上周央行动作频频，上周二暴跌之后市场传闻央行对五大行投放3个月期限5000亿元的SLF（常设借贷便利，以下简称SLF），上周四央行公开市场正回购中标利率一个半月以来首次下降，由3.7%下调至3.5%，上周市场重回净投放，规模为80亿元。我们认为央行今年以来，一直试图引导货币成本的下降，利率基准曲线趋势向下，在信用利差平稳的基础上，信用产品的收益率也将下移，四季度债市有望延续慢牛行情。

　　首先，从经济基本面来看，宏观经济持续低迷，为债市形成支撑。8月各项经济金融数据全面回落，揭露了宏观经济疲软的本质，前期政策刺激下的反弹告一段落，经济重回平走阶段。宏观经济的低迷为债市形成强有力的支撑，通胀的低位运行也为进一步的宽松政策提供了空间。其次，在具体政策方面，上周暴跌之后市场全面降息降准的预期空前强烈，而央行仅以SLF和公开市场操作应对，一方面显示了降低社会融资成本的决心，另一方面也表明央行的态度会以定向政策为主，全面降息或降准的可能性不大。

　　综上所属，我们认为四季度债市慢牛行情值得期待，具体到债券品种方面，我们看好中高评级的产业债，目前经济处于下行周期中，个别企业可能会存在信用风险，我们会规避处于产能过剩行业中的企业，做好债券投资的“排雷”工作。