倪金节：新增贷款急跌意味着什么

　　□倪金节（财经评论员）

　　日前，央行公布了远超各界预期的7月金融数据，让市场大跌眼镜。数据显示，7月份新增贷款仅为3852亿元，比6月减少6941亿元；社会融资规模为2731亿元，比6月减少1.69万亿元。

　　对此，央行调查统计司司长盛松成解读认为，7月份历来为小月，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

　　尽管7月份确实往往是所谓的“小月”，尽管作别信贷刺激、宽松货币十分重要，但是新增贷款和社会融资的双双急跌，委实让我们有理由担心，货币信贷的投放又滑向了另外一个极端：货币信贷骤冷，“宽货币、宽信贷”往“紧货币、紧信贷”的政策组合转向。

　　确实，过去五六年间，大部分时间的月度新增贷款都有些偏高，比如8000亿、1万亿时常出现，货币环境回归正常化很重要。尤其是随着M2在过去这几年翻了一番以上，各界吁请货币环境走向正常状态的愿望十分强烈。但如今实体经济低迷，如果再出现信贷和社会融资的急速回落，那经济下行风险只会进一步加大。

　　目前，信贷之所以偏紧，一个重要原因在于银行的“惜贷”。今年以来，各地房地产市场都出现明显的低迷状态，地方政府的融资平台风险敞口不断扩大，与此同时，产能过剩的行业持续增加，在这种情况下，银行出于控风险的考量，“惜贷”在所难免。

　　若“惜贷”进一步加剧，宏观经济的风险开始不断释放，届时再想激活货币信贷，到时候就要付出更为高昂的代价。与其重蹈2008年底为了激活信贷而出现的货币政策急转的覆辙，不如未雨绸缪，让货币环境早日回归常态。

　　货币环境的常态，既不能是月度万亿以上的新增贷款，但也更不能够是如今信贷骤降的情况。在这二者之间找到平衡，才是造福于中国经济的新常态。因此，接下来几个月新增贷款能否回暖，直接关乎下半年的货币政策取向。