。从债务期限结构来看，去年末公司总债务为273.20亿元，其中短期债务为152.51亿元，长期债务为120.69亿元，债务期限结构有待进一步优化。

　　值得注意的是，至今年3月末，晨鸣纸业资产负债率达69.89%，仍处于较高水平。同时，该公司新增造纸项目有助于其产品结构的优化以及产能的提升，但未来资本支出压力也有所上升，债务规模有进一步上升的趋势。

　　从财务弹性方面来看，公司与各大银行保持着良好的合作关系。截至今年3月末，公司共获得450亿元的综合授信额度，其中尚未使用的授信额度330亿元。

　　中诚信国际认为，该公司近期已进入投资后期，资金需求有所减少，相应的债务规模下降，短期偿债压力进一步释放，但期限结构仍有待优化。受市场回暖、原材料成本合理控制以及产能利用率提高等因素影响，公司的盈利能力明显提升，且经营性现金流情况较好；另外，作为行业龙头企业，公司的规模优势明显，财务弹性良好，整体的债务偿还能力仍然很强。

　　本月中旬，晨鸣纸业在回答投资者提问时曾表示，财务公司的筹建工作已经完成，开业申请材料已报送至山东银监局进行初审。经济导报记者获悉，目前，该公司正在等待银行业监督管理部门的审核意见。不久前，晨鸣纸业董秘、副总经理王春方在互动平台上表示，晨鸣纸业财务公司预计在3个月内开业。

　　财务公司开业在即，意味着晨鸣纸业将正式涉水金融领域。据悉，该公司将是造纸行业第一家拥有财务公司的企业。

　　“财务公司就像一个财务管家，但这个管家不仅能管钱，还能赚钱。通过财务公司进行资金及金融运作，公司将获得新的利润增长点。”晨鸣纸业内部人士对导报记者称。

　　参照近两年财务公司协会公布的全国财务公司行业盈利情况，有业内人士预计，晨鸣纸业财务公司正常营运后，每年或可实现利润2亿元左右。