平安证券：短期尚无压力 趋势空间存疑

上证指数日K线图

　　在下半年策略中我们强调了三季度积极进取的机会，即经济好转、信用有所扩张与政策强力维稳等基本面因素的改善。在指数显著反弹后，考虑到短期经济增长与信用改善在边际上仍维持好转，资产定价的价值内因素尚无恶化的可能，但进一步改善的空间可能有限。沪港通预期能够提升市场风险偏好，但能否带来持续的增量资金尚需观察。我们判断市场短期无忧，但趋势存疑，指数反弹行情或进入后程，后续市场不确定性风险点可能在8月下旬，关注政策刺激力度的持续性。

　　在市场风格上，成长延续调整，蓝筹仍将占优。过高的机构仓位限制了进一步的增量配置空间，中报低于预期后可能的业绩下调压力以及沪港通预期的约束，都对以创业板为代表的成长股的反弹构成压制，我们认为成长股的调整压力可能尚未释放完毕。我们继续强调在业绩的下行周期，投资者将更为关注业绩的确定性及市值弹性。对于蓝筹而言，宏观的阶段改善、市场配置上的结构调整以及沪港通预期带来的市场活跃性都相对利好，尤其是低估值高分红的领域，存在一定的估值修复空间。

　　市场情绪上，信用有所改善，经济阶段好转。实体产出与货币信贷的回升显示经济增长短期边际好转，宏微观数据背离或显示投资性内需改善乏力与商品供给端压力，预计三季度经济略回升而四季度仍有下行压力。流动性环境从货币宽松走向信用改善，社融显著攀升，资金价格略有上行但压力有限，资金面维持稳定；短期稳增长力度不减，但实质性的经济改革可能仍需等待；外部环境扰动若隐若现，需关注美联储利率调整的预期。短期经济、资金与政策反映的市场不确定性较低。

　　配置方面，博弈金融板块，增配消费龙头。我们认为8月份的整体仓位上不适宜过度再加仓追涨，主要的操作方向是减仓资源周期，博弈金融地产以及增配消费龙头。建议短期可以继续博弈低估值蓝筹，主要是受益于政策松绑与资产担忧下降的大金融领域，如银行、保险以及地产龙头；但对于资源类周期，考虑到需求端改善有限与供给端压力依旧较大，建议逢高逐步减持；趋势上，我们建议配置业绩相对稳定、估值相对合理的消费白马股，如食品饮料与医药，尤其是真实受益于沪港通放开的外部稀缺类资产；主题方面继续关注新能源汽车与国防军工。平安证券