非金融机构重获债市入场券 引发乙类账户重启预期升温

　　经济日报讯（记者 陈果静）随着丙类账户允许通过北京金融资产交易所进入银行间市场，加之今年6月发布的《银行间债券市场尝试做市业务规程》提出试点尝试做市分层机制，市场对于乙类户开户重启的预期进一步加强。

　　暂停近一年半后，被划为丙类账户的非金融机构重新获得了债券市场“入场券”。11月3日，央行下属的中国银行间市场交易商协会发布通知称，允许非金融机构进入银行间市场。但新的规则对丙类户的交易做了多种限制，北京金融资产交易所将成为丙类户交易的重要平台。根据通知，非金融机构合格投资人进入银行间债市前，应向交易商协会备案，北金所将提供备案咨询及材料收集等工作，此外还接受上述机构的开立交易账户申请。日前承担债券交易业务的平台已经正式投入运营。

　　在放行丙类户后，市场对于乙类户开户重启的预期进一步强化。如果二者都能重返债市，将充分激发市场活力。

　　丙类户交易模式升级

　　我国银行间市场结算成员分为甲、乙、丙三类，甲类为商业银行，乙类一般为信用社、基金、保险、信托等，而丙类大部分为非金融机构法人。

　　丙类户的存在是为了使市场上的投资者类型更丰富，交易也更活跃，但慢慢的一些券商、基金公司也开立了丙类户，并逐渐出现利益输送等问题，因此，丙类户2013年上半年被叫停。为此，重启的丙类户交易规则全面升级。新规要求，丙类户不能在平台之外私下进行交易，平台内的交易也要遵循价格优先、时间优先的原则点击成交，采取“DVP结算”机制，确保券款对付。

　　“丙类户通过非金融机构合格投资人交易平台进行债券投资交易，将堵住利益输送的通道。”招商证券固定收益研究员孙彬彬表示。

　　但大多业内人士认为，此次丙类户重启对债市的影响有限。“丙类户交易量和活跃度不高，原本就不是债市的主力。”孙彬彬说。国泰君安证券首席债券分析师徐寒飞也认为，交易规则的限制将使得非金融机构没以往那么热情。

　　乙类户何时重启受关注

　　虽然丙类户重返债市影响有限，但市场人士认为这是一个好的开端。丙类户重启的消息发布当日，债市交投火热，除银行外，基金和券商积极性也较高。分析人士认为，这与丙类户回归引发的乙类户开户重启预期升温有关。

　　“与放开非金融机构开户限制相比，未来基金专户、信托、券商资管等乙类户开户能否放开对债市来说更为重要。”孙彬彬认为。

　　国泰君安数据显示，截至2014年7月，乙类户共5501个，占银行间债券市场全部一级托管投资者的85.7%，其中包括469家商业银行、412家信用社、4268个广义基金和118家保险等。

　　去年4月25日，中债登通知，暂停信托产品、券商资管、基金专户三类乙类户在银行间债市开户。此后，一些券商资管配置债券需求转向了交易所市场。但受限于交易所市场的规模、品种和流动性，其配置需求无法全部得到满足，如果调整投资标的，也有风险加大的可能。

　　今年6月发布的《银行间债券市场尝试做市业务规程》提出试点尝试做市分层机制。这不仅被市场视为完善银行间做市商机制的重要举措，更被解读为在为乙类户开户重启设计更规范的制度与管理框架。

　　孙彬彬表示，乙类户对债券的需求更多，交投也更为活跃。未来如果能放开开户，或将为债市加速发展贡献新的需求力量，加大对债市的提振作用。