原油开启暴跌模式 塑料中枪阴跌不止

　　最近，受国际原油暴跌和主力移仓换月影响，塑料期货出现断崖式下跌行情，预计短期空头格局不会改变。

　　塑料期货与原油相关性大幅增加

　　由于国内中石化和中石油能够通过调节产量来控制塑料市场的供应和价格，塑料市场处于一个相对封闭的状态。我们做了塑料期货和WTI、布伦特原油的相关性研究，结果显示，在2012年5月到2014年5月的两年中，塑料期货和WTI、布伦特原油的相关性分别为0.36和0.28，最近6个月的相关性却高达0.92和0.93。这说明上游原油大幅下跌引起的系统性下行风险对塑料市场有重要影响。

　　OPEC组织内部无法达成减产共识，其中沙特由于拥有巨额的财政盈余，在争取市场份额上颇为激进。我们11月初判断OPEC出台减产政策的可能性不大，因为美国页岩油扩产打破了原油市场原有的供应格局，原油市场利益格局面临重塑。11月27日OPEC不减产消息明确后，国际原油市场连续暴跌，国内塑料期货两天下跌650点。

　　新产能投放预期导致市场看空远月

　　下半年，国内大多数生产装置开工正常，加上数套大型煤制聚乙烯装置投产，供应压力不断增大。而从11月下旬开始，塑料期货远月合约贴水大幅扩大，12月初1505合约对现货贴水高达2000点。最近，随着主力移仓和现货下行，1505合约对现货贴水收敛至1300点左右。这说明投资者对市场远期合约看空情绪较浓。

　　6月以来，国内LLDPE产量一直在37万—38万区间窄幅波动，10月LLDPE产量小幅增加至38.4万吨。我们认为，系统性风险和新产能投放预期是塑料下跌的主要原因。

　　维持空头思路，逢反弹加空

　　综上所述，OPEC维持产量不变，对原油市场的利空影响是中长期的。国内新装置投产和原油持续下跌将令塑料承压，建议投资者维持中线空头思路，可逢反弹加仓空单。