非农前黄金多头斗志全无 大溃败或开始

　　近几个月来乌克兰、伊拉克持续爆发地缘政治风险，金表现依旧糟糕，这使得不少交易员对这类避险资产望而却步。另外，眼下市场普遍预计美联储将在明年某个时刻开始升息，投资者纷纷买入美元，这使得以美元计价的大宗商品对于非美国家而言过于昂贵，同样削弱了黄金的整体需求。

　　面对本周五即将到来的美国非农数据，尤其是本周此前公布的美国9月ADP就业人数增长强劲的情况下，黄金多头很可能已经不战自溃。

　　目前黄金市场即将步入四季度的需求高峰期，尤其是印度迎来不少宗教节日和婚季。鉴于国际金价正接近去年低位，不少黄金多头预计需求增长有望帮助金价止跌反弹。然而，如果美元继续走强，任何由空头回补或是需求带动的反弹都是于事无补。

　　尽管黄金从2011年高点已经下跌700美元、白银更是跌去2/3，但金银的熊市似乎没有那么快结束。最显而易见的理由是，美元升值将继续对金银构成下行压力。

　　德意志银行(Deutsche Bank)指出，历史数据显示，美元的牛市周期通常为6年、平均升值幅度为34%，而美元当前升值趋势从2011年7月份开始、升值大约18%，意味着当前的美元牛市无论在时间上还是幅度上都只是行到中途。

　　德意志银行指出，黄金在2011年出现顶部，主要因为美国实际利率、美国股市风险溢价和美元三者的走势都构成利空，因此除非这三个因素发生转变，黄金很难有所起色。德银相信至少在未来一年这三大利空将会继续存在。

　　德意志银行表示，只有美国经济放缓导致联储推迟收紧货币政策，并带动美国实际利率、美元和美股全部下跌，黄金才有可能出现一轮持续性上涨行情。不过德银认为出现这种情况的概率很小。

　　对于当前黄金略高于1200美元的价格，德意志银行大宗商品策略师Michael Lewis认为并不算便宜。事实上，根据德银的估值模型，黄金当前的公允价值应该是941美元。该模型综合了生产者价格指数(PPI)、消费者价格指数(CPI)、人均收入、美国股市、铜和原油(91.17, 0.16, 0.18%)等因素来进行衡量。

　　美国银行财富管理(U.S. Bank Wealth Management)在报告中称，在过去的9月中，美元持续走强对大宗商品整体走软起到决定性的作用，可以看到9月中标普高盛商品现货指数(S&P GSCI)累计下跌了超过4%。

　　该机构表示，美元指数在9月上涨了超过3%，由于绝大多数国际大宗商品以美元计价，非美国家货币兑美元汇价下跌将削弱这些国家对大宗商品的需求，导致供应积压，进一步刺激商品价格下滑。

　　该机构预计美元指数的涨势将维持到2015年，这也意味着诸如黄金、原油等商品将继续承压。

　　另外，该机构补充道，原油和农产品市场由于供需基本面不佳将继续下跌，而贵金属、基本金属和能源价格也将因为亚洲需求疲软走低。

　　道明证券(TD Securities)认为，受美国经济持续复苏的影响，未来黄金市场投资情绪将愈发恶化。不过，如果本周五(10月3日)美国9月非农数据公布不及预期，可能令一些投资者重新审视美联储收紧货币政策的步伐，金价或许能因空头回补而反弹至1240美元/盎司。

　　但该行也提醒称，如果9月美国非农数据符合预期或是优于预期，则能够轻易打压金价刷新新低，甚至跌破去年1182美元/盎司的纪录低位。白银也将跟随金价走势下滑。瑞士经纪商MKS驻印度首席执行官Frederic Panizzutti周二(9月30日)表示，由于本周三(10月1日)中国即将进入为期一周的国庆黄金周，暗示这段时期金价将失去中国方面需求的支撑，加上本周五(10月3日)市场还将迎来美国9月非农的洗礼，因此未来几个交易日金价很可能下探1180-1200美元区域。

　　MKS在报告中写道，上周金价曾维持在1210-1220美元区域，但中国节前需求仅呈温和增长，中国买家似乎正在期待金价跌势全新的低位。另外，本周初香港方面的紧张局势也令中国国内需求受限。

　　Panizzutti指出，由于中国的缺阵和周五的非农，金价可能跌破1200美元并下探去年低位1180美元。不过，如果金价继续下跌，那么势必会激起中国节后的需求增长，或帮助金价止跌反弹。

　　但Panizzutti强调，今年中国方面的需求显然不及去年，因此我们仍预计未来金价将延续下行趋势，但并不是突然的暴跌，而是更偏向逐步地下行，年底可能跌至1100美元/盎司。