需求不见起色 PTA继续保持空头思路

　　8月中旬至今，随着亚洲PX市场价格依次跌破1400—1300美元/吨FOB韩国，PTA市场开始高位回落。另外，聚酯工厂的限产保价效果逐渐减弱，下游需求市场也缺乏提振，PTA现货价格动摇。近一个月内，华东市场PTA现货价格下滑近700元/吨，PTA期货1501合约也随之下跌约500元/吨。所以在原料市场走低、需求没有好转的情况下，PTA期价颓势将继续。

　　需求增加，PX陷入跌势

　　尽管近期PTA产业链源头的原油价格波动较大，但PX市场没有遭受到过多的干扰。前期PX工厂检修造成行业开工率偏低，PX与石脑油价格处于相对高位，尤其是8月11日两者价差达到550美元/吨的高位，虽然当前有所收缩，但依然达到400美元/吨。在可观的利润刺激下，PX企业不断恢复开工。同时韩国、印度等分别在6月和7月投放的新产能也已逐步形成供应，PX市场的供应压力陡然增加。

　　此外，国内PTA工厂开工负荷一直维持在低位区间，对PX需求不旺。近一个月以来，亚洲PX价格(FOB韩国)已经下滑近12%。预计后期PX将继续承压，与石脑油价差也进一步缩小。

　　需求不见起色，旺季或推迟

　　虽然当前下游企业的开工率较前期有所提升，其中，聚酯工厂装置负荷升至70%附近，江浙织机开工率提升至76%，但两者仍远低于往年同期装置负荷的平均水平。

　　与此同时，由于PTA结算方式的改变及工厂的限产保价，聚酯行业的利润被不断挤压，多数涤纶工厂处于亏损状态。在下游聚酯产品中，最弱的当属涤纶短纤，而中端纺织方面也没有起色，2014年中报数据显示，七成服装公司的净利润下滑，行业存货压力大。

　　由此看来，需求的低迷难以推涨PTA价格，加之今年春节较往年推迟，下游市场的旺季或相应延迟，这对PTA期货市场形成明显的压制。

　　限产难撑，PTA现货价格松动

　　在产能过剩、需求低迷这样一种弱势环境中，PTA市场的每一次反弹几乎都是依靠厂家联合限产来实现。从三大企业的联合限产到更多的企业联盟起来保价，低负荷的开工率抬高了PTA现货价格。6月至今，PTA期货市场便一直处于贴水状态，8月中旬贴水幅度甚至达到650元/吨。

　　长期低负荷运转使PTA工厂的生产状况得到改善。按进口PX计算，近一个多月内，PTA工厂的生产盈利达到100—200元/吨。当前PTA工厂开工率位于60%以下，处于年内最低，继续降负荷比较困难，而对于上游的挺价，下游聚酯工厂并不十分买账。目前PTA工厂与聚酯工厂的PTA库存分别在6天和7天的高位，华东市场的现货价格不断走低，PTA工厂仅靠限产保价难以长期支撑价格。

　　综上所述，近期伴随着上游成本面逐渐走弱，PTA在新的定价模式下不断走低。加之当前工厂的限产保价作用减弱，在需求没有明显起色的情况下，PTA市场将继续维持空头格局。 (作者单位：弘业期货)