11月底以来,伴随着股指的上行,A股单日成交新高被不断改写。12月9日,A股更是创下逾1.2万亿元的新“天量”。成交天量的背后,巨额资金的来源成了一个“谜”。
大量的买入资金来自于个人投资者
记者从第三方数据平台获得的信息显示,从12月1日至9日的八个交易日中,超大单和大单净卖出资金1800多亿元,而同期小单净买入资金1500多亿元。
这意味着此轮罕见的行情中,资金实力雄厚的各类机构可能总体上呈现卖出行为,而拿过资金接力棒的正是个人投资者。
根据统计,12月份以来,QFII、RQFII、社保基金等各类长期投资机构净买入量占比较小,法人机构逢高减持基本呈现净卖出状态,基金中私募基金买入占比较大。
不过,即便是投资基金类机构以净买入为主,但是净买入资金量也远不及散户。近期大量的买入资金来自于个人投资者,其中又以10万元以下的中小投资者居多。
来自证监会的统计也验证了这一判断:11月24日至12月4日,一般法人机构在二级市场净卖出1252亿元,各类专业机构投资者合计净买入309亿元,自然人投资者净买入659亿元。
此外,过去几年中,“三高”(高发行价、高市盈率、高超募)IPO和大小非减持造就了为数众多的“新富豪家族”。有业内人士估计,在当下股市“赚钱效应”的吸引下,不排除这些家族性资金大规模回流二级市场的可能。
“在实体经济尚未企稳,楼市等其他投资渠道收益率下降的背景下,社会资产正在经历配置的再平衡过程。”汇丰晋信基金经理丘栋荣说,正是这一过程促成了A股的放量攀升。
融资炒股造就“杠杆上的牛市”
仅从数字上来解读,散户似乎已经成为本轮行情的主力。事实上,开户数据的确在某种程度上印证了股民的热情。
来自中国证券登记结算有限公司的最新数据显示,12月1日至5日的一个交易周内,沪深两市新增A股账户达到59.75万户。这已是这一重要指标连续第八周突破20万户。
在中国股市的新生力量中,“80后”和“90后”占据了相当大的比例。“‘新一代股民’正在崛起,并成为这一轮行情重要的推动力量。”上海证券监事长姚兴涛说。
比起经历过2007年股指暴涨狂跌的老股民,这一投资者群体风格更加激进,对市场的风险意识则明显弱于前者。
但这,显然并不足以支撑起不断刷新的“天量”。
“与以往的历次行情不同,本轮行情中成交量的巨幅放大与各种形式的融资密切相关,甚至可以说是一轮‘杠杆上的牛市’。”光大证券首席分析师滕印说。
来自沪深证券交易所的统计显示,截至12月8日,沪深两市融资余额已高达9080亿元,短短一周内猛增576亿元。按照这一速度,年内融资余额突破万亿元规模几成定局。而这个数字在2013年末仅为3435亿元,在本轮行情启动前的4月末也刚刚超过了4000亿元。
“使用融资杠杆的投资者中个人投资者占比较大,其中以投资规模在10万元以上的中户和大户为主。”一位券商人士说。
事实上,还有更多的途径在为股市“加杠杆”。华泰证券认为,银行理财资金通过与信托产品的配资、与券商“两融”的收益互换等方式入市,成为本轮市场上涨的主要推动力。另有业内人士估算,商业银行理财资金池借道伞形信托“曲线入市”的规模可能高达1500亿元至2000亿元。
在华鑫证券投资总监仇彦英看来,公募基金尤其是具备杠杆效应的分级基金B份额出现大规模净申购,其中以军工、券商、金融、地产等投资方向的基金最受青睐,此类杠杆基金吸引了大量资金间接流入股市。
此外,伴随线上配资平台和线下配资公司的出现,庞大的民间资本以“借钱炒股”的方式源源不断流入股市,也在一定程度上放大了股市的“杠杆”。
警惕“去杠杆”导致“踩踏”
今年以来,在经济增速下行的背景下,央行先后通过定向降准、降息等手段释放巨量流动性,试图降低融资成本。但由于银行“惜贷”,趋松的货币政策并未能顺畅地从银行间传导到实体经济。流动性停留在金融体系,造成了金融资产价格的大幅上涨。
来自华泰证券的观点认为,今年以来的股债同涨,显示了金融资产与实体经济的背离局面。而宽松的流动性催生了股市泡沫化的过快上涨。
值得注意的是,伴随沪深股市持续走升,逐渐积聚的投资风险也开始骤然爆发。12月9日,沪深股指双双暴跌5.43%和4.15%。银行和能源两大权重板块出现在领跌位置。而在A股成交量分别登上7000亿元和1万亿元两大台阶的当口,这两个“巨无霸”板块都分别充当过领军角色。
究其原因,中国证券登记结算有限公司8日晚间发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》称,暂不受理新增企业债券回购资格申请等,债市“降杠杆”对股市形成重创。
在华泰证券看来,推动本轮A股上涨的资金是带杠杆的,因而对下跌具有“自循环的加速效应”。债市调整带动股市资金开始撤出,从而导致股指大幅下挫。如果央行没有释放流动性来应对,股市很可能继续受到冲击而调整。“从这个角度而言,未来央行的态度将决定短期市场调整的幅度。”
经历过多轮完整牛熊周期的业界人士和股民,恐怕仍对2007年A股由历史高点回落时的惨烈状况记忆犹新。
对于当下的A股而言,具备助涨助跌特性的“杠杆”加入,将令泡沫破灭后的风险成倍放大。对此,投资者应有足够的警惕和心理准备,慎防“去杠杆”过程中的“踩踏效应”。
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