资本饥渴+市场回暖 券商圈钱热潮再现

　　时隔两年多，资本市场再现券商圈钱热潮。11月18日，获安信证券100%股份资产注入的中纺投资（行情，问诊）复牌即涨停，而在此前几天，自2008年就传闻上市的国信证券首发申请获得通过。此外，目前还有多家券商正在排队IPO，已经上市的19家券商中有4家截止发稿时止处于停牌状态，有的已经发布公告表示将通过定向增发补充资本。市场分析人士指出，随创新业务的发展，证券公司“资本饥渴”现象日益突出，加之证券行业处于洗牌前夜而资本市场回暖，借势融资成为不少券商的优先选择。

　　天时 市场回暖带动资本补充热潮

　　11月14日，国信证券首发申请获证监会通过，这也是最近两年多来A股市场再度迎来券商IPO。目前，国泰君安、东方证券、东兴证券、第一创业证券、浙商证券和华安证券也正在排队IPO，市场预计资本市场有望在2015年年初迎来新一轮券商上市潮。

　　此外，安信证券通过资产注入方式实现曲线上市。11月17日晚，停牌达四个多月的中纺投资发布重组方案，内容包括两方面，一是发行股份购买资产，即中纺投资拟以非公开发行股份的方式购买国家开发投资公司等14家股东合计持有的安信证券100%的股份；二是发行股份募集配套资金，中纺投资同时拟以询价的方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份，配套募集不超过60.91亿元的资金用于补充证券业务资本金。

　　与此同时，已经上市的19家券商也进入密集停牌态势。光大证券（行情，问诊）发布公告称，公司正在筹划非公开发行股票事宜，公司股票自2014年11月17日起停牌；同日，华泰证券（行情，问诊）、广发证券（行情，问诊）也因重大事项开始停牌。此外，西南证券（行情，问诊）于9月30日发布公告，称控股股东重庆渝富正在筹划转让公司部分股份，并一直停牌至今。“资本市场回暖，券商行情看好，此时再融资或引入其他有实力的战略投资者正当其时”，有市场人士推测，停牌的券商大部分应该都与资本补充有关。

　　“券商大面积补充资本箭在弦上”，东方证券分析师唐子佩认为，11月13日，中国证券业协会发布《关于证券公司报送资本补充规划有关工作的通知》，要求各证券公司于2014年12月31日前向中国证券业协会报送切实可行的未来三年资本补充规划。此次发文为继今年9月，相关部门发布《关于鼓励证券公司进一步补充资本的通知》和《证券公司资本补充指引》以来对券商补充资本问题的再一次强调。

　　唐子佩指出，2012年以来的以两融为代表的券商创新业务，一个显著特征在于较高的资本占用，券商通过债权融资以扩大业务规模也是在过去两年间普遍的实践方式。大规模的债权融资将直接拉升券商负债成本，由此权益融资将自然成为券商扩充资本的主动选择。

　　地利 规模扩张增强盈利能力

　　今年以来，上市券商业绩十分靓丽，从结构上看券商经纪业务占比进一步下降，而投行、信用业务占比则显著提升。融资融券、股权质押等资本中介业务成为券商重要的业绩增长点。数据显示，随着A股市场三季度大幅上涨，融资融券规模不断攀升，融资余额由年初的3430亿元增长至10月末的6976亿元；股权质押业务截至10月末完成质押股票市值4833亿元，贷出资金近2000亿元。随着创新业务的推进，资金缺口已逐渐成为制约券商业务规模进一步发展的瓶颈。近年来尤其是创新业务大规模开展后一些优秀券商的盈利能力反而出现了下滑，而资本补充渠道狭窄制约是重要因素之一。

　　根据中国证券业协会公布的数据，安信证券成立次年净利润排第15名，最近几年一直在13名到15名之间波动，不过2012年该公司净利润排名明显下滑，为第26名。2013年有所上升，排在第22名。国信证券的下滑趋势也已经出现，2010年国信证券净利润排在全行业第5名，2011年以及2012年则下滑至第6名，2013年更是下滑到第8名。

　　“资本实力在扩大证券公司规模的同时亦将拓宽证券公司的盈利渠道，增强其竞争能力”，中纺投资相关人士表示，证券市场的创新业务不断增加，已成为了证券公司新的利润增长点，在以净资本为核心的行业风险监管体系及证监会对证券公司的分类监管、扶优限劣的监管思路下，资本实力雄厚的证券公司在发展创新业务方面将更具竞争力，资本实力已成为证券公司参与市场竞争不可或缺的要素之一。安信证券虽然是业内领先的优秀券商，但因为没有上市，在资本补充渠道上受到较大限制，持续通过自有资金支撑业务的快速发展较为困难。而将安信证券资产注入上市公司后，将充分发挥直接融资能力并降低融资成本，提高业务盈利能力。

　　人和 行业洗牌提升集中度

　　“券商牌照红利逐渐消失的趋势已不可逆转，短期内通过多种渠道补充资本做大规模也是为了应对日益激烈的竞争”，一些证券公司负责人对中国证券报记者表示，除上市之外，还有一些中小券商也在寻求引入战略投资者或让原有股东注资等方式补充资本。

　　“预计最近几年证券行业会频繁出现并购事件”，华南一家小型券商负责人对中国证券报记者表示，其公司股东也有进一步注资的计划。多位分析人士认为，相比银行、保险等其他金融行业，证券行业的集中度明显偏低，证券公司数量多而规模小，在服务和产品上的同质化现象也比较明显。随着互联网巨头的加入以及“一码通”等各项政策的推出，证券行业的洗牌将进一步提速，而资本实力是否雄厚直接关系到证券公司未来的生存前景。

　　中纺投资公布的数据显示，2013年度内地共有115家证券公司开展业务，前十大证券公司以收入计算的市场份额为34.56%，而同期银行业、保险业前十大公司以收入计算的市场份额均超过75%。中纺投资分析认为，总体而言，证券行业的整体竞争格局仍处于由分散经营、低水平竞争走向集中化的演变阶段。各证券公司在资本实力、竞争手段、技术水平等方面仍未拉开明显的差距，证券公司在各个业务领域均面临激烈的竞争。

　　从发展趋势来看，证券行业正处于由分散经营、低水平竞争逐渐走向集中的演进阶段。参考美国证券行业的发展道路，激烈的市场竞争将引发大量行业并购行为，一些资本实力强大的证券公司可通过收购、兼并等方式实现外延式发展。未来，我国证券行业中资本实力强大、业务均衡发展的全能型证券公司将抢占变更先机，实现跨越式发展。可见，在未来的证券市场竞争中，资本实力将成为业内企业发展的核心要素，无论是自己做大做强或是避免被他方收购，在未来的证券市场竞争中，资本实力的重要性都不容小觑。