2014年刚过半，新三板新增挂牌公司已达450余家，近去年的3倍。截止2014年7月3日，全国股转系统的挂牌公司累计已突破800家，在审家数尚有390余家，且这一数字还在缓慢攀升中。股转系统的消息显示，到今年8月底，挂牌公司数量突破1000家毫无悬念。

　　除了挂牌公司数量增加外，挂牌公司的质量也在显著提高，湘财证券、联讯证券、九鼎投资及中科招商等大家耳熟能详的公司已经登陆或即将登陆新三板，上市公司也不甘示弱，如中超电缆、大族激光、华谊兄弟等上市公司纷纷将子公司挂牌新三板。除此之外，挂牌公司中也闪现着小贷公司、担保公司、农信社等金融机构的身影。

　　税收优惠鼓励新三板交易

　　尽管新三板市场发展如火如荼，但目前的交易仍然不够活跃、融资功能尚未完全发挥出来。

　　对此，有观点认为，当前新三板市场的良好发展势头，是由地方政府财政补助、IPO堰塞湖、中介机构不遗余力推动等多重因素共同推动的结果，尚存在大量优质的公司依然处于观望状态，如果不采取行动，参与各方的心理预期一旦落空，将面临人气涣散的隐忧，并直接影响着市场未来的走势。上述观点有一定的合理性，但从近期出台的政策看，新三板这把火有越烧越旺的趋势，上述的担心完全是不必要的。

　　首先，6月27日，财政部、国家税务总局、证监会联合发布财税[2014]48号文，对个人持有全国股份转让系统挂牌公司的股票股息红利实施差别化个人所得税政策，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。

　　上述差别化个人所得税政策，之前只针对上市公司的投资者，而现在则惠及新三板挂牌的公司，这是国家从税收层面鼓励企业到新三板挂牌，同时也鼓励社会资本参与新三板挂牌公司的投资。

　　经过近10年经济快速发展，很多公司累积了巨额财富，但由于20%的股息红利税，导致这些公司选择不分红或少分红。如某公司账面有2000万元未分配利润，全部分红的话，股东要缴纳400万个税，到手只剩下1600万元，而该公司在新三板挂牌后，股东最低只用缴纳100万个税，节省300万元税金。对于投资人而言，上述差别化个税政策，使新三板挂牌公司的投资价值相应得到提升。

　　因此，财税[2014]48号文出台后，意味着企业只要挂牌新三板，20%的股息红利税这一问题将迎刃而解。仅此一项政策，将使相当一部分公司为享受分红政策而选择挂牌新三板，将对新三板的发展起到积极而深远的影响。

　　做市商交易即将上线实施

　　另一个值得关注的是8月份即将上线实施的做市商交易。目前新三板市场的交易方式是协议成交，效率低下。做市商交易方式的上线将很快打破这一僵局。

　　按照规则，做市商需拿出真金白银购买不低于挂牌公司总股本5%的股票或100万股，同时向市场提供双向的买卖报价。因此券商一定会对首批做市对象精挑细选。笔者预计，业绩大幅预增或存在转板预期的标的物是做市商的首选。做市交易初期，做市商初始报价会比较谨慎，早期市场参与者将有无风险套利的机会，赚钱效应将吸引更多的投资人参与到市场中。但由于初期做市交易股票数量少，这些股票价格将会被抬到一个较高的水平。而投资者会把目光转向那些下一批可能被券商做市的公司，发掘黑马股。这将使整个市场的交易活跃度大大改善。

　　作为全国性的证券交易所，新三板目前所挂牌的公司达800多家。因此，现阶段市场的建设不能一蹴而就。从深交所发展历史经验看，新三板市场的早期参与者必将从中受益。

　　新三板市场未来的发展，必将吸引更多优秀公司到新三板挂牌，市场门槛会逐步提高，建议已经有挂牌想法的公司要趁早行动。券商今后面临的问题不再是缺少项目，而是应按照“可融资、可做市、可转板”的要求去遴选优质项目，单纯以追求挂牌数量收取挂牌费的模式将难以为继。

　　未来，投行的项目资源将聚集在新三板，投行对项目的早期挖掘更加重要，投行业务将回归定价和承销的本源，传统IPO规则下依赖人际关系的游戏规则将在新三板市场被颠覆。新的格局下，投行将以定价与承销能力定天下，那些已经发力于此的投行，或将最终胜出，成为真正的大行。广发证券 张飞