三因素预报调整“阴云”将至

　　近期A股强势上行，成交量也显著放大，资金参与热情高涨。金融板块成为近期带动指数上行的主要力量，此外公用事业、房地产、资源等权重板块的上涨亦对两市形成有力支撑，并在一定程度上扩大了两市的上涨幅度。

　　尽管之前对A股市场的趋势有较为乐观的判断，但近期沪深指数的涨幅仍在一定程度上超出预期。除了市场风格持续转换放大指数涨幅的原因外，近期两市的强势上行更多的是受情绪面因素主导。因此虽然当前沪深两市强势特征依然明显，而持续放大的成交量以及资金高涨的做多热情表明调整风险仍不在大多数投资者的考虑范围内，但伴随指数涨幅的扩大，谨慎心理需进一步提升，以防范后期两市下行风险。

　　首先，就市场运行逻辑看，本轮沪深两市大盘的上行主要源于资金面的改善，而指数的连续上涨已在很大程度上反映了这一方面的利好。资金面的改善对沪深两市的推动始于七月份，而十一月下旬伴随央行降息政策的出台，A股市场进一步受到提振，尤其直接受益的非银金融板块的大幅上涨对市场整体更是形成了有力带动，成为近期强势行情上演的直接原因。但近期沪深两市大盘指数的大幅上行，已较好地反映了这一利好，在更宽松的政策出台或资金面进一步改善前，流动性因素对沪深两市的支撑将逐步减弱。

　　其次，就宏观层面看，在实体经济疲软的背景下，股票市场持续走强的可能性不大。国家统计局和物流与采购联合会最新公布的数据显示，11月份国内制造业PMI为50.3%，较10月份回落0.5个百分点，创近7个月以来的新低。PMI的持续回落较为明显的体现了当前国内经济的疲弱状态，表明工业企业生产经营活动持续放缓。虽然实体经济对A股的影响今年下半年以来明显减弱，但依然存在，在实体经济持续低迷的背景下，股市要走出独立行情的可能性不大。

　　最后，盘面的行业表现情况同样暗藏隐忧。近期金融板块的持续强势带动了沪深两市大盘指数的上行，虽然地产股和资源股也在一定程度上对市场形成支撑，但更多处于跟随状态，即市场并未形成良好的行业轮动局面。而这主要来自基本面的制约，可以预期的是，随着金融板块涨幅的放缓或出现调整，在没有坚实基本面支撑的情况下，其它板块不大可能大幅走强，进而继续带动两市大盘继续上行。

　　由此，A股沪深市场在经过持续的上涨后，后期调整压力料将逐步增大。近段时间以来沪深两市本质上是金融主导的结构性行情，而随着金融类个股上行动能的减弱，两市上涨行情料也将暂告一段。同样可以预期的是，在投资者做多意愿依然较强的背景下，市场出现大幅调整行情的可能性同样较低，两市更多将以反复整理的方式释放风险。