23日新股集中申购启动，打新热潮再度来袭。本轮新股均以低价、低市盈率及低募集资金发行，丰厚的打新收益依然吸引着基金的热切关注。
虽然新股发行改革后机构打新难度系数增加，运气决定结果的打新方式令不少基金参与申购的积极性大幅下滑，但从市场反应来看，资金对新股的垂涎仍难阻挡。截至24日收盘，上证回购市场各个品种的利率均有不同程度上涨，显示借钱打新热情依旧。
分析人士指出，在新规影响下，本轮基金打新采取更加从容的方式：一面抛弃手中看空筹码，腾挪资金参与一级市场打新；一面紧盯二级市场，借散户抛售股票筹资打新之际低位吸筹。
打新仍具吸引力
受制于新规，机构网上申购难度加大，前一波打新挫伤了不少基金的参与积极性，但打新的丰厚收益依然吸引着基金的密切关注。华泰证券分析人士估算，目前基金网下单次打新预期收益率由年初的0.7885%降为0.2654%，但相对而言，参与打新依然非常具有吸引力。0.2654%的收益率远远高于目前单次打新资金冻结的机会成本0.085%，按目前10只新股网下中签率和成功率来看，当新股上市后预期累计收益率高于60%时，机构参与网下打新就是相对具有优势的，基于目前市场来看，机构参与打新仍能获得较好收益。
从基金二季报可以看出，主动管理类基金二季末仓位整体较低，在基金经理普遍认为股市不存在系统性风险的情况下，偏股基金如此大规模减仓，打新的诱惑力不可小觑。分析人士指出，一些股票基金直接将仓位降至60%的下限附近，打新意图昭然，不过前一波新股过低的中签率是基金始料未及的。
虽然如此，本次新股启动集中申购，依然吸引了不少基金集资参与。24日资金面基本上涨，尤其是与打新关联度较高的国债回购利率迎来小高潮。截至收盘，上证质押式回购1天期GC001年化利率大涨逾千个基点，收报16.16%，盘中曾一度飙升至25.8%。申银万国分析人士表示，由于目前新股均以低价、低市盈率及低募集资金发行，申购新股收益丰厚，市场打新热情依旧。
挖掘打新基金潜力
招商证券分析师高昕炜认为，A股市场变化难以预测，股基经理目前也选择“边走边看”的操作策略，下半年将更加考验基金经理的选股能力。
相对于不确定的二级市场投资，并鉴于打新较好的风险收益，市场上涌现出不少专职打新的品种。据介绍，这类品种主要特点在于股票仓位比较灵活，设置为0-95%，而投资策略上明确以参与打新和现金管理为主。
分析人士对上述产品提出收益假设：按照证监会描述下半年预计100家新股发行，保守估计打新基金每月两次参与打新，年化周转次数24次，单次打新收益率为0.184%，那么，目前专职打新的产品预期年化收益率可达到7.43%，扣除申购费用，收益率仍高达6.23%，远高于同期市场上一些低风险收益品种。综合分析，虽然打新收益较年初明显下滑，A股市场、流动性及风险偏好均难言乐观，整体系统性风险较大，但相比之下，基金参与打新的收益却较为确定，专职打新的基金品种仍是投资者较好的选择。
不过值得注意的是，有分析人士指出，由于公募基金不会在契约中约定只投资新股，那么基金经理随时可能改变策略，在二级市场买入股票，从而使得基金面临系统性风险。另外，由于打新本身就具备较高不确定性，如果叠加较高系统风险，则投资者可能会得不偿失。
基本面良好：估值仍在低点，保费、盈利增长稳定基本面：1）保费已出现明显改善，预计今年新业务价值将两位数增长；2）远未到领取期，资产管理规模将保持快速稳定增长；3）保险公司资金成本维持在3-3.5%左右，仍然较低；4）投资渠道放开有望显著提高投资收益率；5）14年保险股估值仍处于低位，价值优势明显。
资金成本下降将带来趋势性机会为什么利率下行将给保险带来趋势性机会？目前，工行的分红率已经超过了7%，但由于信托刚性兑付未有打破，市场利率畸形，不具备08年的吸引力。随着刚性兑付即将被打破，将有利于市场利率的下降。在历史上资金成本下降背景下，市场对高盈利高分红的股票的偏好会提升。
港股对比：无风险收益率水平导致A股保险股折价于港股。无风险收益率较低的地区，如香港，投资者更愿意持有保险股之类有较高盈利能力、净资产收益率与分红率的股票，因此H股相对A股有溢价。国内保险股价的历史数据也支持这一结论，SHIBOR维持高位时保险股估值较低，而SHIBOR下降到低位时保险股通常有较好的反弹。
海外启示：美国无风险利率下降背景下，保险公司持续增长的净利润助推股价飙升。在无风险收益率下行时，投资者更愿意持有保险股之类有较高盈利能力与分红率的股票；无风险收益率下降的背景下，美国保险公司资产规模依然保持高速扩张，股价曲线与净利润曲线高度拟合，持续增长的净利润增强了持有人的信心，助推股价飙升。
目前市场收益下降的趋势已经显现，下半年保险股有望估值修复。随着房地产市场的降温、销售的下降，未来融资周转的速率降低，将有可能催生局部的流动性风险。我们有理由相信，信托刚性兑付必将被打破，由此导致的市场利率水平下降，必将带来稳定增长公司的价值重估，保险等盈利稳定且持续增长的行业吸引力将会得到明显提升，我们看好下半年保险股出现估值修复的行情。
投资建议：“买入”评级，建议重点关注无风险收益率指标受益于市场资金成本的下降，我们认为下半年保险股大概率会出现估值修复的行情，维持保险行业“买入”的评级。我们推荐标的首选为估值低+互联网平台建设全面铺开的中国平安，其次为稳健的中国太保与保费有所改善的中国人寿。
推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。
风险提示：投资环境恶化
昨天，国家能源局发布消息称，大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气和海洋油气2015年实施计划通过专家组论证。业内分析认为，页岩气及海洋油气概念有望受关注。
消息称，7月15日，国家能源局在京组织召开专家论证会，征求专家组及各成员单位对“大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年度实施计划”的意见建议。经讨论质询，一致认为2015年度实施计划目标明确、重点突出，符合国务院、三部委对重大专项的要求和油气工业发展需求。
重大专项第一负责人、国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在总结时指出，制定和落实油气重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年实施计划，是提高我国非常规油气资源勘探开发技术水平，提升油气保障能力的具体举措。
页岩气相关研究报告
大同证券投资顾问陈剑认为，前段时间习主席提出要形成煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动的能源供应体系。在政策支持下，随着技术的进步，我国有能力去开发页岩气与海洋油气，预计将会大力发展上述产业，利好相关上市公司。经过两轮页岩气招标，概念股的股价炒作后都出现一定程度回调，估值有所下降，建议投资者可予以关注。
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