千亿抄底光伏业 恒大赴港买“新壳”

　　继此前高调进军矿泉水、粮油等快消行业后，恒大地产（03333，HK）将多元化的触角延伸到光伏产业。

　　恒大地产于9月29日宣布投资900亿元建设光伏发电项目后不久，10月7日晚，其与国藏集团（00559，HK）发布联合公告称，恒大与美国太阳能企业SolarPowerInc.（以下简称SPI）签订备忘录，两者拟以折让约87%的价格、合计12亿港元入股国藏集团。其中，恒大出资9.66亿港元。如果交易完成，恒大地产将成为国藏集团第一大股东，所得资金用于发展太阳能业务。

　　香港粤海证券投资银行董事黄立冲向《每日经济新闻》记者表示，受到政策扶持与上游产业链成本下降的利好影响，光伏电站自去年起开始受到资本追捧，巨大的产业空间是恒大看好的重要原因。但由于光伏产业前期需要巨额资金投入，鉴于地产行业本身的高负债特征，收购一个“壳公司”进行独立营运并寻找融资机会是一个更好的选择。此外，资本市场对于新能源的估值远高于房地产，独立营运有助于提高光伏公司的估值水平，为后续的股权融资打好基础。

　　恒大将成国藏第一大股东

　　公告显示，恒大地产、国藏集团及SPI订立谅解备忘录，国藏集团向恒大地产配发约308.13亿股，占扩大后股本约73.59%，向SPI配发约74.64亿股，占扩大后股本约17.83%。认购股份合共相当于国藏全部已发行股本约1064.92%，占扩大后股本约91.42%。

　　据悉，此次收购价约0.03港元/股，较国藏集团收盘价0.24港元/股折让86.99%，此次交易的总认购价为12亿港元。其中，恒大地产的认购价约为9.66亿港元，如果交易通过，恒大地产将成为国藏集团的第一大股东。

　　资料显示，国藏集团主要从事制造及买卖电缆、电线及铜杆，买卖及分销酒类产品及上市证券投资。但《每日经济新闻》记者发现，公司自今年以来陆续出售上述资产以及上市证券。

　　“这是一个标准的买壳行为。”黄立冲表示，如果交易完成，恒大地产与SPI将控制国藏集团超过90%的股权，根据港交所的要求，将触发全面要约收购条例。因此收购方需要向港交所申请豁免，即要在独立股东大会上通过不实行全面要约收购的建议，从而保留上市地位。

　　公告显示，恒大地产还同意认购SPI合计2174万股普通股，总购买价约为3000万美元，约占SPI全部已发行股份的3.95%。

　　资料显示，SPI是一家在美国加州注册的垂直整合光伏太阳能开发商，该公司拥有完整的太阳能发电设施和太阳能解决方案，主要为美国的工商业、政府、公用设施和住宅设施提供光伏发电系统。今年公司开始在欧洲、日本和中国开展业务。

　　看好光伏产业发展潜力

　　在相继进军矿泉水、粮油等快消行业后，恒大在新能源领域动作频频。9月29日晚间，恒大地产宣布在张家口投资约900亿元建设920万千瓦太阳能光伏发电项目，包括在3年内投资建设600万千瓦太阳能光伏发电厂项目、20万千瓦工业园区分布式太阳能光伏发电项目以及300万千瓦太阳能光伏农业项目。

　　“光伏产业主要分成两块，一块是上游的设备制造，主要是太阳能硅片生产，这块业务前几年受到欧债危机、双反贸易战的影响导致价格大跌，行业惨淡。尽管现在生存状况有所好转，但仍未脱离困境。”江苏省光伏行业协会秘书长许瑞林表示，另一块则是下游的光伏电站，受益于产业链成本下降，加上国家扶持政策，吸引各路资本争相进入。

　　据记者不完全统计，2013年7月至2014年4月，国内发布光伏行业政策至少17条。通过了明确标杆电价补贴20年、补贴资金按季拨付按月结算、增值税即征即退50%等具有针对性的政策，光伏电站未来收益的不确定性大大降低。今年以来，乐山电力（600644，SH）、中利科技（002309，SZ）、隆基股份（601012，SH）等多家A股上市公司均宣布投资光伏电站。

　　“光伏电站的商业模式很难产生差异化，这意味着未来可能会有越来越多的竞争者进入，加上目前对政府补贴的依赖程度很高，规模越大意味着企业的话语权也越强。”黄立冲向记者表示，但鉴于光伏电厂前期资本投入巨大，如果把它放在恒大地产的上市公司资产里面，会导致负债率进一步提高，将对地产业务融资带来负面影响，因此恒大的光伏产业更需要一个独立的上市公司平台。

　　在黄立冲看来，把光伏业务放到新的壳公司里面是许家印一次漂亮的资本运作。一方面，由于恒大的光伏产业刚起步，并不存在资产注入情况，因此新买的壳公司也不存在融资障碍；另一方面，资本市场对于新能源的估值远高于房地产，独立营运有助于提高光伏公司的估值水平，为后续的股权融资打好基础。