中工国际经营明显好转 维持“买入”评级

　　申银万国证券认为，公司前三季度业绩增长21.1%，符合预期，全年预计增长10%-30%。其中第三季度单季收入21.4亿，同比增长22.5%，单季净利润2.8亿，同比增长18.8%，收入增速回升明显。

　　三季报显示，公司盈利能力提高，资本周转率加快，运营情况良好。毛利率环比稳定，费用率正常，资产减值损失为负因为应收款收回。三季度单季营业利润率为15.1%，环比增加2.9个百分点，同比下降2.9个百分点，主要因为毛利率17%环比稳定，而同比下降4.1个百分点，申万认为毛利率正常，同比下降是因为上年三季度毛利率因项目结算向上波动较大，是历史高点。

　　经营性净现金流同比增加135.5%，账上货币资金达91.3亿。前三季度经营性净现金流1.18亿，同比增加4.5亿，其中现金流入增加5亿，因收到预收款较多。虽然期末预收款仅39.6亿，同比减少了17.7亿，但不同地区不同项目预收比例不同，因公司目前项目分散在四大市场，不能简单用预收款同比判断收入增速趋势，关键还是看订单生效情况。

　　订单新签和生效趋势良好，后续APEC会议和亚洲投资银行成立将进一步推动走出去红利释放。截至目前今年已公告新签订单23.85亿美元，生效10.71亿美元，而上年全年新签仅12.7亿美元，上年生效仅7.8亿美元，预示着未来业绩趋势向上。“走出去”战略将持续的以更大的力度释放红利。申万维持盈利预测，维持“买入”评级。