并购重组大减负的两大意义

　　上周五，证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见。两个办法的修订以“放松管制、加强监管”为理念，大幅减少和简化并购重组行政许可，而且，在并购重组支付手段、定价方面也更加灵活而有弹性。笔者认为，这些大尺度的减负对推动并购重组市场发展具有两大现实意义。

　　一是政策松绑为上市公司并购重组带来了难得的发展机遇。

　　2010年8月，国务院发布《关于促进企业兼并重组的意见》，明确提出要充分发挥资本市场推动企业重组的作用，促进经济发展方式转变和经济结构调整。2014年3月，《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》发布，进一步强调要营造良好的市场环境，发挥资本市场作用。2014年5月，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》出台，要求充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。

　　之后，证监会陆续修订了《关于上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》以及《上市公司收购管理办法》等一系列制度措施，建立了一系列以市场为导向的并购重组体系，为并购重组市场的健康发展提供了坚实的基础。同时，去年10月，上市公司并购重组分道制审核正式实施，并购重组审核效率大幅提高。

　　此次修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》更是简政放权，不仅大幅减少和简化并购重组行政许可，进一步丰富并购重组支付工具，而且在强化信息披露、加强事中事后监管、督促中介机构归位尽责、保护投资者等方面作出配套安排，这些措施不仅降低企业并购重组成本，而且也将为市场带来了活力。

　　二是并购重组有利于上市公司做强做大。

　　企业要发展，单靠简单的积累不行，必须依靠资本的积聚和集中，而并购重组则是推动企业做大做强的主要动力。如果说上市公司主要运用了资本市场的融资功能，那么并购重组则主要实现了市场的资源配置功能。通过并购重组，上市公司实现自身价值，提高企业跨地区并购能力，提升企业的行业集中度，增强企业的经营机制。

　　据Wind数据统计显示，2014年以来，与上市公司有关的并购重组活动比2013年更加活跃。截至6月30日，2014年上市公司发生并购案例2007起，涉及交易金额1.27万亿元，相当于2013年全年并购重组交易涉及金额的总额。

　　从近年来并购重组的行业分布看，制造业表现较为活跃，占43%。其中，沿产业链进行上下游行业整合的有24%。依托资本市场，我国钢铁、航空、电信、煤炭、医药等行业进行了大规模的整合，实现了集团资产的整体上市，有力地促进了产业集中度的提升和结构的调整。

　　由此可见，在当前我国正处在经济增长方式转变、经济结构调整的关键时期，面对着经济领域的一场深刻变革。资本市场并购重组在国民经济结构调整和产业升级中扮演着日趋重要的角色。

　　展望下半年，王军分析称，当前我国的经济运行已经处在一个稳定的发展过程中，但是经济的下行压力不可忽视，接下来我国需要通过“微刺激”和“稳增长”政策逐步加快经济结构调整，并且结合稳增长、结合推动改革方案的落实来促进结构的调整，政府通过“四两拨千斤”的作用引导社会资金投向相对薄弱且需要改善的部分，进而实现结构的优化和调整。

　　任浩宁表示，现阶段，国家层面对GDP增速的重视程度有所下降，但对于国民经济增长的质量格外关注，在产业结构调整以及产能优化等方面的工作上，上半年取得了良好的效果，国民经济企稳回暖的势头也已经显现出来，下半年基建领域的投资将有望拉动GDP增速回升。

　　而在谈及如何推动提质增效的进一步升级时，王军认为，首先，需要创新驱动来改变长期的投资驱动与外需驱动，通过鼓励自主创新和科技进步来实现提质增效。其次，优化结构自身也是提高效率的方式，因为其包含了产业结构、投资消费结构、区域结构等等，通过结构的调整就可以起到提质增效的作用。再次，可以提高全要素的生产率、人力资本的投入和使用效率。

　　任浩宁也表示，目前来看，传统产业受到严重打击后转型升级面临诸多困难，而新兴产业尚未达到足以承担经济核心的地步。在接下来的经济发展过程中，国家定向降准政策还需要进一步完善落实。同时，国企改革、税收体制改革、政府职能调整、混合所有制改革等诸多核心工作都需强力推进，国家层面宏观把控能力将发挥重要作用。