汇丰晋信：7月资金回流 中报行情有戏

　　本周市场呈现缩量震荡格局，市场重心稳步上移。

　　上证综指收于2036.51，全周上涨0.49%,中小板指和创业板指分别上涨2.35%和4.11%。

　　6月中下旬以来，A股反弹步伐明显放缓，市场运行徘徊在2000-2100点之间缩量震荡的格局未打破。周四，本轮IPO重启后的首批新股登陆A股市场，促使市场活跃度明显提升，个股出现普涨格局。由于本次上市的新股发行市盈率偏低、流通盘小、中签率低，而且是本轮IPO重启后的首批上市新股，短期内炒新热情预计不会减弱。另外，成交量的放大也表明资金开始尝试性进场博反弹。

　　创业板指数自5月19日开始反弹，反弹时间已经超过一个月，涨幅也已达15%，其中不少个股涨幅已经超过50%，甚至翻番，显示获利颇丰，短线需要一定时间整固。创业板的估值已再度逼近60倍，此外中报风险也在隐现。因此我们建议回避高估值成长股，短期可关注中报行情(包括次新股的高送转行情)和新股炒作；而对于中长期，我们依旧建议投资者继续把握受政策重点扶持的如核电、高铁、环保、特高压等板块。

　　从具体行业来看，军工、旅游、轻工、钢铁、传媒及通信板块走强，周涨幅均在5%以上；银行，非银行金融领跌，跌幅在1%以内。

　　6月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.8，好于市场预期，且为近六个月来首次升至荣枯分界线以上。6月PMI的改善，和此前公布的经济数据，一并证实了政府的‘微刺激’政策已经在实体经济中显现效果，经济数据将继续回暖的概率较大。此外，制约市场反弹的资金面因素，在半年结算时点过后，7月份将有所改善，银行分流资金将回流股市。因此，A股后市反弹或可期。

　　债券/货币市场

　　本周货币市场相比上周较为宽松，资金面整体维持平稳。

　　公开市场方面，央行于周二进行了180亿的28天正回购操作，中标利率维持在4%，并在周四首次暂停2月中旬以来的正回购操作。同日财政部进行了500亿国库现金管理招标，中标利率为3.80%。至此，本周公开市场共计投放资金120亿元，连续7周净投放。

　　随着季末临近，新股申购陆续展开，短期资金利率有所上升，本周银行间回购利率R007均值上行至3.83%，比上周上升约40基点，但远低于13年同期钱荒时7%左右水平。我们认为，央行此次暂停正回购操作原因主要在于：首先，应对季末年中流动性需求增加；其次，6月之后正回购到期规模逐渐递减，发行对冲的必要性降低。因此，央行未来若要维持在公开市场的净投放操作，正回购可能继续暂停，而逆回购有望在下半年重启。

　　现券市场方面，收益率总体波动不大。利率债收益率和成交均较为平稳，国债和国开收益率相比上周末基本持平。国债5、7年期收益率下行1基点至3.84%和3.97%，10年期收益率上行1基点至4.05%。国开债5、7、10年期从4.81%，4.93%、4.96%分别运行到4.78%、4.92%、4.98%。

　　信用方面，短融交投活跃，总体收益波动不大，成交集中在高评级高流通券种。期限利差上，低评级券继续放大，中高评级券种期限利差也有所反弹。

　　策略上，我们建议利率债适度放长久期；信用债可超配高评级产业债和低评级短融，形成哑铃组合。