浙商证券：华润三九 估值处于相对低点

　　华润三九（000999）华润集团仍是公司的坚强后盾。2007年华润集团入主以来,公司净利润复合增长率达27%,各项盈利指标显著提升,华润集团给公司引入先进成熟的现代经营管理体系,公司目前已成为华润集团的中药处方药和OTC业务的发展平台,在集团新任董事长的领导下,公司有望得到集团更大的支持,预计公司未来将有更好的发展前景。

　　中药处方药是公司业绩增长的主要动力。公司中药处方药2008-2013年复合增长率高达35%,其占公司医药工业收入规模的占比由2008年的21%迅速增长到2013年的33%,已成为公司业绩增长的主要动力。2013年下半年以来,中药注射剂业务受国家打击商业贿赂等因素的影响,增速有所放缓,随着国家医疗政策环境的改善,预计公司中药注射剂业务增速有望逐渐加快;公司中药配方颗粒产能瓶颈打破,未来仍将保持快速增长。OTC业务仍有增长潜力。公司OTC业务位居行业第一,销售网络覆盖全国近9万家零售终端,OTC业务2007-2013年复合增长率达21%,远超行业平均水平。短期内,国内OTC用药市场受国家基药政策的冲击影响较大,行业增速有所下滑。但公司凭借多年积累的品牌、渠道和产品线的优势,积极调整营销策略,适应市场新形势,经过短期阵痛后,未来仍有望保持较好的增长水平。2009年至今公司累计投入近20亿元资金收购了9家医药企业,获得了多个独家品种,极大地丰富了公司的产品线,同时公司还收购了“顺峰”“天和”两大子品牌,经过整合优化,公司的综合实力进一步增强。公司财务状况良好,账面资金充足,未来仍有很大的外延式并购预期。浙商证券