适度积极 侧重成长

　　展望下半年，在“微刺激”持续发力影响下，宏观经济有望好转，目前PMI等先行指标对此已有所体现，但仍面临实体企业盈利能力较弱、房地产市场下行压力较大等因素的制约，向好基础仍不牢固；从政策面来看，在区间管理理念下，积极的财政政策及稳健的货币政策将延续，且在实际执行过程中下半年有望更趋“积极”；从资金面来看，虽仍有望延续中性偏松格局，但在信托、子公司、银行理财产品刚性兑付未能有效打破及新股IPO的影响下，A股市场对增量资金的吸引力或相对有限，但在政策引导下，更多机构资金有望逐步入市，如：保险、社保、合规境外机构投资者等。整体来看，我们认为2014年下半年A股市场趋势性机会依然不明显，可能主要表现为“进3退2”式的结构震荡行情，三季度权益类仓位仍不宜太高，主要把握脉冲式的波段行情及主题类基金机会，四季度在微刺激政策逐见成效的背景下，A股市场有望震荡上扬，可适度积极。下半年整体侧重成长风格基金配置，并密切关注基于估值修复、景气度回升和政策利好刺激等带来的主题类基金的阶段投资机会。

　　对于债券基金，下半年基于宏观经济有望小幅回升、债券到期收益率已明显回落、债券供给增加、信用风险事件概率较高、流动性依然相对宽松等因素，我们认为债券市场将逐步进入牛市的“尾声”阶段。债券基金若要获得相对较高收益，将主要通过权益类投资及降低配置券种的信用等级及加杠杆来实现。

　　展望2014年下半年，对于基金大类资产配置，可考虑适当提高权益类基金配比，建议积极型投资者可配置20%的主动股票型基金，35%的混合型基金，5%的指数型基金， 15%的QDII基金，15%的债券型基金，10%的货币市场基金；稳健型投资者可配置15%的主动股票型基金，30%的混合型基金，5%的指数基金，10%的QDII基金，25%的债券型基金，15%的货币市场基金；保守型投资者可配置15%的主动偏股型基金，45%的债券型基金，40%的货币市场基金。

　　关注主题基金阶段机会

　　综合考虑经济面、政策面、资金面、估值等因素。我们认为2014年下半年A股市场可能主要表现为“进3退2”式的结构震荡行情，并受到可能的IPO募资超预期、房地产市场下滑压力进一步加大、部分行业发生信用风险事件、外围市场动荡等不利因素的干扰。三季度宏观经济将经受“去伪”的考验，权益类基金仓位仍不宜太高，主要把握脉冲式的波段行情及主题类基金的机会，是重要的布局期；四季度可适度积极。整体来看，下半年应侧重成长风格基金配置，并密切关注基于估值修复、景气度回升和政策利好刺激等带来的主题类基金的阶段投资机会。选取管理人实力雄厚、中长期业绩稳健、择时选股能力突出，行业配置方面可由均衡逐步向成长转变。主要关注重配受益于政策扶持及产业结构升级的消费服务类产业基金。另外，对于房地产、资源、医药、信息技术、军工等主题类基金，也可适当参与基于估值修复、景气度回升和政策利好刺激带来的阶段性机会。

　　逐步转向转债及二级债基

　　总体来说，我们认为三季度债券市场仍可维持小牛行情，利率债、信用债受益于流动性改善，收益率能够进一步下行，但下行空间弱于上半年，且风险偏好向中、低评级信用债转换。主要原因是三季度经济受地产拖累，回升幅度仍有限；通胀仍处于低位，外部影响因素较小；流动性保持宽松为常态。而四季度债市机会则将偏向于转债等风险资产。主要原因在于一旦信贷、社融重新扩张，加上经济企稳，货币政策继续放松的预期将会减弱，也会使得资金面逐渐由宽松趋于中性，四季度回购利率水平可能比上半年中枢略有提高，银行资金成本难以持续下降，利率债的机会不再明显。但货币和经济重新扩张会提高市场的风险偏好，使得低评级信用利差压缩和股市估值扩张，为转债带来阶段性的交易机会。

　　因此，2014年三季度对于主要配置信用债和利率债的纯债和一级债基仍可参与，四季度则更加倾向于参与选股能力强的二级债基和转债主题基金。对于稳健型投资者可先重点关注重配中低等级高票息信用债的基金，以获得确定性票息收入为主，然后随市场回暖再逐步提升风险资产配比，重点关注基金公司固定收益团队实力强、基金经理投研能力优秀、业绩表现持续出色的债券基金。