有色金属回调或为蓄势 上冲潜力仍大

　　上周，有色金属指数振荡回落，周五收盘2881.62点，较前一周下跌了28.43点。有色金属集体回落，受资金出逃的影响，前期表现抢眼的锌价大幅回调3.08%;铜、铝价格先降后升，整体回落幅度相对较小;铅价冲高之后也出现大幅下滑，基本与前一周五收盘价持平。

　　铜：供应端，6月，铜精矿进口量99万吨，同比增长47%，国内精炼铜产量达到62万吨，同比增长9.7%，后期有可能继续增加，但是废铜进口量继续下滑，影响再生铜产量。受青岛港骗贷事件影响，银行加强监管，港口监管令进口费用增加，精炼铜进口量也在下滑，且精炼铜出口一直维持较高水平，这些因素短期内难以发生改变，或许可以缓解以铜精矿为原材料的精炼铜产量增加的压力。同时，交易所库存仍处低位。

　　需求端，近期处于消费淡季，下游需求回落，供应显得相对宽松，上周，升贴水虽有回升迹象，但仍表现出淡季特征。因此，尽管精炼铜供应端压力并不像年初预期的那么大，且受宏观经济企稳的支撑，但是短期内受消费回落的压制，上行动力尚不充足，继续冲高需要消费好转的配合。

　　铝：受供应过剩的影响，价格一路下滑，迫使高成本企业开始向低成本地区转移，且一些冶炼厂开始建造自备电厂来降低成本，成本下滑导致价格进一步下探。但是，当价格接近低成本地区的成本线时，支撑逐渐形成，近期又受到交易所库存快速下降的支撑，铝价出现一波拉升。然而，产能过剩的压力并未彻底解决，供应压力将会抑制铝价的上行高度。

　　锌：受短缺预期的影响，锌依然是最容易受到多头资金青睐的品种。国外锌矿关闭的预期依然很强，且根据世界铅锌小组的数据，2013年以来，精炼锌供应短缺的幅度逐渐扩大。中国锌精矿自给率较高，且国内锌矿产量维持较高水平，精炼锌产能又在收缩，精矿供应相对充足，加工费继续上涨。但是值得注意的是，今年中国锌矿产量增长出现停滞甚至下滑，此种情况下，国外锌矿关闭对国内的原材料供应影响就会较大。同时，LME锌库存也在持续下滑，SHFE锌库存保持在低位。基于此，面临金九银十的到来，在回调之后，期锌继续走强的概率较大。

　　铅：原材料供应紧张，在铅价大幅上冲之后，铅矿供应并未做出回应，且时间较短，矿山很难为短暂的行情恢复开工率，价格支撑存在。但是，铅酸电池行业在很难提价的情况下，难以接受铅价的走高，配合的意愿并不强，铅价暂时很难维持高位，振荡回落的风险较大。

　　后期展望，国内外宏观经济稳中向好，为有色金属价格提供支撑。基本面上，有色金属受到淡季消费回落的压制，铜价缺乏继续上行的动力。短期内，有色指数以振荡调整为主，后期在宏观经济企稳的状况下，随着金九银十的到来，预计消费回暖仍然可期，有色指数调整之后继续上冲的潜力依然较大。