央企改革总动员 释放红利绝不止于股票飘红

　　在央企“四项改革”试点公布后，资本市场普遍看好。１５日，除了国家开发投资公司旗下的几家上市公司全部停牌外，中粮集团旗下的中粮地产涨幅高达９．９２％，中粮生化涨幅达到８．８８％，中国医药、中国建材等试点企业旗下的上市公司也一片飘红。

　　Ａ股市场中多数行业的国企市值占比超过一半，国企对于股市影响显著。业内人士认为，央企改革起航，释放红利绝不止于拉动股价上升。随着国企改革的持续推进，国企的投资机会值得关注，我国多层次资本市场建设将迎来加速期。

　　试点代表国企改革方向和基调

　　据了解，“四项改革”的具体内容，一是中央企业改组国有资本投资公司试点；二是中央企业发展混合所有制经济试点；三是中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点；四是向中央企业派驻纪检组试点。

　　关于“四项改革”的试点企业，国资委选择了６家中央企业。其中，中粮集团和国家开发投资公司是中央企业改组国有资本投资公司试点，其余４家均为中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。其中，中国医药集团和中国建材还是央企发展混合所有制经济试点。

　　对于试点企业的特点，长期关注国资改革的广东省社科院研究员梁军告诉记者，中国建材整合水泥产业的方式很独特，实现了与民营资本“混合所有”共同做大的目的。新兴际华是央企近期改革的典型，中粮在资本市场的投资活动非常活跃，可圈可点。“要将他们的改革经验正式予以推广，这代表了国务院国资委对于全面深化国企改革的方向和基调。”

　　“不少国企的资产质量极佳，如果通过股权结构优化，带来经营管理能力的提升，有可能改变当前大盘蓝筹估值极低的局面。”平安证券的研报指出。

　　多层次资本市场建设迎来加速期

　　在新一轮国资国企改革中，混合所有制被提到前所未有的高度。但是，如何在“混”的过程中避免国资流失，是社会公众的普遍忧虑。

　　为避免交易中的国资流失，近年来我国通过规范国有资产评估、建设产权交易市场，开展了积极探索。但是，这些手段有一定局限性。“除了土地厂房这些有形资产，国企还拥有品牌、技术等无形资产，后者评估起来难度相当大。”上海华谊集团财务总监常清说。

　　推进国企上市，实际上是一种让广大投资者为国企估值的方法。“这种方法不能说绝对公平，但在透明度和市场化方面，是目前的最优选择之一。”参与多起国企改制的弘毅投资总裁赵令欢表示。事实证明，大多数国企上市后，都实现了保值增值。

　　需要指出的，借力资本市场进行混改，不单是指Ａ股，还包括新三板、区域股权市场等。可以预见，随着混改的推进，多层次资本市场建设将迎来加速期。

　　对于公众关注的“员工持股”，本次改革并未明确提出。梁军认为，对于超大型跨国公司，员工持股并不是主要的激励手段。央企是共和国几十年积累下来的家底，强化和完善现代企业制度，可能才是公司治理的正道。

　　改革红利绝不止于股票飘红

　　对于本次国资改革的特点，申银万国首席市场分析师桂浩明总结道，一是稳健起步，二是目标明确，三是容易见效，例如实现股权多样化。而且，试点企业的规模也是比较大的，行业是原来混合所有制难以进入的行业，企业的运行机制、法人治理结构也比较完善。所以，从长期看，本次改革是利好的。但是，短期内还不会对企业业绩有大的影响，也不必过度反应。

　　试点企业面临的挑战也不少，在一些关键问题上还要去摸索。中国企业研究院首席研究员李锦对记者说，在混合所有制企业的董事会中，民企可以在董事会中占多少名额，董事长和总经理任命、分工、考核和薪酬怎么办；在国有资本投资公司试点后，国资委和国企的管理层级就从两层变为三层，国资委该放权到什么程度，等等，都是需要摸索的。

　　中信证券研究报告显示，今年下半年国企改革的主题投资热度可能会重新升温。未来，或将掀起“国企改革概念股”。

　　当然，改革释放的红利绝不止于拉动股价的上升，更在于企业绩效实实在在的提升。对于饱受效率低下诟病的国企而言，通过改革释放活力、跳出“国进民退”或“国退民进”的怪圈，才是本轮改革最值得期待的地方。