■易宪容
“新金融十条”出台之后，政策落实立竿见影。比如中国银监会立即宣布批准三家民营银行筹建、定向放松商业银行存贷比等。这些都是“新金融十条”所要求金融改革的不同方面。
尽管“新金融十条”看上去没有关于互联网金融的文字，但实际上第二条就是针对互联网金融的。第二条要求抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储，维护良好的金融市场秩序。据悉，按照“新金融十条”的要求，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的文件已经完成，并将在近日内公布。
在该文件中，央行对互联网金融定位为传统金融的补充，强调传统金融是主流。作为补充的互联网金融并没有改变金融风险的本质，因此仍然需要加强监管，而互联网金融发展的原则为服务于实体经济、服务于宏观调控和经济稳定，保护消费者权益，实行公平竞争和监管自律。而这些要求与“新金融十条”的第二条的要求差不多。
也就是说，根据文件精神，未来国内互联网金融的发展就是要让它回归到金融市场的常态，回到金融的本性。而金融市场的常态，就是一方面通过金融工具及金融产品来促进实体经济的发展，成为增加民众增长财富的渠道,而不是让资金在体系内循环，另一方面金融市场的风险无所不在、无时不有，因此，公平竞争的环境、严格的市场监管，维护良好的金融秩序是金融市场得以发展的关键。互联网金融也是如此。而且，互联网金融首先是金融，离开金融的本性也就没有互联网金融。金融本性的核心就是对风险的定价。
我们回顾一下，阿里巴巴是在2013年6月份推出余额宝的。而余额宝推出之时，正是国内金融市场流动性十分紧张之际，即当时大闹“钱荒”。在这个非常时刻，金融市场流动性十分紧张，同业市场拆借利率全面提升，商业银行只能各出奇招来解燃眉之急。在这种环境下，余额宝透过互联网技术及货币基金等方式，吸收大量居民的存款投资于利率不设上限的同业市场。
余额宝这种疯狂生长是建立在三个前提条件下的,一是国内同业市场的流动性一直处于严重短缺，否则同业市场的拆借利率不会快速飚升，余额宝的高收益也无从谈起；二是大量的居民存款会源源流向余额，一旦后一期的资金流入中断，前一期高收益也无从谈起；三是余额宝运作者能够严格地监管自律，也有能力面对存款资金不流入的流动性风险等。而这些条件只是在非常态下才会出现，一旦金融市场回归常态，这些条件都会消失。
也就是说，只有在当时那种非常态的条件下，即“钱荒”不仅大幅推高当时同业市场利率，也制造了大量为应付资金需要而设的短期资产。在这种情况下，余额宝才能够在享受高收益的同时，又能够让期限错配风险得以控制。否则，互联网金融所面临的风险就可能暴露出来。比如说，当央行不断地向同业市场释放流动性，同业市场的利率逐渐回到常态时，余额宝的整体收益率立即下降，从而流入余额宝的资金也就突然中断。比如余额宝资金的流入从2014年第一季度的3560亿元，第二季度立即下降到330亿元，一个季度之內萎缩超过了九成，在这种情况下，如果余额宝资产期限严重错配，那么其风险立即就会暴露出来。
所以，互联网金融要回归到常态，回到金融的本性，就是得利用以互联网为代表的现代科学技术，来改变人类经济的时空边界，来改变传统市场中的交易成本和信息不对称程度，来改变投资者进入金融市场准入方式，弱化投资者进入市场的专业性要求等，并以其小额、快捷、便利、交易成本低、信息较为公开透明、普惠等优势，来创新出更多、更好、更实惠能够为实体经济服务的金融产品与工具，而不是在非常态下短期盈利及在市场内循环的工具。
当然，就目前的情况而言，要让互联网金融健康发展，政府对互联网金融监管，不是过度干预，也不是让互联网金融市场的利益制度化，更不要仅保护传统金融市场，而是要创造公平竞争的市场环境与制度，促进互联网金融不仅地向传统金融提出各种挑战。这样不仅能够为中国未来互联网金融市场发展创造条件，也能够为中国现代金融市场注入无限活力与生机。这就是中国市场之期待。这些都在期待相关指导意见出台了。
（作者系社科院金融研究所研究员）
互联网金融要回归到常态，回到金融的本性，就得利用以互联网为代表的现代科学技术，来改变投资者进入金融市场准入方式
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