国债期货新品种研发基本完成

　　近段时间，市场上呼吁10年期国债期货上市的声音不断。期货日报记者就此联系了中金所，中金所国债期货开发小组相关人士表示，10年期和3年期国债期货研发工作基本完成，将于近期推出仿真交易。

　　尚显单薄的金融期货家庭离迎来“新丁”更进一步。市场人士普遍对此表示振奋，期待国债期货“花开多枝”。

　　在国际市场上，国债期货早已不是陌生面孔，美国从1976年开始便陆续推出3个月到超长期限等8只国债期货产品。随着我国金融改革尤其是利率市场化的深入推进，市场主体应对利率波动风险急需行之有效的避险工具，而目前我国仅有5年期国债期货一支“独苗”，显得势单力薄。

　　不仅如此，由于专业性强，加之国债现券最大持有者——银行和保险机构无法参与，5年期国债期货上市以来交投一直不太活跃，主力合约每日的成交量仅数千手。

　　“现在仅有5年期一个国债期货品种，跨品种套利行不通。同时，银行间债市交易资格要求较高，一般投资者无法参与，市场上期现套利交易很少。”信达期货分析师赵鹏说，此外，流动性的不足以及制度上对机构投资者的限制，使得市场上套期保值头寸也很少。

　　资本市场新“国九条”着重提出发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。中金所相关人士此前曾多次在公开场合表示，正积极研究10年期和3年期国债期货品种。“10年期和3年期国债期货研发工作业已完成，只有一些细节问题还待征询市场意见后进行调整，在获得监管部门同意后有望于近期推出仿真交易。”上述中金所国债期货开发小组人士说。

　　对于5年期国债期货保证金标准调整，该人士表示，目前的调整方案已经做完，正在走报批程序，中金所将根据市场需要在风险可控的情况下进行一定幅度的下调。

　　从以往来看，仿真交易的推出并不意味着该品种上市的迫近，但市场人士对国债期货新品种的渐行渐近倍加期待。“10年期和3年期国债期货一旦推出，除国债期货种类丰富外，各期限品种的主力合约之间的联动性必然增强，机构将能实现低风险的不同期限品种之间的套利。”有业内人士如是说。

　　对于目前国债期货市场的众多个人投资者，长江期货分析师薛家铭认为，10年期国债期货更对他们胃口，“一是10年期国债现券久期更长，价格波动比5年期品种大，投资机会更多;二是10年期国债价格的主要影响因素是宏观经济及其相关指标，走势较5年期品种更稳定，流动性因素对其影响较小，普通投资者更易于理解和接受”。

　　套保方面，薛家铭认为，3年期国债期货推出后，市场情况会有所改观，“机构基本都是拿长期限的国债用作资产配置，对10年期国债期货的套保需求相对较弱”。

　　在赵鹏看来，更多期限的国债期货品种可使针对收益率曲线变动的策略得以实现，大有可能提高国债期货市场的流动性，更好地满足机构的套保需求。

　　从国际经验看，国债期货市场培育需要一个过程，金融机构的参与是市场流动性充裕的重要保证。目前，我国国债期货市场的机构参与者以券商为主，多元化的投资者结构尚待建设，作为国债现券持有大户的银行、保险等机构能否入市备受关注。随着利率市场化改革的不断深入，他们利用国债期货进行风险管理的需求日益迫切。

　　对此，上述中金所人士表示，中金所在丰富国债期货投资者结构方面已经为银行、保险等机构入市做好了充分的制度准备，风险管理方面也配有健全的管理体系为其保驾护航，“这些机构的入市也有利于自身提高风险管理能力和促进业务转型，将惠及多方”。