吕立新 (信达证券研发中心总经理) 从后市来看，沪指站稳2100点后，加速上涨暂不现实，后市仍将反复震荡。

　　文国庆 (联讯证券首席经济学家) 今年下半年业绩增速较快的有医药生物、电器设备、汽车、食品等行业。

　　余定恒 (深圳市翼虎投资管理有限公司总经理) 汇丰PMI数据显示前期的微刺激政策具有惯性效应，经济的环比改善仍存。

　　在中国7月汇丰制造业PMI初值52，创18个月新高，沪港通渐行渐近,蓝筹股领涨等因素的共同影响下，本周市场震荡走高，并于本周四终于突破了2100点大关，昨日沪指报收于2126点，一周大涨67点或3.25%。那么，这一上涨趋势会否延续下去？哪些投资机会值得关注与把握？为此，《金融投资报》记者独家采访了信达证券研发中心总经理吕立新、联讯证券首席经济学家文国庆、深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒，他们均认为上证指数有望在蓝筹股的带动下走出一波像样的行情。

　　关键词1

　　汇丰PMI

　　谨慎乐观宏观经济走势

　　7月汇丰PMI初值已升至52，创18个月以来的最高水平,6月官方PMI数据也升至51,表明中国制造业进而使宏观经济趋于好转。

　　吕立新：从汇丰公布的中国7月制造业PMI初值令人乐观，不仅在上月终值50.7的基础上继续上升至52，而且创下了18个月以来的新高。从分指标来看，产出、新订单和出口订单等主要指标都在回升，显示需求状况继续改善。原材料库存上升，意味着中游环节的企业看好其业务前景，从而加大了对原材料的采购力度。新一届政府出台的一系列“微刺激”政策也已经开始见效。7月经济活动继续改善，预计未来几个月内，决策者将维持宽松政策，以巩固经济复苏的成果。这也从一个侧面反映了宏观经济向好的趋势，今年下半年的经济增长速度会比上半年快一些。至于产成品库存上升，有可能是因为下游环节的企业的信心还在恢复之中，因此对投资还不是很积极。因此，就目前来说，我对宏观经济走势的基本观点是谨慎乐观。

　　文国庆：7月汇丰PMI由上月50.7升至52，为18个月以来的最高水平，有些超出预期。再从7月1日国家统计局公布的6月官方PMI数据来看，也升至51。从分类指标来看，产出、新订单和出口订单等主要指标回升，显示需求状况继续改善；购进价格和产出价格反弹，这与PPI环比微幅上升的方向是一致的；原料库存上升，库存状况有所好转，似有主动补库存迹象。但现在还不能就此得出中国经济从此进入上升通道的结论。其理由是投资、出口动力仍然不足。从投资角度看，上半年固定资产投资同比名义增长17.3%，较一季度回落0.3%。其中，房地产投资名义增长14.1%，较一季度下降2.7%，为2009年以来的最低水平。从进出口角度看，上半年进出口总额虽然由一季度的负增长转变为1.2%的正增长，但净出口收缩0.2%。

　　余定恒：中国7月汇丰制造业PMI初值52.0，为18个月新高，是稳增长与海外经济复苏共振带动经济短期回升的结果，表明经济下行趋势缓解，下半年的投资、出口动力可能比上半年大一些。其中，产出、新订单和出口订单等主要指标回升，显示内外需改善；生产指数好转，表明企业投产意愿增强，开工率上升；采购指数和购进价格双升，意味着企业原料采购积极；产成品库存上升，表明库存状况有所好转。汇丰PMI数据显示前期的微刺激政策具有惯性效应，经济的环比改善仍存。但6月份PPI同比下降1.1%，虽然下降幅度有所收窄，但却是自2012年2月以来连续第28个月下跌。这在一定程度上表明，中国经济依然存在总需求疲弱、制造业不振等问题。而近121万亿的广义货币压制了短期继续放松的空间，政策加码概率下降。

　　关键词2

　　半年报

　　业绩较一季报上升

　　2014年上半年60%以上的上市公司净利润同比正增长，总体而言，有喜有忧，喜大于忧。

　　吕立新：从已经公布业绩预告的情况来看，65%的上市公司实现净利润同比正增长，较一季报的54%环比改善，同时也是2012年以来上市公司正面业绩预告占比最高的一年。当然，上述数据还只是业绩预告情况，但在一般情况下，正式公告的业绩往往与预告的相差无几。今年市场对中报的重视程度将高于去年,因为在2013年创业板大涨其实是与业绩不断上调息息相关,特别是那些涨幅靠前的公司，而2014年创业板公司业绩增速预测则是不断下调的。目前以创业板为代表的小股票走势不佳，在这样的情况下，不少投资者转而关注作为大股票的周期类和大盘蓝筹股，而这些股票一般没有所谓的“成长性”或者“故事性”，靠的是实实在在的业绩。因此，从某种意义上讲，这有利于价值投资理念的形成，也有利于蓝筹股估值空间的提升。

　　文国庆：有统计显示，目前两市共有1000多家上市公司发布了2014年半年报预报，少数公司正式发布了半年报，有60%以上公司明确表示净利润同比有不同程度的增长。有40%的公司净利润将出现下降甚至亏损，亏损原因不尽相同，有的是因公司所处行业不景气致使公司业务下滑，也有的是经营成本增加。值得注意的是，6月份社保基金在沪市新开1个账户，总数达到了231个，这意味着目前一些绩优股估值处于历史低位，成为社保基金增持品种。事实上，这个时候的2014年半年报数据已经成为了静态数据，而股票市场历来就是反应未来和预期的，因此，在关注半年报的同时更应该关注下半年行业之间的业绩变化趋势，今年下半年业绩增速较快的有医药生物、电器设备、汽车、食品等行业。

　　余定恒：我认为不能就中报论中报，而应该跳出中报来观察目前市场存在着多重博弈：一是成长与价值的博弈：一方面，虽然周期性行业不具成长性，需要转型升级；但另一方面代表这个经济未来发展方向的战略性新兴产业，需要有一个成长的过程，其业绩也是千差万别的。二是新股与老股的博弈：一方面，目前大量首发的新股，其“三高”现象有所抑制，相对老股而言，在估值上有一定的优势；但另一方面，久经市场考验的老股票自有一批追捧者。三是资金面与基本面的博弈：一方面，创业板、中小板股票因为其市值小，容易启动而受到游资的关注，但风险相对较大；但一方面，大股票虽然基本面比较好，业绩稳定，但由于需要大级别资金的持续关注才能启动，因此，市场对这类股票往往“心有余而力不足”。

　　关键词3

　　2100点

　　站稳2100点很关键

　　沪指四连阳深指六连阳，累计涨幅分别在3%和5%左右，终于让投资者看到了七月的“翻身行情”。

　　吕立新：磨了三个月的底部平台终于在本周被成功突破，沪指四连阳深指六连阳，累计涨幅分别在3%和5%左右。最近几个交易日沪深两市的行情节奏比较明朗，即绩优权重蓝筹股的走势大大好于创业板和中小板个股，二八现象的存在从某个角度来说实际上降低了市场的赚钱效应。从后市来看，沪指站稳2100点后，加速上涨暂不现实，后市仍将反复震荡。但这种节奏变化并不可怕，只要大盘站稳2100点，预示近几年的漫漫熊途也许要结束了，沪港通等消息刺激下的蓝筹股走强值得期待，同时，经过充分调整的创业板和中小板个股赚钱效应也是可期的。若是真的牛市形成，那么今后的机会将层出不穷，耐心等待后期验证过程，不要怕踏空慌忙入市。

　　文国庆：市场大涨后应该有一个技术性的回调，但对市场并不构成太大压力，短暂调整之后，市场仍将再次上行。做出这种判断的依据是：首先，政府松货币稳增长的意图已经明确，在实体经济没有出现明显好转以前，不可能再次转向，央行已经连续实施货币净投放；其次，经济数据尽管有所改善，这主要是政府刺激和出口增加所致，从PMI的企业结构和地区结构看，经济的内在动力很弱，经济增速目前只是摆脱了下行趋势而在低位徘徊，政府根本不可能马上放松刺激，高层抓稳增长的心情极为迫切，“微刺激”很可能成为“中刺激”。目前市场机会在于今年中报业绩优秀的周期类股票和大盘蓝筹股。

　　余定恒：有人说目前蓝筹股的上涨得力于估值优势，但我认为，估值是一个仁者见仁智者见智的问题，没有统一的标准。一方面可以去拿公司和同行进行比较，看看公司的行业地位，以此判断估值的合理性；另一方面，要看公司所处的发展阶段，是处于成长期还是成熟期，成长期的弹性更大，理应享受更高的估值。对于一个公司来说，公司管理层的处事方法还有价值观念，和公司的商业模式同等重要。接下来一段时间，我的操作会较之前更积极一些。已经奠定了中期的预期，系统性风险会比以前更少。在这样的情况下，公司和行业的微观状况对投资来说更为重要。在配置蓝筹股的仓位方面将留出更大的空间。