在8月29日重组方案被股东会否决后，留给*ST昌九（600228，前收盘价11.83元）保壳的时间只剩下3个月。倘若公司再次筹划资产重组方案，即便最终得以实施，恐怕也为时已晚。在此迫切的情况之下，*ST昌九迅速抛出了一份相对简单的保壳方案。公司股票将于今日复牌。

　　《每日经济新闻》记者注意到，今年上半年，*ST昌九已经发布过一份保壳方案，但在此后的股东大会上，由于关联交易大股东回避表决，这份方案被中小股东否决。新的保壳方案，将面临同样的考验。

　　寄望“补助+债务豁免”

　　据*ST昌九今日公告，公司于10月23日收到控股股东昌九集团函件，为确保公司2014年净利润为正、净资产为正的保壳目标，昌九集团拟定了*ST昌九新保壳方案。

　　据悉，新保壳方案主要有两方面的措施。

　　其一，请示赣州市政府于2014年12月31日以前给予*ST昌九经营性财政补贴8000万元。

　　其二，请示赣州工业投资集团有限公司（以下简称赣州工投）批准昌九集团在2014年12月31日以前豁免*ST昌九1.60亿元债务。同时，*ST昌九将公司拥有的512.2亩工业用地按评估值等额抵偿所欠昌九集团1.31亿元债务。经评估，上述工业用地账面值为0.53亿元，评估值为1.31亿元。昌九集团承诺，在*ST昌九土地资产抵债后，在该宗土地上的房屋建筑物等附作物资产没有进行处置前，不进行该宗土地的第二次流转。

　　据*ST昌九2014年半年报显示，公司上半年净利润亏损2134.8万元。单从上半年的业绩来看，倘若8000万元财政补贴到手，*ST昌九今年的保壳压力无疑将得到极大的缓解。

　　按照规定，上述事项尚须履行相关法定程序。

　　其中，经营性财政补贴须获得赣州市人民政府的批准；以土地资产抵偿所欠昌九集团债务以及豁免*ST昌九债务的事项在获得赣州工投批复后尚须履行上市公司董事会、股东大会以及昌九集团股东会的批准程序。

　　*ST昌九在公告中透露，昌九集团现已将新保壳方案主要措施形成请示上报赣州工投，不过目前尚未取得相关批复。由于时间已经临近年末，*ST昌九此番保壳无疑将为市场演绎一番“生死时速”。

　　新方案未提及未来经营计划

　　《每日经济新闻》记者注意到，昌九集团曾于今年4月份发布过一份关于*ST昌九保壳的方案。对比两份方案可以发现，除“申请政府补助”外，新方案的主题依然是*ST昌九以资抵债及大股东豁免债务。

　　资料显示，此前的保壳方案主要有三部分内容。其一，由昌九集团豁免上市公司2.5亿元债务；其二，由上市公司将除昌九农科54%股权、货币资金、土地使用权之外的闲置资产，在评估后抵偿所欠昌九集团债务。其三，由上市公司将512.2亩工业用地公开处置变现，实现效益。

　　根据4月发布的保壳方案，*ST昌九随后筹划了以资产抵债的重组事宜。公司拟以持有的江西昌九康平气体有限公司等5家公司相关股权及昌九生化持有的应收账款、其他应收款、部分固定资产及工程物资等资产，以总估值13970.9万元的价格等额抵偿所欠昌九集团的债务。由此，公司将剥离相关停业或者亏损状态的控股、参股子公司及闲置资产。同时，公司将凭借保留的昌九农科继续发展丙烯酰胺产业。

　　不过，公司上述重组方案遭到中小股东否决。由于重组涉及关联交易，在股东大会表决之时，昌九集团回避表决，而参与表决的大部分中小股东对该方案并不认可。表决结果显示，在14个议案中，几乎所有议案的反对率都在69%以上，赞成率仅为29%。

　　事实上，倘若重组方案全部通过，*ST昌九将甩掉诸多包袱，有利于保壳前景。既然如此，为何中小股东要对此说“不”？从股东会后媒体报道的情况来看，这主要源于中小股东认为，重组进行资产剥离无法解决盈利能力低下的问题，继续发展的丙烯酰胺产业也不诱人。重组只能使公司获得了2014年保壳的一丝希望，对于公司经营困难的窘境并没有实质性的改变。

　　从本次新方案的内容来看，其中并未提及*ST昌九未来经营的计划。因此，新方案仍将面临中小股东投票的考验。