1600亿元资金或驰援A股 十字星暗藏突变玄机

　　RQFII扩至德国等5地区 1600亿元资金或驰援A股

　　专家表示，外资大量引入，A股回升的基础将会越来越牢固

　　继向韩国提供800亿元人民币RQFII额度后，德国也将获得800亿元人民币RQFII额度。

　　7月7日上午，国务院总理李克强在人民大会堂与德国总理默克尔举行会谈后共同会见记者。双方宣布建立中德高级别财金对话机制，办好“2015中德创新合作年”。中方将向德方提供800亿元人民币的RQFII额度，愿以合作伙伴国身份参加明年的汉诺威电子、信息和通信博览会。

　　德国也由此成为RQFII扩围后第五个获得额度的地区。上周，韩国获得800亿元的RQFII额度。

　　对此，业内人士称，中国相继向韩国和德国分别提供800亿元人民币RQFII额度，此举将与沪港通一道为A股市场注入“活水”。

　　英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示，这对A股市场将会带来非常积极的影响。

　　“这表明我国资本市场的开放程度越来越高，外资进入A股市场的步伐越来越快，将会为A股引入更多的资金。”李大霄表示，同时，这也表明政策底的态度已经非常明显，积极的股市政策也将发挥越来越重要的作用。

　　事实上，目前，一些境外投资者看好中国股市，RQFII十分“向往”中国国内市场。业内人士称，持续向好的经济必定会带来更好的股市，现在市场是被低估的，这部分资金会朝此方向涌入。

　　李大霄向记者表示，据他了解，以前RQFII往往会出现额度用不完的情况，而现在额度是越来越紧俏了。同时，从目前的情况来看，海外热钱回流香港，不排除会曲线进入A股。

　　“外资大量引入，A股回升、走牛的基础将会越来越牢固。”李大霄说。

　　RQFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。从2011年12月份证监会公布RQFII试点办法到2012年12月份，RQFII额度由初始的200亿元人民币快速增至2700亿元。去年7月份证监会宣布，RQFII试点将在新加坡和伦敦等地进一步拓展。而今年以来，监管层为提升RQFII投资便利化程度也相继推出了一系列措施。

　　3月份上交所更新了RQFII交易规则，RQFII可投资范围几乎涵盖了交易所的全线产品；4月份公布沪港通计划后，由于其交易规则和投资产品的局限性，机构投资者对

　　RQFII的热情并未降低；5月份外管局优化了RQFII额度管理规则，特别是简化、合并RQFII产品线为公募和私募两种，并适当延长了额度获批后的注资期限（最长可达1年）。

　　与此同时，来自国家外汇管理局公布的最新数据显示，截止到6月30日，已批准71家RQFII，获批额度共计2503亿元人民币。其中，6月份RQFII额度增加121亿元人民币，其中工银瑞信资产管理（国际）公司等二家基金系驻港机构共增加30亿元；中信证券国际有限公司等二家证券系驻港机构共计增加15亿元；富敦资金管理有限公司和日兴资产管理亚洲有限公司等机构共增加76亿元。

　　专家表示，参照上海自贸区人民币资本项下可兑换的先行先试，未来，RQFII开放额度有望逐步放大。

　　RQFII扩容提速 中长期利好A股

　　中国相继向韩国和德国提供800亿元RQFII额度 部分RQFII基金卖“断货”

　　上周五和昨日，中国相继各向韩国和德国提供800亿元RQFII投资额度，RQFII容量已达7400亿元。而就在上周，易方达子公司旗下一只RQFII-ETF成功将版图扩展至意大利的米兰交易所。进入7月，RQFII扩容提速，人民币回流渠道拓宽，市场人士普遍认为，这将对A股构成中长期利好。

　　据中国政府网最新消息，昨日，中国宣布将向德国提供800亿元（人民币，下同）RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度。就在7月3日，中国同意给予韩国800亿元RQFII额度。

　　去年年底以来，RQFII试点范围迅速扩大。包括最新的韩国、德国额度，RQFII容量已达7400亿元。不过，截至今年6月30日，外汇局批出的RQFII额度仅为2503亿元。

　　与扩大试点同步，外汇局RQFII额度批出的速度也是明显加快。据上述数据估算，自2011年12月至今年6月，RQFII月均获批额度为81亿元，而刚过去的6月，RQFII额度就增加121亿元。

　　政策松绑 投资便利提升

　　就在上周，易方达子公司旗下一只RQFII-ETF——“ETFS-E Fund MSCI China A GO UCITS ETF”，成功将版图扩展至意大利的米兰交易所，尽揽欧洲四大交易所，成为离岸人民币业务的又一重要创新。

　　“今年以来，监管机构为提升RQFII投资便利化程度推出了一系列措施。”中银国际杜劲松称。日前，多家RQFII基金发布公告称，RQFII额度管理政策发生变更，基金经理可灵活地将其外汇局授予的RQFII额度分配给不同的公募基金产品。外汇局将不再为特定产品授予一定的额度。

　　影响1、人民币回流渠道扩容 促进国际化

　　资深金融及投资银行家温天纳表示，不同于QFII，RQFII需要当地的人民币资金池来直接投资，因此对促进人民币使用、流通很重要。中国银行首席经济学家曹远征指出，更多的RQFII额度投入使用，将带动境外人民币的回流，促进人民币的国际化进一步发展。

　　据了解，RQFII作为资本项下人民币回流机制，此外还有贸易结算、人民币跨境贷款等其他回流机制。对人民币的认可和使用程度是衡量人民币国际化的重要指标之一。温天纳表示，今年人民币上半年贬值，A股不振，都影响境外投资者的信心。人民币的投资价值，还需资本项目更大的开放、人民币更自由的流动来支持。

　　影响2、“抄底”A股 热钱袭来额度紧俏

　　此前一度撤离A股市场的境外资金，6月以来借道RQFII再度回流，RQFII额度相当紧俏。

　　据接近海外最大的A股实物ETF管理人南方东英的消息人士透露，近日南方A50ETF销售部门的电话被打成了“热线”，但由于投资额度用尽无法接受新申购，只能先登记排队。

　　据了解，海外机构自5月底开始对A股ETF的投资需求猛增，南方东英旗下南方A50ETF5月新获批的30亿元额度在6月上旬就被抢购一空，由于申请追加额度需要时间，目前该基金已断“炊”逾半个月。

　　分析称，内地经济企稳及中资股估值处于洼地是此次热钱再度来袭的主要推动力，RQFII额度紧俏显示这些资金对A股也很感兴趣。在此情况下，RQFII加速扩容，将对A股市场构成中长期利好。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所博导陈凤英指出，韩国投资者一直以来十分看好A股，持续向上的经济必定会带来更好的股市。

　　吸筹加速 境外资金回流A股

　　上半年A股市场全球最“熊”，境外资金一度集体撤出A股市场，但近期这种局面开始出现逆转，有证据显示，最近一个月境外投资者调研A股上市公司的频率明显提高，而在关注A股上市公司的同时，境外资金也通过申购RQFII基金、参与大宗交易等方式购买A股股票，而低估值的白马蓝筹股则成为境外资金关注的重点。

　　境外机构扎堆调研A股

　　安控科技于上周五发布公告称，国际著名投资机构麦格理资本证券股份有限公司于7月2日派员来公司进行调研，麦格理方面对公司生产经营状况、公司产品和市场开发进展、行业发展趋势、未来发展战略等情况予以了了解。无独有偶，也就在同一天，升达林业发布消息称，7月1日法国巴黎证券（亚洲）有限公司就公司业务的发展历程和发展规划与升达林业进行了交流。

　　实际上，近期像按控科技、升达林业这样迎来境外机构投资者实地走访的A股上市公司并不在少数。据本报数据中心统计，在6月8日～7月7日这一个月的时间里，包括森马服饰、美的集团、北陆药业、潍柴动力在内89家A股上市公司先后迎来境外机构投资者的调研，实施调研的境外机构投资者涉及英国施罗德集团、高盛（亚洲）有限责任公司、花旗环球金融亚洲有限公司等62家机构，其中仅美的集团在6月25日～6月26日期间便迎来野村投资、普林斯特资管等13家境外机构投资者的调研。相较之下，在整个5月份获得境外机构投资者实地调研的A股上市公司只有53家，参与调研的境外机构投资者也只有46家。

　　需要指出的是，最近一个月境外机构投资者的调研重点集中在主板蓝筹股领域，在境外机构投资者实施调研的89家上市公司中，诸如潍柴动力、美的集团、丽珠集团这样的主板蓝筹公司就达到51家，不过在行业分布方面，境外机构投资者则未显示出明显的倾向，在其调研的89家公司中，交通运输、机械设备、农林牧渔等强周期行业公司有42家，生物医药、信息服务、家用电器等消费类行业的公司则占到47家。

　　境外资金加速吸筹A股

　　在积极调研A股上市公司的同时，境外投资者也以实际行动表明其对A股市场的看好，据本报数据中心统计，截至6月7日，RQFII基金的总份额为1166.3亿份，但到昨日收盘时这一数据已上升至1231.79亿份，增长约5.62％，其中目前规模最大的RQFII基金“南方A50”在此期间出现了9150万份的净申购。

　　除了通过申购RQFII基金“曲线”入市外，部分境外投资者直接通过大宗交易平台吸纳A股，统计数据显示，最近一个月海通证券国际部、中金公司北京建国门外大街营业部、申银万国上海新昌路营业部等QFII背景浓厚的席位先后40次出现在大宗交易市场的买方席位上，买入股票总量和买入总金额分别达到1.74亿股、12.49亿元，而上述QFII席位在5月1日～6月7日期间的1个多月中通过大宗交易市场买入的股票总量和总金额也分别不过2511.32万股、4.03亿元。

　　值得注意的是，QFII席位近期在大宗交易市场中的买入对象与境外机构投资者的调研对象基本属于同一类型，在最近一个月QFII席位买入金额最高5只个股中，有4只属于主板蓝筹股，唯一一只中小板个股索菲亚则来自大消费板块。

　　布局思路可借鉴

　　申银万国投资顾问谭飞指出，随着宏观经济数据发出积极信号、定向微刺激措施接连出炉以及市场资金面的相对平衡，A股市场自6月下旬以来持续碎步上行，同时考虑到A股市场估值偏低，境外机构资金在欧美股市迭创新高的背景下将注意力重新转向A股“洼地”并不奇怪，由于RQFII额度存在扩容预期以及RQFII额度管理政策即将松绑，短期内境外资金加大布局A股市场的可能性依旧较高。从近期QFII席位的交易动向以及境外机构投资者的调研路径看，中报业绩预期乐观、估值低于行业平均水平且历史上曾多次被QFII投资者光顾的主板蓝筹股的投资价值较高，此外，符合经济转型方向前期炒作不充分的生物医药、家用电器类个股也具备了较好的关注价值。

　　上海证券投资顾问李竺松则认为，QFII等境外资金的布局周期较长，一旦选中某股往往会连续持有数年，因此对于在今年一季度得到QFII机构投资者建仓且在近期获得QFII席位买入的个股，投资者要格外注意，一方面这类个股很可能尚处于QFII建仓阶段，投资者此时买入等于是得到QFII资金的保护；另一方面，境外机构投资者的择股标准较为统一，一旦某只个股得到某家QFII青睐，很可能引发其他QFII的持续关注，这在当前QFII、RQFII额度不断扩大的背景下具有特殊的意义。

　　央行连续三季强调流动性 业内：对股市影响积极

　　7日央行发布货币政策委员会二季度例会新闻稿，内容较第一季度增加了三句话，分别为“经济金融结构开始出现积极变化”、主要经济体货币政策出现分化”及“灵活运用多种货币政策工具”。业内认为，央行暗示包括定向降准、再贷款及坊间流传的PSL等诸多工具的使用范围和量级都将拓宽。

　　会议强调，要继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定。经济金融结构开始出现积极变化，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。国际经济形势和主要经济体货币政策出现分化，发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓。

　　【学者：对股市回暖有积极影响】

　　民生证券研究院副院长管清友评论称，央行货币政策委员会二季度例会，相比一季度，强调了灵活运用多种货币政策工具。在外汇占款收缩的背景下，货币政策会继续加大定向宽松力度，配合稳增长和适度流动性投放。继再贷款和定向降准后，进一步推出PSL，定向差别降息的可能性在加大。

　　英大证券首席经济学家李大霄发布微博称其为重要利好消息，并表示，流动性适宽松政策取向助力经济稳定，对股市回暖也有积极影响。

　　【央行货币政策框架转型】

　　央行货币政策委员会对当前和下阶段金融形势和货币政策的描述，正好印证了业内人士对央行正在实施的货币政策框架转型的预判。对于下半年，业内普遍认为央行将继续加大定向宽松力度，更主动、灵活的使用差别化货币政策工具。

　　随着外汇占款低速增长渐为常态，央行在逐渐退出对于外汇市场的常态干预、投放基础货币的途径不但可以有更多选择、而且更加有的放矢。

　　去年在6月份”钱荒”之际，央行已经尝试推出SLO（短期流动性调节工具）和SLF（常备借贷便利），有针对性的提供短期流动性支持。而今年以来央行已经采取了定向降准、再贷款等方式，希望将注入的流动性引入政策支持的“三农”、“小微”、棚户区改造等领域。

　　7日央行货币政策委员会二季度例会新闻稿中一句“灵活运用多种货币政策工具”，似乎已经暗示，无论再推出怎样的政策工具都不足为奇，央行有足够的政策空间。由此业内人士对下半年定向宽松的预期也更加强烈。

　　市场释放三大信号 十字星暗藏突变玄机

　　分析人士认为，目前，沪指依然维持在2050点一线窄幅震荡，上方面临2070点收敛三角形末端的压力

　　市场发出三大信号

　　主持人：昨日，沪深两市股指低开后窄幅震荡，成交量出现一定程度萎缩。沪指围绕5日均线窄幅波动，最终以一根小阳星收盘，请问昨日影响市场的因素有哪些？

　　金证顾问：从昨日盘中个股表现来看，大盘蓝筹并没有砸盘，甚至从上证指数收盘飘红，中小板指数、创业板指飘绿的结果来分析，权重蓝筹股还有一定的护盘意味。个股方面，沪深两市涨停个股达到22只，暂时无跌停个股，反映出近期市场的赚钱效应并没有因股指的小幅调整而有所降温。后市依旧可以支撑市场维持良好的投资氛围。

　　基本面上进一步回暖的趋势依旧在支撑股指。有机构预计，6月份CPI涨幅2.5％，PPI降幅0.9％，二季度GDP增幅7.4％。显然，上半年国家采取一系列“微刺激”政策成效显著，也增强了年底完成GDP7.5％增速目标的可能性。经济增长保持高速发展，是股市上涨的内生动力，市场进一步企稳弹升值得期待。同时，市场流动性有所好转，在保险资金入市以及沪港通即将来临的背景下，市场延续短期的盘升态势应该可以持续。

　　华讯投资：昨日，沪指围绕5日均线窄幅波动。深证成指盘中小跌，回踩30日均线。在市场缩量震荡中，主力释放出三方面信号需要警惕。第一，深证成指和创业板指等自监管层明确年内发行100只新股后，便开始上涨，尤其是创业板指、中小板指涨幅接近10％。昨日，创业板指开盘杀跌，需要警惕。其次，反观沪指，自今年3月份触及1974点至今，反弹近4个月上涨却不到100点，可见弱势明显且临近震荡中枢上沿，值得警惕。第三，除沪指外，上证50指数从3月份的1402点反弹至今基本横盘，说明主力以中小盘股投机炒作为主，而无暇顾及权重股，有心无力同样值得警惕。

　　趋势性上行值得期待

　　主持人：昨日，多头进攻意愿不强，前期强势股出现回调，沪指冲高回落，随即维持小幅波动走势直至收盘。从技术面来看，股指将如何演绎？

　　源达投顾：从技术面来看，目前大盘进入三角形整理末端，再次逼近三角形上沿，方向选择在即，而前期的多次折戟使得大盘有效突破日益艰难，近几日量能又逐步萎缩，若后期还不能放量突破，指数仍难以摆脱弱势格局。

　　天信投资：从技术形态上看，大盘近两个交易日呈现回调整理格局，由于下方有均线支撑，股指短线仍将延续反弹趋势。创业板指现中阴调整，大有两阴吞五阳之势，后市需观察其20日均线支撑力度，短线且勿盲目补仓。

　　大摩投资：从技术面来看，盘面上涨停个股相比上周有所减少，次新股的炒作也出现一定的分化。沪指依然维持在2050点一线窄幅震荡，上方面临2070点收敛三角形末端的压力。如果想要突破还需要大量增量资金入场，从近期市场量能来看，短期预计沪指仍将维持震荡。创业板指昨日跌破1400点关口，随着次新股的炒作进入尾声，创业板指的上行压力也逐步加大。短期策略上建议投资者可以适当控制仓位，对于前期涨幅较大的题材股以波段操作为主。

　　金证顾问：股指成功站上半年线后，市场本能的技术性休整两天，上周五与本周一出现一定程度的小幅调整，日K线图中收出一阴一阳的“十字星”，股指收盘依旧站在5日均线上方。显然，主力震荡蓄势，谋求再度上行挑战年线的意图目前并未改变。另外，MACD技术指标越过0轴后，红柱在进一步拉长，市场买气回升，表明股指进一步上涨趋势维持良好，趋势性上行值得期待。

　　关注中报业绩

　　主持人：昨日，航天军工、信息安全、铁路基建、京津冀等受益政策的题材概念股位居沪深两市涨幅榜前列，从整体上看题材热点轮动效应良好。后市有哪些板块值得关注？

　　宁波海顺：操作策略上，对于优质中报预增个股投资者可少量逢低关注。

　　倍新咨询：由于7月份后期中报业绩将会持续披露，建议投资者重点关注业绩预增较大个股，同时重组股仍值得重点关注。

　　国都证券：近期将进入中报业绩发布期，业绩可能成为主导个股分化的重要因素。预计消费和金融相关行业可能保持平稳，电力行业受益于煤价低迷继续保持增长，而周期性板块中的大部分板块受制于地产投资链条的低迷，业绩可能难有表现，小盘股前期上涨较大，短期投资者很大可能选择获利了结，加之板块中有些个股业绩低于预期，小盘股后续上涨动力不足，偏好中大盘股。

　　次新股创业板大幅波动市场抗打击能力明显增强

　　昨天开盘两市走势分化，随后指数双双呈窄幅震荡态势。行业板块方面，地产板块昨日逆势走强。

　　个股方面，本轮IPO重启后的9只新股中，除龙大肉食停牌自查外，其余8只新股均收于涨停。但是依顿电子昨天开盘打开涨停板，成为上月26日IPO开闸以来第一只打开涨停板的新股。早盘依顿电子曾一路下挫，最低价格一度跌至每股29.36元，最小涨幅为0.14％。随后在31元左右展开震荡盘整，临近午盘时再度拉升。午后，依顿电子继续走高，并再次封住涨停板。

　　昨天深交所创业板指跌幅一度逾2％，此后跌势有所缓和，收报1393.89点，跌幅为1.26％，成交金额为317.8亿元。技术派人士认为，从昨日沪综指午后奋力拉升、收复失地的表现看，市场当前抗打击能力已明显增强。目前沪指、深成指、沪深300指、上证50指四大指数，月K线同时出现跨度达19个月的技术背离现象，这或预示着，从大周期看A股已进入重要战略区间。一旦改革红利释放，或点火资金入场等，这种超出历史极限的低迷走势将被颠覆，市场将迎真正的趋势上行。

　　大盘冲高回落 个股活跃依然

　　7月7日 沪深两市早盘开盘后在金融地产板块的带动下快速冲高，但好景不长，半小时后即在有色金属等权重板块的打压下大幅回落，截至收盘，沪指大致以平盘报收，深成指则小幅下跌。参看“周氏测盘”交易系统，沪指日K线继续呈红色状，显示多方依然居于主导地位。沪指近两日均以振荡整理走势为主，但周一下探过程中明显受到了半年线的支撑，在个股活跃度保持的情况下，投资者可继续做多。

　　从盘面上看，两市行业板块涨跌互现，其中染料涂料、航天军工、地产等板块涨幅居前，而医疗器械、LED、互联金融等板块则跌幅居前。总体来看，周一前期的强势板块回调迹象较为明显。个股方面，在大盘振荡的背景下，两市涨停个股依然超过20只，这样的市况特征，显示出资金主力的运作意愿尚未退却。

　　市场近期出现上涨放量回调缩量的情形，这是一个相对乐观的调整状态。沪指周一在下探至半年线附近时恰恰短线指标也发出超跌信号，由此在盘中展开反弹，一般来说，在强势市场中，一旦60分钟K线指标出现超跌时即出现资金大幅涌入，则说明市场强势将延续。需要提醒的是，由于深成指上方面临着半年线的压力，因此最终市场将跟着沪市节奏运行还是跟随深市节奏运行仍需观察。不过无论出现哪种情况，可以确定的是，只要沪指没有下破半年线支撑，同时个股活跃度得以维持，则投资者继续做多依然是较好的选择。

　　考虑到沪指距离年线压力已经不远，这样的情况下，投资者当前宜适当减小仓位操作。在个股的选择上，在沪指没有有效上破年线之前，则应继续锁定中小盘股操作；若沪指后续突破年线压力，则届时市场风格可能切换，届时可适当关注权重板块的动向。

　　投资建议 关注新增资金的选择

　　大部分市场人士认为，昨天创业板市场波动的主要原因可能在于依顿电子盘中打开涨停板，令近期围绕新股演绎的诸多热点迅速降温，短线参与新股行情的资金风险意识明显提升。

　　国泰君安分析认为，7月中上旬仍为数据空窗期，但创业板反弹行情预计临近尾声，对于政策效果以及对于三季度经济的担忧将拖累市场表现。随着次新股的炒作进入尾声，创业板的上行压力也逐步加大。因此短期策略上建议投资者可以适当控制仓位，对于前期涨幅较大的题材股以波段操作为主。

　　多家券商分析报告指出，沪深两市的成交量目前正在温和放大，以往经验显示出，新增资金进场往往会选择新的投资标的。因此，拥有低市盈率、低市净率、高股息率的电力股、高速公路股、铁路运输股，乃至银行股、石化股均可能会得到增量资金的宠爱。

　　下半年小牛行情来不来？

　　当前已经进入下半年，A股市场能否持续放量反弹？哪些行业及板块值得关注？募旗汇金资产管理公司首席顾问周思一一解惑。以下是部分访谈精华内容。

　　Q：当前市场有放量反弹的迹象，您觉得下半年是否会迎来小牛行情呢？哪些因素会影响下半年A股市场的走势？

　　A：下半年是否有小牛行情不需要去预测，上证综指连续5个月窄幅震荡，近期基本是2000点到2110点之间的箱体，成交也非常萎靡，没有政策面的刺激很难打破这种僵局。

　　Q：高铁概念股近期表现很强势，是否值得长期投资？

　　A：100％适合长期投资，因为高铁不仅代表高科技，也是节能环保的一部分，高铁在排放方面非常低。

　　Q：该如何去挖掘具备高送转潜力的个股？

　　A：每年中报行情中的高送转在7月份前后都会有炒作行情，把握好的话会有20％的盈利。行情一般分为三个阶段：一、高送预期的炒作；二、抢权行情（公布高送转预案后）；三、填权行情（除权除息之后）。

　　Q：国产软件股利好不断，股价也持续攀升，后市还可以投资吗？

　　A：对于软件以及网游依然长期看好，毕竟科技改善生活，创造未来。但是，由于目前资金不是很积极参与股市，还是需要波段操作，注意高抛低吸。而在加速上涨后出现天量，还是要出来等待回调。

　　Q：怎么看下半年的银行股走势？

　　A：无论是下半年还是明年，对于银行股不看好是我长期的观点。理由很简单，银行的盈利能力在逐渐减弱。

　　广证恒生证券：积极信号欠缺 调整风险未除

　　昨日市场走势踟蹰，个股跌多涨少，行业指数仅有10个飘红，这与上周板块、个股的活跃态势形成了鲜明对比。虽然短期来看，数据的持续回升对于市场信心的回暖有所提振，但长期市场转强仍需长期无风险收益率回归理性、企业全面去杠杆化以及经济结构调整取得实质性转变这三大积极信号。创业板表现自5月16日以来明显超越大盘，但其面临估值提升速度过快、盈利支撑不足和整体纵深薄弱的问题，再加上昨日盘中击穿了6月高点，后市调整存在扩大风险。

　　市场转强尚需积极信号

　　上周上证指数延续胶着走势，全周累计上涨1.12％，高低相差不足30个点。但板块、个股则延续活跃态势，28个一级行业指数中有17个涨幅超过2％，其中国防军工、纺织服装、电气设备、机械设备等涨幅均超过了3％。

　　从盘面情况来看，强周期板块表现整体性不足，显示场内资金分歧仍大，有色金属、房地产、采掘、钢铁上周涨幅分别排在8、17、20和25位；在主题、小盘股受追捧的同时，大盘股走势却略显冷清。场内资金“抛开大盘埋头做个股”的思路占据上风，偏好“小盘+主题”，计算机、通信、电子、休闲服务等获政策扶持的行业较受青睐，短期持续活跃。

　　上周市场的活跃表现主要是由于6月PMI数据四个月连升并创出年内新高，传递出经济态势短期企稳信号，市场信心有所提振。但从数据分类结构看，向好数据实际暗藏隐忧。产成品库存有向上拐头迹象，主要原材料购进价格在快速反弹后转入盘整，经济活力略显不足；新订单指数则追平2013年高点，后市若新订单不能继续上行，可确认短期动力走弱，对二级市场构成不利。

　　另外，历史经验显示，短期的政策刺激及指数探底后的反弹诉求难以支撑市场长期上行。因此市场长期转折的出现还有赖于以下因素的积极转变：首先是长期无风险收益率，即十年期国债收益率回归理性。目前十年期国债收益率为4.06％，处于高位，信托市场与银行理财产品潜在的“刚性兑付”预期提高了整个金融市场的收益率，明显分流市场资金。其次是企业的全面去杠杆化。2007年以来企业过度负债经营情况突出，全部A股上市公司的资产负债率由2007年的83.27％上升至2014年一季度的85.81％，在经济下滑阶段，过多的负债大量侵蚀企业利润，造成归属母公司净利润同比增速下滑速度远远大于GDP下滑速度。最后，经济结构调整取得实质性转变。以房地产为代表的投资型行业实现平稳着陆的同时，第三产业在GDP中的占比进一步提高，消费真正成为经济增长的第一驱动力也是后市市场转强的必要条件之一。

　　创业板调整风险扩大

　　从创业板角度看，自4月17日见底3946.03点以来，纳斯达克指数辗转回升并于近期持续创出新高，阶段涨幅达13.68％。这对积极参与创业板的投资者信心无疑有鼓舞作用。实际上，创业板指自5月16日以来表现明显超越大盘，最大涨幅已有18％。

　　但通过对2012年12月5日至2014年2月17日和2014年5月6日至今这两个区间个股表现统计显示，担当最新这轮上涨主攻的品种和之前已经有了较大差异。首先，计算机行业取代互联网传媒成为“先锋军”；其次，炒作热点呈现“小盘化”，本轮领涨的前30名个股平均自由流通市值为18亿元，而之前一轮的涨幅前30名个股平均自由流通市值为48亿元；再次，领涨个股业绩因素淡化，本轮前30名个股中今年一季度净利润负增长的占半壁江山，增长超过20％的公司只有8家，而前一轮涨幅前30名个股中虽有8家负增长，增长超过20％的公司达到19家；最后，估值水平明显下降，本轮前30名个股中，平均PE（2013年收益，剔除负值）为130倍，低于100倍的仅11家，与之前一轮涨幅前30名个股平均246倍市盈率存在较大距离。总体来看，热钱的基本思路仍是在主题热浪中持续“淘宝”，但在市值、行业方面的配置结构有所调整。而且由于创业板面临估值提升速度过快、盈利支撑不足和整体纵深薄弱的问题，机构的腾挪空间十分有限。目前，从趋势投资的角度来看，创业板指已于昨日击穿6月高点，调整存在扩大风险。

　　兴业证券：弱平衡需警惕中报证伪风险

　　“微刺激”政策持续加码、中国经济阶段性企稳，在日渐趋暖的市场氛围中，虽然投资者情绪依然显得有些小心翼翼，但相较此前的过度悲观，市场预期已经大为改观。在这样的背景下，以今年第二轮新股发行为契机，5月中旬以来大盘“退二进三”的碎步反弹逐步转向亢奋。预计接下来随着阶段性利空出尽、流动性改善、业绩真空期的到来，被“炒新”带动起来的市场投机情绪将刺激反弹行情加速展开。但投资者仍需警惕7月中旬中报行情，以防基本面证伪对反弹带来的打压。

　　题材股炒作存泡沫

　　客观地说，此轮反弹激活了今年题材股的泡沫行情。一方面，经济增长中枢下移和政策“微刺激”的博弈下，大盘持续“螺蛳壳里做道场”。另一方面，A股市场仍是存量博弈，当大盘无论是向上还是向下都不具备趋势性时，阻力最小的方向就是炒作“抛压小、容易控盘的”中小盘题材股。这导致此轮大盘反弹虽然是在犹豫中起步，但主战场却是创业板。

　　从历史经验来看，与炒作创业板股票相生相伴的往往是高估值风险。2000年至2001年6月，A股市场长达一年多处于互联网、干细胞、纳米技术等题材泡沫中，对比当前市场对各类题材的炒作，不少投资者深感“日光之下没有新事”，自然而然地生出“当下反弹亢奋期还能延续多久”的疑虑。

　　但同样从历史经验来看，泡沫的破灭往往是因为游戏规则的改变。2001年题材股泡沫破灭的“导火索”是国有股减持。而今年这轮更小、更能讲新故事、更没有机构参与却反而涨得更好的题材股泡沫也将会在游戏规则改变中破灭，而“导火索”有可能是注册制、退市制度、在海外上市的新经济龙头企业回归A股等。

　　但经过梳理归纳不难发现，中国未来经济以及中报业绩才是这些因素背后最核心的两条脉络。一方面，倘若7月中旬市场仍没有超预期利多出现，则大盘将上攻乏力，从而演绎出冲高回落戏码；反之，经济改善而刺激政策加码，则权重股将受提振出现补涨，进而推升大盘。另一方面，创业板中以题材股居多，但当题材概念无法被业绩证实时，估值风险也将加速显现。从当前新股挂牌后的N个涨停板来看，市场的投机情绪已经显著被带动起来。面对此轮题材股行情的狂热，投资者只能用风险投资的心态来参与此轮题材股盛宴，因此，在季报密集期适当谨慎些，防范审美疲劳和获利回吐，而季报期之后，继续风险投资炒作新的题材。此外，预计创业板今年中报难以维持一季报17％的业绩增速，即便能维持，创业板（TTM）PE目前50多倍依然偏贵。

　　市场仍将维持弱平衡

　　总体来看，2014年A股行情是弱平衡市，向上没有趋势性大行情，向下也不是大熊市。

　　一方面，“稳增长”政策方面大概率加码。例如货币政策压缩表外融资，松绑表内融资——通过信用风险估值的内部评级调整以及优先股的方式，一定程度上松绑资本充足率的约束，贷存比的调整，三季度“降息”，汇率政策和鼓励出口相关政策的调整以及人民币持续贬值从而加大出口等，房地产政策也有望“松绑”，包括房地产股再融资、组建中国的“两房”机构，对于自住型需求、改善性需求进行放松，甚至调整首付比例，以及存贷比计算上扣除首套房贷款等。此外，财税政策、产业政策则积极降税，继续推动创新型投资，也更加强调针对新兴产业的稳增长。

　　另一方面，证券监管部门也不会袖手旁观，部分领域仍有可能成为其激发市场能量和活力的重点。如提高股市的吸引力，包括尽快推进沪港通、推进腾讯等海外上市的优质公司回归A股、打破“刚性兑付”、股市相关税费的减免以及推动递延税型的基金等。这个期待几乎在每个反弹阶段都会反复被提起，借助资本市场的力量，国有企业改革有望尽快有突破性进展。

　　投资策略方面，小资金利用反弹亢奋期“财富险中求”，大资金加快兑现反弹成果是逻辑重点。交易性的小资金可以继续折腾；立足于中期的大资金则可以趁机获利落袋、兑现收益，不提前准备，无法全身而退。后市具体机会上，第一，短期A股面临“乱炒”格局，比如，新股、次新股、各种各样的题材股以及落后补涨股、热点快速转移，这种机会看似热闹，却很难把握。第二，建议仓位较重的机构投资者顺势调仓，一方面边涨边撤，并且在7月中下旬适度配置“高分红、低估值、稳健成长”的“类债券”蓝筹股作为防御型仓位。第三，以创业板为代表的成长股是受益于经济转型的战略资产，建议等待中报业绩之后的分化，继续关注营收高速增长的互联网消费、信息安全和信息服务、文化传媒、半导体、医疗器械等。

　　次新股的炒作进入尾声 创业板昨重挫

　　大盘表现乏善可陈，但是创业板却出现大幅波动。其中依顿电子盘中打开涨停板，并引发创业板跳水。截至收盘，创业板指下跌1.26％，1400点整数关口被击穿。分析人士认为，随着次新股的炒作进入尾声，创业板的上行压力也逐步加大。因此短期策略上建议投资者可以适当控制仓位，对于前期涨幅较大的题材股以波段操作为主。

　　次新股拖累创业板

　　前期一直维持强势的创业板昨日一度出现跳水行情，跌幅最大时超过2％，此后跌势有所缓和，收报1393.89点，击穿重要整数关口1400点，比上个交易日跌17.75点，跌幅为1.26％。全日创业板成交金额达317.8亿元，比上个交易日减少5.85％。当日交易的341只股票，有185只收盘报跌，带头的长信科技下挫8.32％。当日收盘报升的148只股票有6只个股均达到10％的涨停幅度，多是次新股。佳创视讯等8只个股当日收平。当日有25只个股的换手率超过一成，换手33.85％。

　　大部分市场人士认为，昨天创业板市场波动的主要原因可能在于依顿电子盘中打开涨停板，令近期围绕新股演绎的诸多热点迅速降温，短线参与新股行情的资金风险意识明显提升。但值得注意的是，虽然创业板市场出现下跌，但题材个股的活跃度并没有减少，尤其是板块龙头个股在昨天下跌的过程中，依然出现大涨，甚至涨停，比如机器人概念龙头东方精工昨天先抑后扬，午后急速拉升封死涨停。

　　存在一定的上行压力

　　从新浪网的统计来看，截至昨日下午6时，认为近期创业板短线会出现调整的人数比例，增至53.2％，相比前一个交易大增了12.6％。多数人士认为近期伴随次新股的崛起，创业板的走势也是芝麻开花节节高，随着次新股逐步步入调整期，创业板也难脱离“地心吸引”。

　　国泰君安分析较为谨慎，昨日国泰君安的分析师陆磊接受信息时报记者采访时认为，7月中上旬仍为数据空窗期，但创业板反弹行情预计临近尾声，对于政策效果以及对于三季度经济的担忧将拖累市场表现。随着次新股的炒作进入尾声，创业板的上行压力也逐步加大。因此短期策略上建议投资者可以适当控制仓位，对于前期涨幅较大的题材股以波段操作为主。

　　不过银河证券分析师吕哲对信息时报记者表示，从昨日沪综指午后奋力拉升、收复失地的表现看，市场当前抗击打能力已经明显增强。创业板指从2012年12月份的585点一路振荡，在今年上半年还摸高至1571点，近期虽然有所回落，也在1400点上方强势振荡。期间有关创业板调整的言论一直充斥市场，但最终都被印证为“雷声大雨点小”，因此除非是击穿多个重要技术指标，才能确认近期的下跌是蓄势整理还是掉头向下。

　　创业板指数跌破1400点整数关口

　　创业板回落 资金偏好或短暂转移

　　周一创业板指数迎来大幅调整，跌破1400点整数关口，盘中失守半年线。退市相关改革意见的出台和新股爆炒导致的结构性失血拖累创业板，连续反弹引发的资金获利回吐也令其短线存在休整需要。实际上，上周创业板指数一路走高却伴随着资金持续流出，表明主力资金已经开始调仓换股。分析人士指出，尽管创业板指数回调对大盘带来一定冲击，但政策暖风和经济企稳将对大盘形成兜底，跷跷板效应下，短期市场风格将偏向蓝筹股。而进一步来看，震荡市向来是题材炒作的沃土，市场偏好并不会从小盘成长股彻底转移，创业板调整之后有望继续活跃，内部的个股分化则将在中报大幕拉开的背景下进一步加剧。

　　退市制度触动创业板调整阀

　　六连阳之后，上周五创业板指数小幅回调。本周一，创业板指数跌势加速，1400点整数关口被跌破，盘中一度失守半年线。

　　截至昨日收盘，创业板指数报1393.89点，下跌17.75点，跌幅为1.26％；盘中最低下探至1381.94点。个股涨少跌多，赚钱效应和炒作热情明显降温。341只正常交易的创业板个股中，仅148只收红。其中，除了雪浪环境、富邦股份和飞天诚信三只次新股之外，只有开能环保、佐力药业和安诺其涨停，涨停家数较上周明显减少；与此同时，跌幅超过3％的有40只。

　　创业板指数的大幅调整缘于多重原因。首先，前期涨幅较大令估值再度预警。在5月19日至7月3日的反弹期间，创业板指数累计涨幅达到16％，并重新站上1400点，短线存在休整的需求。与此同时，按照TTM整体法并剔除负值，创业板市盈率从5月19日的48.93倍升至7月3日的57.88倍。泡沫本就没有挤压充分的创业板，开始再度面临高估值风险。2月中旬至5月中旬创业板连续三个月的杀跌犹在眼前，使得资金追涨热情上周降温，创业板指数看似连涨，实则滞涨，并最终展开回调。

　　其次，炒新热潮导致结构性失血症状。新股上市引发的炒新热情确实激活了市场人气，令近期题材炒作升温。不过需要注意的是，炒新也是把“双刃剑”，新股不败神话令存量资金对于新股、次新股和影子股过度追逐，A股的“羊群效应”更使得这种趋势愈演愈烈，市场“结构性失血”的症状开始显现。特别是在创业板指数持续反弹、后续上行空间收窄的背景下，盈利确定性更强的新股主线加速了资金从创业板的回撤。

　　最后，退市制度拨动了创业板的敏感神经，成为触动周一创业板大幅调整的“阀门”。上周五证监会公布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（征求意见稿）》，提出健全上市公司主动退市制度，规定20种上市公司强制退市情形。这对业绩较差、被爆炒的垃圾股、ST（*ST）等板块形成利空，对市场炒作氛围也形成抑制。而去年以来，每逢退市制度出台，创业板总会出现明显调整。

　　短线蓝筹顶班 创业板炒作未完

　　从昨日市场表现来看，尽管创业板调整在盘中一度对主板构成冲击，但沪综指在2050点即获得支撑，午后更是企稳回升，日K线收出阳十字星。军工、房地产板块表现强势，机械、建筑、建材板块相对坚挺，都起到了稳定大盘的作用。“跷跷板”效应下，蓝筹股的吸引力伴随创业板的回落再次凸显。

　　实际上，近期的资金流向已经暗示了市场风格的回归。尽管上周前四个交易日创业板指数持续上行，但资金却持续加速流出。据Wind资讯统计，6月30日至7月3日，创业板资金净流出额分别为2.78亿元、8.79亿元、10.45亿元和11.50亿元。可见，在创业板步步走高的背后，主力资金早已在暗中调仓换股。

　　当前，政策微刺激不断加码，经济数据阶段性企稳，都对大盘形成兜底。而上周五，恒生AH股溢价指数再创新低，令低价蓝筹股的价值进一步凸显。尽管蓝筹股受制经济结构转型、增量资金缺乏等因素制约，难以持续上行；但短期创业板的回调，或促使存量资金流向蓝筹股，持续的“抓小放大”格局或出现变化。

　　当然，进一步来看，创业板反弹并非就此终结。从历史走势来看，退市制度的冲击并不会改变创业板原有轨迹。在当前的震荡市格局下，题材炒作仍是主流，产业政策的密集发布和事件性利好刺激更为存量资金提供了极好的炒作环境。相比之下，蓝筹股盘子大、压力多，短期难成领涨主力。因此，创业板指数下跌空间有限，技术性回调到位后，资金偏好可能重新回归成长股。值得一提的是，中报大幕本周拉开，加上退市制度公布，创业板内部的个股分化或将加剧，而中报超预期和高送转个股有望穿越创业板调整，维持强势。