阿里上市换马效应 冲击腾讯QDII第一重仓股地位

　　今年9月19日，阿里巴巴在纽交所上市，成为全球最大的IPO，也一举取代腾讯成为中国互联网的龙头股。阿里上市前后，海外机构投资者一直在讨论是否从腾讯换马到阿里。数据显示，2014年二季度末，腾讯是合格境内机构投资者( QDII)第一大重仓股，持股市值超过22亿元人民币。

　　阿里上市后，QDII是否会从腾讯换马到阿里？换马效应将对QDII第一大重仓股地位有多大冲击？券商分析师和QDII基金经理对此意见不一，主流观点认为，阿里上市会对腾讯股价有一些影响，但短期内难以改变腾讯的QDII第一大重仓股地位，2015年则有可能取代腾讯，成为QDII第一大重仓股。

　　获配阿里新股 QDII少

　　机构获配阿里新股的信息并未公开。据中国基金报记者了解，能够获配阿里新股的QDII数量很少，获配金额相比QDII基金规模，比例也较低，远远低于重仓腾讯控股的投资比例。

　　记者了解到，已知获配阿里新股的有华夏全球和博时大中华亚太两只QDII.

　　华夏基金获配2000万美元，华夏香港获配160万美元，是国内所有 基金公司获配 阿里巴巴新股最多的。据悉， 华夏基金获配的2000万美元中有一部分为华夏全球获配的，具体金额并不多，对管理规模超过120亿元人民币的该QDII贡献很少，远低于2014年中报中持有的腾讯控股的市值(6.44亿元人民币)，腾讯控股目前为华夏全球第一大重仓股。

　　博时基金合计获配约500万美元阿里新股，主要获配的为旗下6只具有海外打新投资渠道的专户产品，在公募基金产品中，博时大中华亚太QDII部分获配阿里新股，该QDII在2014年中期的规模约为1.8亿人民币，未持有腾讯控股。

　　上海一位基金分析师表示，QDII获配阿里新股的规模很小，相比 阿里巴巴2200多亿美元的市值以及在中概股中的地位，预期未来将有部分QDII主动在二级市场买入，毕竟阿里巴巴一上市，即已成为海外中概股的龙头，市值能和阿里巴巴相比的只有中石油、中国移动和工行、建行等大 银行 股。

　　阿里上市令腾讯股价受压

　　事实上，阿里巴巴早在上市路演期间就已经对腾讯股价产生一些压制作用。这种作用海外市场称之为换马效应，指的是当重要行业的超级股票上市，或新纳入重要指数时，投资者会将原有的同行业类似股票部分换到新股票，或者将指数剔除的股票换成新纳入指数的股票等换股投资行为。

　　今年8月中旬，当腾讯控股公布了略超预期的第二季度业绩时，股价最高曾达到134港元，当时不少券商提高腾讯控股的目标价和投资评级，也有部分券商看到换马阿里对腾讯控股的负面影响，而下调投资评级。

　　香港国浩资本的 研究报告认为，预期投资者可能将部分资金换马至阿里巴巴，因此下调腾讯评级至持有，目标价上调至137港元，相当于35倍2015年预期市盈率。腾讯股价的强劲表现是由于市场对良好业绩的憧憬及中资股估值的反弹，大幅上涨后，股价并不再被低估。

　　阿里上市前和上市初期，腾讯控股的股价果然受到一些压制，从134港元降至上周五收盘的116.5港元，阶段下跌13.06%。

　　据业内人士分析，腾讯控股最近的弱势表现有两大主要原因，分别为阿里上市影响和港股的整体调整，与腾讯基本面变化关系不大，因为第二季度以来腾讯控股的基本面一直较好。

　　是否影响QDII第一大重仓股地位

　　从QDII投资看，腾讯控股是绝对的第一大重仓股。30多只主动投资QDII中，21只重仓持有腾讯控股，市值达22.26亿元人民币，约合28亿港元，是QDII第二大重仓股 建设银行 持股市值的2.5倍，6只QDII重仓持有建设银行的市值为8.95亿元人民币。

　　值得注意的是，四大百亿级QDII全部重仓持有腾讯控股。嘉实海外 、华夏全球和南方全球的第一大重仓股均为腾讯控股，上投亚太的第三大重仓股是腾讯控股，这四大QDII的持仓市值合计21亿元人民币。其他17只重仓腾讯控股的QDII中，有多只产品的前两大重仓股中有腾讯控股，如近几年业绩领先的 广发全球精选 、华安香港等。

　　以9月26日的收盘价来看，在纽交所上市的阿里巴巴股价为90.46美元，市值为2273亿美元；在港交所上市的腾讯控股股价为116.5港元，市值为1.09万亿港元，约合1405亿美元，阿里巴巴的市值约为腾讯控股的1.6倍。

　　从市盈率来看，阿里巴巴市值对应的滚动一年收益市盈率约为41倍，腾讯控股约为42倍，两者相差无几；相比2014年4月到2015年3月底的年度预期盈利，阿里巴巴的市盈率约为32倍，腾讯控股的市盈率约为30倍，两者同样相差不大。

　　一位重仓腾讯控股的QDII基金经理表示，海外机构投资者已通过新股投资对阿里大举建仓，而由于QDII很难拿到阿里上市的原始股，配置比例明显低于国际同行，未来有加大配置需求，但一般不会在上市初期大举介入，而会等阿里股价稳定，看看盈利能力变化之后，再择机建仓，因此，建仓可能要等到今年四季度或明年上半年。

　　他进一步表示，由于阿里和腾讯的总体估值相差不大，总市值和在国内的影响也在同一档次，都受益于中国互联网市场大发展，对QDII基金经理来说，换马阿里同样可以分享中国互联网成长收益，如果阿里的盈利增长和发展势头更快、更好，不排除2015年阿里取代腾讯成为QDII第一重仓股的可能性。