受现货升水回落以及地缘政治因素影响，近期内外盘铜价出现振荡回落走势，并且上周均收在60周均线之下，短期强势氛围有所转变。随着铜现货价格大幅回落，期货市场近远合约期价差快速缩小，我们看到，本月现货合约在换月时，没有出现类似前几个月的高升水，而是呈平水状态，由现货推动的反弹或已结束。笔者认为，如果内外盘现货不能在短期内再次走强的话，那么铜价继续振荡回落的可能性较大。

　　内外盘现货强势不再

　　数据显示，截至7月18日，上期所铜库存增加24398吨，至108851吨，增幅接近30%，再次回到10万吨之上，这印证了沪铜现货转为贴水的情况。从伦敦铜市场来看，虽然伦铜库存仍处于低位，未出现增加势头，但16万吨左右的库存量已经保持一个多月，约20%的注销仓单并没有促使库存持续减少。而伦铜升水自6月初大幅回落之后，近一个月一直维持在平水附近。

　　应该说前期支撑铜价反弹的内外盘铜现货强势格局已经不存在，这是近期铜价出现回落的主要原因。

　　内外盘比价回落，沪铜主动走弱

　　由于中国为全球最大的金属铜进口国与消费国，伦铜与沪铜一直保持着较好的相关性。从今年铜价走势看，沪铜引导性较强。一季度沪铜跌幅大于伦铜，内外盘比价持续走低;二季度铜价反弹也是由沪铜主导的，内外盘比价振荡走高。从目前来看，沪铜弱于伦铜，内外盘比价从月初的7.2附近回落至7.05附近，配合今年以来的比价与价格的正相关表现，笔者预计短期铜价进一步回落的可能性较大，而主动权或许仍然掌握在沪铜方面。

　　近远期价差缩小，需求决定铜价

　　从今年沪铜走势看，自4月份开始，现货铜高升水导致了交割前的“多头行情”，这种行情一直持续到7月中旬，1404、1405、1406合约都在最后交易日创出新高(主要因为要补期现价差)。

　　但上述情况终于在最近出现了变化。1407合约在最后一个交易日时大幅回落，使1407与1408合约价差回到200元/吨附近，1408合约在转为现货月时，呈现低升水甚至平水状态。至此，换月高升水格局终结，铜价振荡回落。笔者认为，从走势上来看，此轮铜价的回落，主要归结于现货价的主动走弱，正常来说，“软挤仓”行情应该不会再出现。

　　那么沪铜近远期价差的变化将主要由远期合约引导，后市走势可能有两种：一种是预期需求好转，远期走势强于近期，远期带动价格反弹，远期价格高于近期价格;另一种是预期需求疲弱，近远期价差维持现状，或因远期跌幅更大而继续扩大。

　　保持空头思路

　　笔者认为，在中国经济增速放缓和消费疲软的背景下，远期价格大涨的可能性较小，对于缺少现货支撑的铜价来说，振荡回落的可能性较大。建议保持空头思路操作，上方压力在60周均线、50000元/吨附近。

　　(作者单位：弘业期货)