11月21日晚，央行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。债券市场的回调会否就此结束，基准利率的下调将对债市产生什么样的影响？

　　多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度会大于长期收益率；未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。

　　不过，也有分析认为，此次降息对债市的利好力度可能不大，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行。

　　中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士则认为，央行降息，短期可能会带来情绪上的狂欢而出现债市“超调”，不宜追高。

　　近期债市持续调整

　　“对债券市场而言，此次降息（的影响）已经包含在了此前的大幅上涨中，不排除短期有‘利好出尽’的可能。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示。

　　其实，在这波回调之前，债券市场持续上涨，债券收益率迅速下降，各期限的中债收益率曲线整体下沉，仅9月末以来就下跌超过60个基点。

　　Wind数据显示，11月11日，5年期国债期货主力合约（TF1503）上涨至98.072的历史高点；与此同时，中债银行间债券总财富（总值）指数当日也将历史最高点刷新至159.62水平。此后，债券市场步入了将近两周的回调行情。

　　对于央行此次降息对债券市场的影响，邓海清认为，短期可能会带来情绪上的狂欢而出现超调，仍需保持谨慎心态，随时准备撤出，无底线追高并不可取。

　　“这次放松并不是最后一次，债券市场对未来货币政策放松仍会有预期。因此债券收益率并不会因为‘利好出尽’而明显回升。”中金固收团队在一份报告中指出，相对而言，中短期债券的下行空间可能相对更大，而长期债券收益率在对未来经济可能逐步走出低迷的预期下，下行空间相对有限，收益率曲线可能会继续牛市；而在风险偏好继续提高的情况下，风险资产表现会更好于无风险资产。

　　专家：债市机会仍大于风险

　　民生证券研究院执行院长管清友也认为，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度大于长期收益率，但本次降息并不会立即改善疲弱的经济，在短期陡峭化后，收益率曲线还会回归平坦。

　　此外，管清友还表示，在没看到社会融资规模增速出现一个季度以上的趋势性回升之前，债券市场的机会仍然大于风险；降息会降低投资者对信用风险的担忧，这表现为风险溢价和信用利差的下降，高收益债更具投资价值。

　　“降息将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续，下调10年国开债目标区间至3.6%~4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。”海通证券首席宏观分析师姜超认为，贷款利率下降助于降低企业的资金成本，减缓制造业投资增速下滑的速度，改善地产销售持续低迷的预期，助于经济在未来逐渐见底企稳，而这也意味着企业偿债能力迎来改善希望；居民储蓄从存款向理财的转移仍将持续，随着基准利率下调，高收益安全资产日渐稀缺，风险偏好将趋于上升。

　　刘东亮也认为，本次降息不会是独立性的，未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。另外，预计未来央行将采取降息+定向宽松的方式，降准的迫切性并不高。

　　不过，邓海清则认为，下一次若再降息，为了满足利率市场化的总体要求，央行必然还需要提高利率弹性，“在这样的情况下，由于负债端的利率难降，此次降息对债市的利好可能不大。此外，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行，但是下行路径较今年更为坎坷和更加难以把握。”