在经历了6月份6%以上的大涨以后，黄金价格7月份以来始终维持高位震荡，即使一片大好的非农数据也没有让金价走出7月份以来1309~1333美元/盎司这一狭窄区间。

　　美国劳工部7月3日公布6月非农就业人数远超预期;6月份失业率录得6.1%，也非常靓丽，但金价在短暂的下行后逆势迅速反弹，这已经体现出了市场目前对金价的看好情绪。

　　此外，全球最大黄金ETF基金SPDR7月至今共增持了13.17吨黄金，目前总持仓为798.19吨。虽然13.17吨这个数字很不起眼，但这已经是2013年以来较高的单月增持量，单月增持仅稍低于今年3月份的13.27吨，而今年年内高点1392美元/盎司正出现在3月份。号称黄金走势风向标的SPDR向市场传达了对金价看好的信号。

　　实物方面，黄金的表现也显示投资者过去对金价过于悲观了。据香港政府统计处数据显示，今年前5个月，中国内地从香港的黄金总进口量和去年同期正好持平，为400吨。印度方面，政府在预算案中宣布政策后，黄金的需求也可能上升。

　　目前来看，市场看多情绪的集中爆发是引起金价上行的主要原因，而伊拉克和乌克兰地区冲突升级可能成为金价向上突破的动力。美国方面，尽管就业形势大好，但仍未到高枕无忧的地步，比如其GDP数据的表现仍然十分低迷。在目前情况下，美国的财政政策短时间内难有变化，仍将以宽松为主。随着下半年黄金需求的增加，仍然有理由看好下半年的金价走势。

　　不过，我们认为，尽管黄金走势看起来十分乐观，但从更长周期来看，美元加息仍是悬于黄金上方的达摩克利斯之剑。今年10月份以后，美联储将基本退出第三轮量化宽松政策(QE3)。随着经济复苏和美国通胀加剧，美元加息将会提上日程。多家大型投行已经将美元加息时间预期从2016年提前两个季度至2015年下半年，美元的崛起是可以预见的。而这也决定着金价的上涨只是反弹，而不是反转，黄金的熊市还远未到结束时。

　　(作者单位：证金贵金属)