央行正回购操作利率下调20基点 宽松信号频现

　　宽松信号频现 季末流动性无虞

　　央行周四意外下调公开市场14天正回购操作利率20基点，与此前5000亿元的SLF传闻一道，印证了在经济下行及流动性收缩压力上升的背景下，货币政策再现边际放松的倾向。分析人士指出，回购利率下调带有明显的拉低市场利率下限的色彩，尽管短期内货币市场利率尚受制于季节性和时点性因素而继续徘徊，但市场对未来货币市场利率进一步下行的预期已有所强化。

　　央行正回购意外调价

　　如果不是正回购操作利率下调，想必周四的例行公开市场操作不会引起太多人的关注。周四早间很多市场人士已经获悉，央行将开展100亿元的14天期公开市场正回购操作，交易量比周二减少50亿元，从而使得本周央行公开市场实现资金净投放80亿元。在当天有两只新股发行且季末时点不断临近的情况下，正回购缩量乃至净投放在意料之中。

　　不过，随后央行正式公布的交易情况公告，却让市场情绪为之一振。在这则公告中，央行披露的14天正回购中标利率为3.50%，比周二的操作低了20基点。而在此之前，14天正回购利率已经在3.70%的水平上稳定了一个多月时间。

　　Wind数据显示，央行于今年7月底重启公开市场14天正回购操作，重启后首次操作利率为3.70%，较重启前最后一次操作下调10基点。这次正回购利率下调一度引发市场对央行价格指引的讨论，但考虑到之前14天正回购有较长时间没有操作，且在随后滚动操作中并未做进一步下调，最后市场并未得出一致结论。

　　然而，昨日正回购利率下调的意义与上次明显不同。交易员指出，当前二级市场回购利率稳中有升，央行公开市场操作利率不升反降，明显是央行主动为之。研究机构也普遍认为，此次14天正回购利率在连续发行的状态下下调20bp，带有一定政策放松信号，央行可能希望借此引导货币市场利率下行。

　　结合近日央行面向五大行开展SLF操作的传闻，可以说，短期内央行流动性调节的量、价信号齐现，货币政策边际放松的倾向不言而喻。有市场人士指出，如果说SLF重在提供短期流动性支持，平抑季末货币市场波动的话，此次央行主动下调正回购利率的作用则超出了短期应急的范畴，重在释放引导货币市场利率下行的预期，后续货币市场继续下行的空间有望打开，从而有望带动整体收益率进一步下行。

　　两新股申购对资金面扰动有限

　　从货币市场表现来看，周四银行间市场回购利率继续惯性上行，但难掩流动性实际宽松的状态，交易所回购利率尾盘也明显回落，显示新股发行的冲击较为有限。

　　银行间质押式回购方面，季节性因素导致相应期限的回购利率仍有一定程度的上行。各期限品种中，隔夜与7天利率分别持稳在2.84%、3.38%；跨月的14天至21天利率上涨6-14基点不等，其中14天回购利率加权值为3.69%，较前一日上涨11基点，比央行正回购利率高出19基点；更长期限的3个月、4个月的回购利率双双下行16基点以上。尽管跨月回购利率还在上涨，但核心成交品种利率稳定，显示短期资金面并无大碍。来自交易员的反馈则显示，当天资金面实际较为宽松，各期限资金融出均有明显的增加，即便是跨月资金也不像之前那般紧俏。

　　交易所市场上，昨日两只主板股票启动网上网下申购，对资金面不可避免地产生了一定影响。上交所7天以内（含7天）的回购利率早盘均大幅高开，全天加权利率多数也要高于前一日，但日内成交利率基本呈现高开低走之势，尾盘明显回落，暗示市场认为IPO扰动的持续性不强。

　　分析人士指出，尽管短期内货币市场利率尚受制于季节性和时点性因素而继续盘桓，但中长端市场利率已先行走低，反映出市场对后续货币市场利率进一步下行有较强预期。另外值得一提的是，有交易员称，传闻中的五大行定向SLF已经陆续开始操作，受此提振，下周新股集中发行的冲击可能会弱于预期，而季末流动性基本无虞。