7月市场资金面有所收紧，大型国有银行资金融出量较前期有所下降，中小银行通过发行同业存单为资金需求“解渴”。业内人士表示，在资本市场财富效应、理财产品分流存款的情况下，未来中小银行对资金的需求仍将较强烈。不过，如果境外资金持续流入，则8月资金面持续宽松仍可期。

　　多家中小银行发行同业存单

　　进入7月以来，中小银行频频发行同业存单。兴业银行、宁波银行、中信银行、九江银行、徽商银行、长沙银行、平安银行等银行8月6日公布，定于8月7日发行同业存单。

　　同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证。同业存单作为同业存款的替代品，旨在完善同业借贷市场SHIBOR报价的短、中、长期利率曲线。中国人民银行于去年12月发布《同业存单管理暂行办法》，同业存单发行启动。工商银行、建设银行、农业银行等首批5家银行试水，发行总规模为190亿元。其后，交通银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、中信银行也发行了合计150亿元的同业存单。

　　今年以来，发行同业存单的商业银行越来越多，呈现大型国有银行、股份制银行、城商行、农商行、农村合作银行和外资银行的多层次格局。不过，近期同业存单的发行主体以中小银行为主，难觅大型银行身影。按照各家银行公布的年度发行计划，下半年将进入同业存单的密集发行期。

　　同业存单的发行方式包括招标发行和报价发行，发行人可以自主选择。招标发行为每天4场，每场竞争招标时间为1个小时；报价发行时间不受限制，任意时间均可报价，由发行银行自主报价，其他投资机构认购。从近期同业存单的发行情况来看，发行参考收益率在4.60%-4.88%之间。“这个价格区间不错，目前场外同业资金价格在5%左右，存单的价格对于发行方而言比场外还是要低一些。”某股份制银行人士如是说。

　　银行人士介绍，发行同业存单的好处在于不用签合同，人工环节较少，同时能实现场内的融资功能和场外的价格收益，对线下同业存款有一定的替代作用，目前投资者主要是银行和保险机构。

　　大型银行资金融出量下降

　　银行人士表示，今年以来，资金面总体比去年宽松不少。去年年中的“钱荒”一度导致金融市场大幅波动。其后，央行、银监会加大了监管力度，去年同业业务相对激进的银行今年的资产负债错配规模小了很多，再加上央行今年两次定向降准，有助于市场资金面相对宽松。

　　与中小银行相比，大型国有银行对资金的“渴求”程度要弱一些。在今年初发行同业存单之后，近期大型银行发行的频率较中小银行低得多，仅农业银行近期发行了同业存单。民生银行首席研究员、发展规划部总经理助理温彬表示，四大行的吸储成本相对较低，这意味着发行同业存单的成本相对较高，因此发行的动力不是很大。

　　值得关注的是，7月初以来，资金面出现一些变化。央行发布的二季度货币政策执行报告显示，6月末银行超额存款准备金率降至1.7%，比3月末降低0.1个百分点。中金公司固定收益部研究报告认为，二季度末超储率低于一季度末，也低于去年同期，与市场所感受的资金面相对宽松有所差异。二季度外汇占款下降可能是超储率降低的较为重要因素。即使有两次定向降准，释放的资金仍不超过3000亿元，无法完全抵消外汇占款的下降。市场感受的资金面相对宽松主要是大中型银行在信贷额度约束、风险偏好下降的情况下信贷和非标投放偏慢，加上考虑到避免6月末钱荒的冲击，资金大多淤积在货币市场的缘故。二季度货币政策执行报告显示，大型国有银行在回购和拆借方面融出的资金明显多于去年同期。然而，进入7月之后，大型国有银行的资金融出量有所下降。

　　温彬表示，作为主要资金融出方的大型银行融出量下降，显示资金面比前期略有收紧。

　　有媒体近期报道称，7月四大国有银行存款流出1.5万亿元。温彬表示，理财产品和资本市场分流资金可能是银行存款流出的重要因素。大型银行资金面如果收紧，会对资金融入方的中小银行产生影响，这是目前中小银行扎堆发行同业存单的重要原因。

　　资金面料改善

　　8月的资金面是否会较7月进一步收紧？目前看来尚无担心的必要。

　　中金公司收益研究部认为，8月资金面较7月会有所改善。首先，历史经验来看，8月回购利率一般低于7月。7月容易受企业缴所得税导致财政存款增加、6月冲存款后银行上缴法定存款准备金增加、上市企业海外分红导致外汇占款减少等因素的影响。进入8月之后，这些因素一般都会消退。

　　其次，8月IPO的冲击将弱于7月。由于新股发行的影响，7月银行间7天回购利率平均水平明显上升，交易所7天回购利率的上升情况更为明显。截至目前，8月只有2只新股发行，预计冻结资金规模在千亿元左右，对金融市场的冲击比7月小很多。

　　再次，8月外汇占款可能比7月有所改善。近期境外资金有重新流入迹象，表现为人民币指数走强，人民币收盘价和中间价价差缩小，显示结汇意愿阶段性上升。尽管央行倾向于减少外汇市场干预，但并非完全不干预，如果结汇需求回升，相应投放的外汇占款可能也有所增加。