10年期国开债遇冷 认购倍数仅1.01

　　据路透中文网消息，国开行昨日（7月1日）公开招标的4期增发债的中标收益率均超出市场预期。其中，10年期品种的中标利率落于投标区间上限，达5.5016%，而投标倍数则仅为1.01倍。

　　同时，在上周四（6月26日）暂停正回购之后，央行昨日重启了28天期的正回购操作。另外，银监会6月30日下发通知，宣布对银行存贷比的计算口径进行调整。

　　对于国开债中标利率高于市场预期的原因，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，一方面，央行重启正回购操作出乎部分机构的预料，一定程度上打压了对未来一段时间资金面的预期；另一方面，银监会调整了存贷比的计算口径，被市场解读为利空债市。不过，这并不意味着债券市场牛市结束，接下来可能会有一波调整或进入整理阶段。

　　央行重启正回购

　　据路透中文网消息，国开行昨日招标的4期增发债的中标收益率均超出市场预期。有业内人士透露，本次招标的3年、5年、7年和10年期增发债中标收益率分别为4.5309% 、4.7642% 、4.9491% 和5.5016%。而此前市场的预测均值分 别 为4.50%、4.69%、4.85%和4.89%。其中，10年期品种中标利率落于投标区间上限，而投标倍数仅为1.01倍。

　　同时，央行昨日在公开市场上开展了200亿元的28天期正回购操作，中标利率4.00%。而上周四，央行刚刚暂停了自今年2月起开始的正回购操作。

　　据《每日经济新闻》记者统计，本周公开市场将累计有850亿元的资金到期投放，其中7月1日到期的为150亿元的三年期央票和300亿元的正回购。由于央行并未对到期央票进行续作，据此，昨日公开市场实现250亿元的净投放。

　　“我觉得，接下来正回购操作还会继续，因为央行希望对流动性有一个连贯的操作，不想给市场太宽松的印象。其实，正回购操作的量并不大，这主要是起到象征性作用。”刘东亮表示，此前暂停正回购操作只是一个时点因素，并不意味着央行的态度发生转变。

　　不过，刘东亮表示，昨日央行重启正回购，出乎了部分机构的预料，这也在一定程度上恶化了市场对未来一段时间资金面的预期。

　　债市或迎调整

　　Wind数据显示，昨日，中债银行间国债财富（总值）指数本周二报149.0255，下跌0.1447（0.10%）；中债交易所国债财富（总值）指数报146.4593，下跌0.2637（0.18%）。

　　“不仅仅是政策性银行债，周二所有的利率债 （收益率）都是往上走的，甚至包括高评级的信用债。周一银监会宣布调整存贷比，其实是被市场解读为利空的。”刘东亮对《每日经济新闻》记者表示。

　　刘东亮指出，市场之所以表现出利空效应，大致源于三方面的考虑：一是在存贷比调整后，银行可能会更倾向于将资金用于信贷投放而非配置债券；二是随着存贷比分母规模的变化，银行需要缴纳更多的存款准备金，造成资金抽离银行体系；三是在信贷可用资源扩容后，再结合前期已经出台的“微刺激”和“定向宽松”政策，经济趋于企稳的趋势将会进一步明朗，基本面的好转不利于债券市场的表现。

　　不过，刘东亮同时指出，以上理解对于政策的效果可能过于乐观，此次存贷比口径的调整，对信贷增长的推动或许并不会特别明显。

　　“然而，对市场而言，无论政策的最终效果如何，当前所激发的想象空间仍是很大的，特别是在经济已经初现企稳信号的情况下，贷存比口径调整进一步夯实了中短期经济好转的基础，激发出市场对宏观面趋于好转的预期。”刘东亮表示，这对前期涨幅较大的利率债和高评级信用债不利，这些券种有可能会陷入震荡或展开一波调整，但这并不意味着债券牛市已经结束。