被动投放放缓 宽松空间更大

　　昨日，央行网站发布消息称，中国人民银行货币政策委员会2014年第二季度例会日前在北京召开。

　　会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间。经济金融结构开始出现积极变化，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。国际经济形势和主要经济体货币政策出现分化，发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓。

　　会议强调，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　定向降准或继续

　　国信证券首席宏观分析师钟正生指出，央行货币政策委员会二季度例会新闻稿较一季度增加了三句话。一是在分析当前国内经济金融形势时，增加了“经济金融结构开始出现积极变化”。这个应该说的是当前“定向版”的总量货币政策正在取得效果。

　　第二，在分析当前国外经济金融形势时，增加了“主要经济体货币政策出现分化”。他将此解读为美联储加息预期走强，与欧央行不断推出花样翻新的货币宽松形成对照，而日本“安倍经济学”第三支箭效果存疑，其未来货币政策走向具有较大不确定性。

　　第三，在讨论下一步货币政策走向时，增加了“灵活运用多种货币政策工具”。钟正生认为，这种变化意味着诸如定向降准、再贷款和再贷款的修订版PSL（抵押补充贷款）的使用范围和量级都在拓宽。（金霁）

　　汇率波动加大促新增外汇占款减少

　　本报讯 （记者李婧暄）昨日，央行最新数据显示，5月份新增央行口径外汇占款仅3.61亿元人民币，环比锐减99%，并创11个月新低。此前央行公布的5月金融机构新增外汇占款为386.65亿元。两个数据都较此前大幅回落。分析认为，5月份金融机构外汇占款和央行外汇占款增速呈明显下降趋势，和人民币汇率改变单边升值趋势，呈双向波动有直接关系。业内人士称被动投放放缓，宽松空间会更大。

　　某国有行业内人士表示，对于两个口径来说，央行是全口径的，金融机构是体系内循环的资金，两者之差也许就是体系外的现金流。“理论上讲，两者变化的趋势应该是基本一致的。”华夏银行发展研究部杨驰表示。

　　事实上，不管是哪个口径的外汇占款，这两个指标都和贸易收支情况有关，一般贸易出现大幅顺差时，两个指标都会上升，同时也是观察热钱流入的指标，当热钱流入加速时，这两个指标一般也会大幅上升。

　　分析认为，5月份金融机构外汇占款和央行外汇占款增速呈明显下降趋势，和今年以来人民币汇率改变单边升值趋势，呈双向波动有直接关系。数据显示，人民币兑美元即期汇率年初至今累计贬值2.4%。

　　“上半年海外很多投资人民币单边升值的金融产品出现严重亏损，所以热钱进入中国的速度明显减缓，同时，美国QE政策退出的预期日渐升温，美元升值成为大概率事件，资本回流美国金融市场的趋势日趋明显。”杨驰认为。

　　“贸易顺差规模大，但银行结售汇规模相对较小，可能有两种原因。”杨驰认为，一是人民币汇率双向波动导致进出口企业结汇的意愿下降，二是热钱流出很大程度上抵消了贸易项下的资本流入。

　　预测：

　　下半年新增外汇占款料回升

　　与5、6月份相比较，下半年每月新增外汇占款将略有回升，但累计新增外汇占款总量将较去年同期明显下降。

　　交通银行认为，在中国经济再度企稳、美国延迟加息预期增强的条件下，外商直接投资在下半年也将有所改善。

　　“不过，受累于中国经济增速中期结构性放缓较为明确、短期大规模刺激政策出台可能性很低、企业信用风险仍然较高、大类资产收益率有下降风险及人民币兑美元已缺乏持续升值动力等因素，虽然下半年新增外汇占款将有所回升，但实际新增外汇占款相对去年同期将明显偏低，形成外生性基础货币投放放缓的现象。”交行表示。