陈家琳：价值投资也要关注趋势变化

　　对于世诚投资董事总经理陈家琳的采访，是从即将开闸的沪港通谈起的。陈家琳曾在海富通基金公司有过多年管理QFII（合格境外机构投资者）产品的经验，他对于外资机构的理解更加深刻。

　　陈家琳说，沪港通是一个积极的举措，是资本市场对外开放渐进过程。短期来说，会有更多的外资进入A股市场，比如对冲基金。陈家琳进一步介绍，实际上对冲基金至今都没有获得QFII和RQFII额度，但对冲基金对A股有很大的兴趣。当然也包括其他的共同基金、保险资金、养老金都可以进来。

　　陈家琳认为，沪港通机制开通后，A股的开放度会更高，比如MSCI（明晟）没有将A股纳入，A股不够开放是很重要的原因。沪港通使得A股更加开放，也会增加MSCI将A股纳入考虑的得分。而一旦MSCI将A股纳入全球指数体系，那么A股将会有上千亿美元的资金进入。

　　谈及现在市场上流行的成长股投资，陈家琳表示，上一轮牛市中，成长股在市场中的比例很少，现在成长股数量越来越多。成长股和价值股都有投资机会。未来的A股投资会更偏向于成长股，但不能完全放弃价值股的机会。价值股以央企、国企为主，随着改革的推进，这些央企、国企的价值也会显现，如中国石化的混改方案公布之间，涨幅达30%，相对恒生指数有明显的超额收益。

　　陈家琳表示，成长股的投资要看行业的空间、企业的市场地位、公司的治理结构等多方面的因素。落实到具体行业，就包括医疗服务、TMT（通信、传媒、科技）、大众消费品、先进制造业等。

　　对于现在火热的国资改革，陈家琳认为，国资改革要看推进效果。目前最需要改革的首先是国资委的思维方式和做事方式，如果国资公司管理依旧，治理结构不发生实质变化，那么国资改革的将流于形式。

　　对于A股市场的牛长熊短和市场波动较大，陈家琳表示，A股市场最大的挑战在于企业的盈利并未发生明显变化，但股价的波动却很大，股价的波动都是交易各方博弈产生的价格。因而，A股做投资，不仅要做好基本面投资，为了防止大的回撤和净值波动，还得关注交易对手的人性和交易行为，而这点很难把握。

　　陈家琳认为，在中国做投资，不仅要研究好上市公司基本面，更要关注市场上交易对手的想法，后者同样重要。既要做价值投资，也要关注趋势变化，这样才能防范大的回撤，对投资者而言，最直接的感受就是短期的波动。