美联储会议纪要难窥加息动向 通胀预期下行

　　美国东部时间11月19日，美联储公布了该机构10月28至29日的货币政策会议纪要。纪要显示，美联储认为全球经济减速对美国经济影响有限，但通胀预期下行趋势值得关注。

　　分析人士指出，美联储货币政策会议纪要仍然未就投资者最关心的加息时点问题给出确切回答——在量化宽松货币政策（QE）刚刚终结的背景和担心给市场传达悲观信号的心态的双重作用下，美联储还将继续在加息时点问题上与外界“捉迷藏”。

　　美经济中期增长或低于预期

　　会议纪要显示，美联储认为全球经济前景有走弱迹象，欧洲、中国、日本经济都有下行风险，美元则颇为强势；部分美联储理事指出，如果海外经济或金融市场状况明显恶化，美国中期经济增长可能低于此前预期。

　　不过，与会者总体认为，近期海外经济对美国经济影响非常有限。例如，对外贸易在美国经济中占比相对较小，美元升值对净出口的影响温和，美国贸易和生产结构的变化降低了海外因素对美国贸易的影响，海外需求下降程度可能没有预期的那样严重。同时，能源和其它大宗商品价格下降、长期美债收益率下行，可能抵消强势美元和海外增长疲软的影响，从而为美经济复苏保留坚实的基础。

　　此外，美联储理事还普遍预计，全美通胀水平将继续处于美联储目标水平下方，“基于市场的通胀预期在下降，但基于调查的通胀预期保持稳定”。纪要显示，美联储预计短期内全美通胀水平还会受到抑制，“主要原因是能源价格下行和其它因素，但未来几年会朝美联储2%目标方向前进。”

　　鉴此，美联储理事强调，美联储应关注是否有更多迹象表明长期通胀预期下行，“如长期通胀预期确实下行，届时经济增长还不稳健，那么颇为令人担心”。

　　近期或预热加息

　　在本次公布的会议纪要中，美联储并没有直接给出其对于利率前景的态度。根据会议纪要，部分美联储理事曾希望在10月的货币政策会议声明中放弃“相当长时间”的表述，但也有部分理事认为这种说法仍然很好地表述了美联储利率计划，并认为去掉“相当长时间”的表述，可能让外界误解为即将加息。

　　与此同时，美联储理事们还讨论了如何阐述加息上行的速度。会议纪要显示，部分美联储理事认为，应尽早阐述货币政策开始恢复正常后，利率将以什么速度上升。

　　对此，蒙特利尔银行资本市场副首席经济学家迈克尔·格雷戈里指出，对可能造成的市场波动的担心以及对海外经济前景的疑虑，是美联储在加息时点问题上“避重就轻”的重要因素。

　　会议纪要则侧面印证了这一观点，该文件显示，美联储正是因为担心给市场传达悲观信号而未在10月货币政策声明中提及市场波动的可能性。

　　巴克莱集团则在报告中大胆预计，美联储将在12月会议上放弃“相当长时间”这一前瞻指引，为明年年中加息进行预热。报告称：“美联储依然对经济前景抱有信心，预计就业市场进一步改善、通胀将在未来几年逐步走高。”

　　报告还指出，美联储目前面临的主要挑战是如何与市场有效沟通，从基于时间的前瞻指引转向视经济数据而定的指引，又不至于引起市场过度波动；该机构最后预计，美联储将在2015年6月首次加息。