今年前三季离奇巨亏8亿元，让獐子岛（002069，前收盘价15.46元）这一国内最大海珍品养殖企业陷入了舆论漩涡，尽管对于“扇贝门”还在进一步调查，尚未最终定性，但这突如其来的业绩“变脸”，再次引发了业内对农业股投资的深度思考。而从历史情况来看，“ST”、“地雷”、“变脸”、“黑天鹅”等标签似乎也更青睐农业板块，这些标签不仅让普通投资者深陷其中，甚至让专业机构也难以幸免，因而有投资者发出这样的感慨：“农业股随时可能出现的业绩不确定性风险，甚至比其他周期股更加防不胜防。”

　　通过对多家曾有过业绩不确定性风险的农业股的逐一梳理，《每日经济新闻》记者力求透过这些案例，深度解析农业股不轻易曝出业绩风险的客观原因，并通过基本面、历史公告尽可能地总结出农业股投资风险来临前的种种征兆。

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　　内因揭示

　　三细分领域成农业股高风险区

　　怎么又是农业股！前期绿大地、万福生科等农业股的阴霾还未完全散去，獐子岛又曝出了今年前三季巨亏8亿的业绩“地雷”。而在农业股的一系列不测风险中，不仅是普通投资者受伤，专业的投资机构也同样难以幸免，当前獐子岛仍在停牌自查，多家持仓的社保组合也是欲哭无泪。那么，在农业股的投资中，究竟有哪些风险需要投资者特别注意，而风险背后又有怎样的原因？《每日经济新闻》记者由此对A股历史上农业股的业绩风险进行了一一梳理。

　　“三大”风险标签

　　“ST”、“变脸”、“造假”——在细数A股历史上农业股所存在的业绩风险时，《每日经济新闻》记者发现，这三个关键词似乎成了农业股投资的特有标签。

　　按照当前申万行业分类，A股农林牧渔共有83家标的，《每日经济新闻》记者统计后发现，有ST或*ST经历的农业股达到12家。其中历史上有的为ST恒泰、ST（*ST）昌鱼、*ST罗牛、ST（*ST）中农、ST（*ST）康达尔、ST（*ST）香梨、*ST新农、ST（*ST）屯河、*ST中基；而当前是ST或*ST的公司包括了ST景谷、*ST大荒、*ST民和。

　　进一步分析上述公司被ST或*ST的原因，基本可从几个方面概括：一是主营业务连续两年亏损；二是在原主营盈利能力薄弱的背景下，其他业务的严重亏损或者子公司亏损，给母公司业绩形成拖累；三是公司治理层面的原因，比如资产被冻结查封，银行贷款逾期，以及对外担保逾期等形成坏账损失。

　　除ST或*ST这一标签外，业绩变脸同样是农业股比较鲜明的特征之一，这类上市公司也不在少数，包括獐子岛、牧原股份（002714，收盘价57.80元）、华英农业（002321，收盘价8.09元）、大康牧业（002505，收盘价7.67元）、星河生物 （300143，前收盘价12.76元）、国联水产（300094，收盘价10.45元）等。其中，牧原股份、星河生物、国联水产更是在上市后业绩迅速变脸，比如2010年7月8日上市的国联水产，仅在上市第8天，公司就公布了当年中期业绩预亏1200万~1400万元，并创下了当时上市后业绩最快变脸的纪录；而在2014年1月28日上市的牧原股份，首份季报亏损5572.03万元，公司也因此成为IPO开闸业绩变脸 “第一股”，在此后的中报里，牧原股份再次表示亏损8046万元。

　　除上述两大标签外，农业股的另一大标签，就是直接被监管层认定为造假。早前的银广夏、蓝田股份、草原兴发、丰乐种业（000713，收盘价8.56元）、金健米业（600127，收盘价5.98元），再到近年的绿大地、万福生科以及新中基（000972，收盘价5.99元）等，农业股俨然成为资本市场造假的重灾区。

　　三原因致农业股风险频发

　　在上述三大风险标签下，《每日经济新闻》记者发现，这些出现业绩风险的上市公司基本涵盖了农业的主要细分行业，包括林业、水产、畜禽、种植业，其中后三个行业从公司数量及影响程度看，均可称之为农业股投资高风险区。

　　首先是水产行业，出现过风险的公司包括武昌鱼及獐子岛等；畜禽行业中，出现过风险的公司包括了罗牛山 （000735，收盘价8.06元）、康达尔（000048，收盘价11.07元）、*ST民和（002234，收盘价9.72元）、牧原股份、华英农业、大康牧业等；而种植业中，也曾有ST（*ST）中农、ST（*ST）香梨、*ST新农、*ST大荒、ST（*ST）屯河、*ST中基等公司出现过风险。不过，就原因来说，畜禽行业更多是受行业周期性波动的影响，公司的业绩与产品价格的高低正关联度很高，但总体而言，上述三个细分行业基本涵盖了当前整个农业板块的风险区。若排除客观的业绩风险，寻求主观的内因，农业板块成为A风险重灾区，可以从三个方面予以解释。

　　首先是产品缺乏标准化。有券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，相比工业产品，农业产品是难以被标准化的。比如水产公司某一个区域内究竟有多少产品，公司投入资产是多少，养殖生物的生长情况等都是无法测算以及被审计的。上述情况的结果是，库存量只能由企业提供数据，审计机构无法核实数据的真实性。类似的问题也同样适用于林业和畜禽养殖业。

　　其次是产品难以计量。相比工业企业，农业产业发展以及技术引进远不及前者，不同的企业在养殖、种植的投入产出差异很大。有券商行业分析师进一步举例称，工业企业中1吨铁炼多少钢的转化率是固定的，但农业没有这样的特性，投入同样的原料，不同的个体产生的差异非常大。该特性使得农业企业的业绩弹性很大，投入与产出中间不确定因素太多，同样给审计带来相当大的困难。另外，工业企业如遇到火灾，库存损毁容易量化，但像绿大地前期因旱灾遭遇重大损失，其苗木的存活率根本难以计量。

　　最后是行业弱质性。有券商分析师向记者指出，农业还存在弱质性与资本逐利之间的矛盾。由于行业经营受自然因素等许多不可控因素影响，抗风险能力较弱，投资回报期也较长。当农业公司进入资本市场后，公司股东希望上市公司所募集的资金在短时间内迅速收到成效，但是行业弱质性注定了农业上市公司不可能出现暴利。处于矛盾中的某些农业上市公司为了保证收益水平，造假或许成了最好的选择。

　　此外，也有业内人士告诉《每日经济新闻》记者，在我国的农业公司中，有很多企业主可能就是一个大的养殖户，在公司中很可能身兼数职，企业缺乏资本运营及专业的财务管理，没有健全的公司治理机制，农业企业某些先天不足的特性就有可能在上市后集中爆发。