本期执笔 苏竞翔
【农村金融时报】
A股连日的大涨表明了市场对于央行时隔2年再度出手降息的态度。
央行近日宣布，自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
值得注意的是，国务院稍早几日刚刚出台了旨在缓解“融资难、融资贵”的“融十条”，加上之前市场大都仅仅预期央行会再次启动降准，因此，此时宣布降息多少令人感到决策层对提振实体经济透露出些许迫切。于是，对于货币政策转入宽松周期的观点开始四起，人们开始预测下一步央行是否会降准。
事实上，针对实体经济层面“融资难、融资贵”的强烈感受，央行已先后拿出包括定向降准、抵押补充贷款(PSL)、常设借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、公开市场操作等多种工具进行干预。通过一系列操作，不仅对实体经济更有针对性地提供了流动性，也对货币传导机制进行了一定程度的重构。而此次降息，更多应被视为是央行正在打造“短期利率走廊+中期利率指引”的货币调控政策新框架，通过对利率价格的影响，降低实际融资成本，减轻企业压力。同时，存款利率浮动区间的调整也向利率市场化又迈进了一步。
但就此得出货币政策已转为全面宽松的结论有些偏颇。
必须看到，我国经济运行仍保持在合理区间，物价涨幅总体呈回落态势，央行需要根据经济基本面的运行态势进行微调，保持适当的实际利率水平。同时，当前流动性整体充裕的局面并没有改变，“融资难、融资贵”的根源更在于金融机制上。全面宽松非但未必能够直达“患处”，也存在系统性风险的可能。
我们认为，此次降息只是央行在保持政策定力的基调下，为缓解实体经济层面“融资难、融资贵”所采取的众多微调手法中的一步，并不应简单理解为宏观货币政策方向发生了根本转变、全面刺激已经启动。
相对于降准后流动性走向依旧存在不确定性，降息针对“融资贵”所能起到的作用将更为明显。然而要根治“融资难、融资贵”顽疾，还需要央行以及其他顶层设计部门共同对整个金融机制进行梳理。
在经济运行步入新常态轨迹之后，我们不应该过分去关注传统的调控指标，一些制度上的改变更能从根本上去影响企业融资的成本和可获得性。所以，与其猜测下一次是要降准还是降息，不如尽快让存贷比监管以及合意贷款管理等制度得到更合理的安排，把金融资源的配置权归还给市场本身。
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