招商基金：给牛市插上翅膀

　　在最近的一波迅猛的上涨行情中， 分级基金再次成为市场关注的焦点。300高贝分级基金作为首只跟踪沪深300高贝塔指数的分级基金，表现格外抢眼。招商沪深300高贝塔A收益稳健，是稳健投资的上佳选择，高贝塔B是波段交易的利器，招商沪深300高贝塔母基金份额兼具套利交易和价值投资的功能。下面，我们将对招商沪深300高贝塔分级基金的特点及其所蕴含的投资价值进行分析。

　　跟踪沪深300高贝塔指数 放大牛市收益

　　招商沪深300高贝塔分级基金所跟踪的标的指数为沪深300高贝塔指数，而沪深300高贝塔指数的编制，采用了国外创新的SmartBeta指数编制方法，由沪深300指数中贝塔值最高的100只上市企业的股票组成，个股权重与其贝塔值成正比，即赋予贝塔值大的成分股更高的权重。这种指数编制方式使得沪深300高贝塔指数相对沪深300指数而言，具有更大的市场弹性，当市场上涨时该指数的涨幅往往更大。

　　对于招商沪深300高贝塔B而言，其自身的高杠杆比率以及所跟踪标的指数的高beta特性，使得其能够对市场的涨幅进行更大程度的放大，非常适合于风险承受能力较高的投资者进行波段交易，博取市场上涨的收益。从2014年1月2日至2014年12月8日，招商沪深300高贝塔B涨幅高达95.4%，而同期沪深300指数的涨幅为40.1%，沪深300高贝塔指数的涨幅为55.2%。

　　分级份额大幅溢价 套利机会凸显

　　在近期的一波上涨行情中，随着招商沪深300高贝塔B价格上涨，并出现大幅的溢价，而招商沪深300高贝塔A价格只出现了小幅下跌，导致整体分级份额出现了大幅度的溢价。截至12月5日收盘，分级份额相对基础份额溢价率高达20%，蕴藏着巨大的“申购-拆分-卖出”套利空间。投资者可以进行如下套利操作，T日申购2份招商沪深300高贝塔基础份额，T+2日申购份额确认，当天申请“分拆”成1份招商沪深300高贝塔A份额和1份招商沪深300高贝塔B份额，T+3日卖出，获取套利收益。

　　在进行套利过程中，投资者可能会面临两个交易日内母基金份额净值下跌和整体溢价率大幅下降的风险。目前招商沪深300高贝塔分级基金的分级份额的整体溢价率高达20%，而且其跟踪指数的成分股都是大盘蓝筹股，我们可以预期指数未来整体表现相对稳健。因此，投资者在风险一定程度可控的基础之上仍可获得可观的套利收益。

　　此外，牛市行情下，招商沪深300高贝塔分级份额的成交量大幅放大，可以容纳的套利资金规模也随之增大。随着分级基金不断受到市场追捧，最近招商沪深300高贝塔A的平均成交额维持在3000至4000万元，而招商沪深300高贝塔B的成交额更是维持在6000万元左右。

　　定期折算临近 优先份额配置价值提升

　　作为招商沪深300高贝塔分级基金的优先份额，招商沪深300高贝塔A为投资者提供持续稳定的收入，适合于风险承受能力比较低，希望获得稳健收益的投资者。其约定收益率为1年期 银行 定期存款 利率(税后)+3.5%，其收益的实现主要通过定期份额的折算，在分级运作期内的每个会计年度的12月15日，基金进行定期份额折算：招商沪深300高贝塔 A每个会计年度12月14日份额净值超出1.000元部分，将折算为场内招商沪深300高贝塔份额分配给A份额持有人。截至12月5日收盘，招商沪深300高贝塔A折价率达11.3%，隐含收益率超过了7%。随着定期折算日的临近，招商沪深300高贝塔A的配置价值明显提升。

　　由于招商沪深300高贝塔分级基金兼具高Beta和大盘蓝筹的特性，在当前的这轮以大盘蓝筹股估值修复为主的行情中可谓恰逢其时，是投资者投资获取蓝筹股的上涨收益的一个良好的交易工具。