各位好，欢迎收看这期的基金会客厅，我是和讯网的主持人昌颐。那么今天非常荣幸地请到我们演播室的嘉宾呢，是来自我们济安金信基金评价中心的高级基金研究员田熠，田老师您好！
田熠：您好！
和讯网：我们看到数据显示，今年上半年，我们的公募基金整体盈利是96.1亿元，其中货基是以绝对性的优势，以370.77亿元，是利润居首。而我们的债基盈利是145.39亿元，是紧随其后。而股基和支基和混基分别是亏损了192.28亿元，151.22亿元和89.63亿元。就想问您一下，您对于基金行业上半年的整体的总体表现，给予一个什么样的评价。权益类的基金上半年表现也是比较差强人意的。其中惹人注意的是股基是成了亏损最多的基金品种。您如何评价上半年股基的表现呢？
田熠：其实，整体来看，我认为上半年的基金业绩还是可以的。因为我们统计了一下各类型的平均业绩。货币型平均收益是3.03%，纯债型是7.61%，一级债是7.76%，二级债是8.19%，就像主持人说的，债券型，固定收益类的基金上半年都是业绩很可观。咱们再看权益类的方面基金，股票型基金平均收益率是5.03%，混合型基金，平均收益率是4.35%，指数型基金，平均收益率是4.25%，QDII平均收益率是6.96%。因为权益类基金是这样的，由于现在市场的基金公司在追求产品的差异化。所以对于基金的分类更加精细了，就是术业有专攻，有的就是行业的基金，有的就是主题型的基金。所以，每支基金风格不一样，在不同的市场风格的情况下。只有基金的风格与市场风格匹配的时候，它的业绩才会才前面。比如说像上半年的成长风格，那么成长风格的基金业绩也在前面。但是价格风格的基金可能在后面。就是因为基金的领域不断地在细化，所以导致了基金业绩的差异。我们来看一下，上半年股基收益最高的就是中油战略新兴产业股票，收益率达到了44.99%。我统计的是截止到八月底的收益情况，刚才是半年的情况，现在我统计的到八月底的情况。股票型最差的也是负的14.03%，正的是44.99，负的只是14.03。所以，我们看到其实整体来说，权益类基金，今年做的还是不错的，只不过因为细化，因为今年结构性行情，使得阶段收益率，就是半年期，或者是到八月底这个相对长的阶段收益率不理想，但是中间都是有一轮行情的。
和讯网：我们也看到大家比较关注，比如上半年出台沪港通这个事。现在十月中旬正式开闸了。业界认识很多是一致认为，这个极有可能改变A股的投资格局，是一个重大的利好。那么，对此您有什么看法呢？在8月25号，中国证券登记结算公司，也是发布了帐户整合配套的制度。其中尤为引人注意的是取消了一人一户的限制。有人认为这种冲击是远远地超过了佣金之战所带来的影响。您又如何看待一人一户的放开，这对A股市场，究竟会带来一些什么样的影响？
田熠：首先，因为现在沪港通是一个很热的概念，而且利好在逐步兑现。所以，市场高度关注。其实对A股的影响，主要是三方面。一个是因为我们知道同股同权。同一支股票，它的价值，按道理是一样的。但是由于A股市场和H股市场处于两个不同的市场。所以使得很多同时在A股和H股上市的企业，H股的股价要高于A股股价，这就是所谓的股价倒挂而产生了一定的价差。打通了沪港通以后，市场预期这个价差会逐步地缩小，最后A股和H股达到价格的接轨。由于这个价差，A股向H股的价格靠拢，所以使得A股的部分上市公司的股价有一定的上升空间，这是第一个。第二个，打通了以后，使得海外资金可以投资A股了。我们A股有很多特别之处，有很多自己稀缺的概念，比如说白酒，比如说军工等等这类，在海外比较稀缺的概念，这类资源，就会吸引海外的资金关注。所以这也是近期军工板块，等等一些板块涨得比较好，我觉得是其中一方面原因吧。
最后一点呢，海外的投资者往往都是比较成熟的，他更追求的是股票的票息，而A股的大部分蓝筹，比如说银行这种价值类的股票，虽说股价一直低靡，但是他每年固定的股息是非常可观的。所以，可能对于这一类的低估值的蓝筹，会吸引海外资金的关注。所以，基于这三点原因吧，这是沪港通开通以后对A股的影响
再回到主持人这个一人一户的问题上。这也是最近市场比较关注的一个话题。大家以前换一家证券公司会很麻烦，要去消户，要到另一个去开户，而且开户还要去谈，是否有开户费，折腾一趟的话，要跟人谈佣金到底合不合适，等等很麻烦。但是沪港通开通以后，对于参与沪港通的投资者，可以开多个A股帐户，但是其他的没有参与的，暂时还没开放。但是开放是一个趋势。我觉得这个对于券商的冲击是比较大的，可能会引发新的一轮证券公司行业内部的一个整合，就是大鱼吃小鱼。因为大家如果都没有壁垒的开户的话，最后拼的是什么？最后拼的是服务。大的证券公司上级他的研究能力更强，对于人员的培训等等一系列更规范，所以可能他的服务会更加吸引投资者。小的券商的竞争优势就不是特别明显了。
主持人也提到了佣金这个问题，其实现在的佣金已经打得很激烈了，再往下拼的空间其实很小。我记得2008年的时候，我们正常开一个还得千分之一点五，现在正常去市场上开可能是万五，跟人谈到万三都是有可能的。而且互联网金融的兴起，像国金又弄了一个在网上开户的更低费用的开户渠道，佣金更低。所以价格上，拼的空间不大了，后期可能是拼服务了。
和讯网：我看到一个统计显示，今年上半年我们公募基金整体盈利是96.1亿元，不到去年同期一半。在642支偏股型基金当中，上半年取得正收益的基金也只有282支占比只有44%，而股基整体上是亏损了192.28亿元，对于股基下半年的表现，您怎么看？
田熠：其实刚才已经说到一些了。首先，投资者我们在分析基金的时候，首先要给基金一个标签。就是大体上可以按他的投资风格分，它到底是成长风格还是价值风格，还是居间的平衡，也有的叫混合型的风格，所以先要给他贴上标签。因为，比如说价值类风格的基金，基金经理他的投资偏好，更倾向于大盘蓝筹股，所以他可能长期配置一些低估值的股票。对于成长风格比较明显的基金，可能基金经理更倾向于新兴产业，TMT，4G等等这些高估值，高成长，价格波动比较大的这类股票，基金经理在管理基金时会有一定的倾向性。而通过我们长期业绩跟踪，发现这种倾向性是有延续性的。所以给他一个标签。
还有一类是趋于中间的这一类，他通常是通过自己对市场的判断会进行一个风格的调整。这一类回到平衡类里面。刚才说了，业绩表现好，一定要跟市场风格相匹配。像前两年，包括今年上半年，都是成长风格盛行，而这个时候，市场上业绩特别明显，而且表现突出的都是成长风格特别明显的基金。就平衡型和混合型都是要排在他的后面的。比如说长城电子，新兴产业，比如刚才说的中油战略，这一类的基金都是成长风格的基金。后期市场到底怎么走？因为沪港通出来了。像我们看到三季度的时候，蓝筹开始启动了，低估值的，价值风格的基金也开始动了。而沪港通的启动，其实对于价值型基金的影响还是比较大的。所以呢，我觉得下半年，可能投资者在选基金的时候不能只以业绩说话。因为你通过业绩去选的，都是倾向于成长风格的基金。应当适当地去配置一些价值风格的基金。而整体来看，因为现在经济在复苏，外围市场环境在回暖。再说改革的力度空前，而且政策的扶持一直不断，央行又没有收金流动性。所以，对于下半年来说，我觉得还是倾向于会有比较好的表现。但是这个表现肯定是在一个结构化行情当中，而这个结构化行情当中，投资者要注意自己组合里的风格的调整。
和讯网：我们也看一下固定收益方面。今年上半年债券是扫除了去年的颓势，取得了一个良好的表现。数据显示，今年上半年，债基是盈利了145.39亿元，仅次于货基的370.77亿元，远远好于权益类的基金。但是令人觉得困惑的一个问题是，咱们的债券基金在今年上半年，无论发行规模和整体规模上都不太尽如人意。您认为产生这样的现象的原因是什么？再请您点评一下，上半年债券基金的整体表现。上半年债券基金良好的走势，在下半年是否可以有一个好的延续？
田熠：其实呢，对于债券性基金来说，主持人刚才问了为什么业绩好，但是发行数量比较少了。这个要讲一下债券性基金发展的历史。因为之前，在06年，就是这轮大牛市这一阶段。基金里面主要都是权益类基金，债券性基金很少，08年以前，债券性基金很少。当经过金融危机以后，投资者才反应过来，我要做资产的保值，我抗风险的能力不行，我要配低风险的产品。这个时候大家才意识到债券类投资品种的重要性。基金公司也开始补发这类低风险的产品。所以，从08年以后债券性基金才逐步增加。但是在之前，因为我们的基金是受证监会严格监管的，之前是不能随便发产品的，现在也不能随便发产品的。发行产品的流程是什么呢？就是相当于咱们过高速的时候，要过那个收费卡，是一辆车一辆车地过。所以，同样也设了几条不同类型的通道。而在这个通道里，可能固定收益率债券就只占这一条通道。只有铺了一只以后，才能到下一只。所以这个流程相对时间比较长。但是去年年初的时候，证监会因为改革，要推动市场化发展，所以放宽了债券性基金的，就是由过去的审核制改成现在的核准制。就使得相当于他把这个口子打开了。就是这个车可以一起过，只要你符合标准，证监会允许你这几辆车可以一起并排过，一家公司或者多家公司可以同时发行多只同类产品。这就使得基金产品的数量在去年大幅上升，而去年的市场和前年市场都是股票市场比较弱。去年即使创业板创出新高，但是我们看到上证指数，沪深300其实并没有什么表现。所以市场更倾向于这种低风险的固定收益类的产品。所以，这两年的固定收益类产品就蜂拥而至。但是呢，我们国家的债券市场的发展，实际上是有限的。因为我们跟美国不同，美国可能70%以上的融资渠道都是债券，我们70%以上可能都是银行的贷款。所以整个债券市场发展是有限的，总容量有限。那么，这么多产品，投资债券的产品发出来以后，其实可选的投资标的是有限的。就导致了产品的同质化特别严重。而且一家公司我没必要发行多只同类型的固定收益类产品。当他产品线补全以后就没必要再补了。所以这也是市场化推动的一个结果。就是说当产品饱和的时候，新增的产品数量会下降。
和讯网：好的，接下来我们看一下QDII，得益于美欧的经济复苏，上半年我们的QDII也是走出了一波还不错的行情。数据显示，今年前七个月QDII平均的净值增长率为7.27%，是高于同期A股股票基金近五个百分点。特别是房地产属于领涨的主题。那么，您为下半年QDII会有怎么样的表现？还有哪些领域是值得关注的？新兴市场方面现在是否有投资的机会？
田熠：其实QDII呢，我一直是认为，它是在基金资产配置里很重要的一个工具。我把QDII定义为投资的工具，因为在组合配置里面，它的工具性应该更受到重视。因为我们国内的所有基金或者是什么，都是投资国内的品种。只有你QDII引进来的时候，可以把全球市场放到一个篮子里。所以QDII也一直是我比较关注的。对上半年来说，QDII的走势，大家都看到了，确实比较好。而下半年，昨天有一个消息，特别重大的消息，就是欧洲央行降息了。降息以后，汇率大幅下降。昨天晚上股市大涨。所以他降息以后会使得振兴欧洲的整个股票市场。而美国前期公布的经济数据，比如说它的就业率下降的水平超预期，所以美国的经济复苏又很强势。这样就使得全球的资金都涌向欧美的发达地区。所以，对于下半年，以欧美为主的主要市场来说，我还是比较看好的。但是，对于新兴市场来说，因为总体资金是有限的，都流向了欧美，新兴市场会有一定的影响。再加上经济复苏的不确定性。所以，QDII选择里更倾向于投资欧美的品种。美国的房地产复苏是比较强势而且是确定性比较强的。国内有多只关于房地产的QDII，其实不是权益类的，是房地产信托基金。这类基金像固定收益的债券，因为它等于定期收租金，用租金的固定现金流来回报前期的投资者。所以，对于这一类产品，大家都可以去关注。对于商品类的，比如黄金等等建议还是以配置为主，不要作为主要的投资对象。
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