指数逼空式上涨无疑是多因素共同作用的结果，但融资融券显然是重要角色之一，尤其是其中的融资客。同花顺数据显示，A股融资客在2014年11月20日～12月11日近3周时间内，就暗地给市场输送了1803.96亿元的真金白银，尤其是对金融股的大涨功不可没。
金融股成融资客最爱
同花顺数据显示，截至12月11日，沪深两市融资余额达9345.12亿元，两融交易占A股成交16%～20%的比例已成近期常态。从指数表现看，11月20日正是沪指本轮大涨的起点，当日A股融资余额仅为7541.16亿元，11月2日～12月11日，A股融资余额累计增加1803.96亿元，增长23.92%，指数累计上涨19.37%，期间振幅高达26.82%。
从板块看，11月20日至今涨幅最大的板块除新股外，券商股无疑亮眼，如中纺投资（600061，收盘价26.14元）因计划重组安信证券，期间涨幅250%；已停牌的宏源证券也三周时间内股价翻番。除券商板块之外，表现惊人还有地产、电力、有色和基建板块等。
上述板块的火热与融资买入数据吻合。同花顺数据显示，11月20日～12月11日，非银金融期间融资买入额最大，为3860.91亿元；银行板块第二，为1876.17亿元。融资买入额上千亿元的还有房地产板块。若以融资净买入额统计，非银金融和银行板块仍分别位居第一和第二名，传媒板块居第三。
融资参考峰值渐近
面对不断刷新的融资数据，不少投资者都想知道：天花板在哪里？
对此，瑞银证券给出了一个参考。中国台湾地区融资融券市场在上世纪90年代经历了持续快速增长，融资余额顶峰出现在2000年2月，融资余额占可融资标的流通市值的比例（以下简称融资余额占比）的顶峰发生在1998年12月（5%），而月融资买入额占可融资标的成交额的比例（以下简称融资买入额占比）的顶峰则出现在1996年12月（29%）。据瑞银证券介绍，中国台湾地区融资活动的快速发展与上世纪90年代股市的大幅上涨密切相关，指数在1990年代从低点到高点上涨3倍。2001年互联网泡沫破灭后，尽管股指在过去的13年中增长了一倍，但是融资余额占比和融资买入额占比均不断下降。
《每日经济新闻》查阅同花顺统计数据后发现，12月11日，沪深两市融资余额为9345.12亿元，而当日有数据的两融标的流通市值约为23.25万亿元，融资余额占比4.02%。以12月1日～11日这个区间进行统计，区间融资买入额为12976.1亿元，相较区间内标的61990.28亿元的成交额，占比为20.93%。
由以上统计可知，A股上述时点或时段内，融资余额占比以及月融资买入额占比均较中国台湾地区市场的参考数据要低。若以11月整月数据计算，截至11月28日，A股融资余额为8189.27亿元，当日可融资标的流通市值为21.22万亿元，融资余额占比3.86%；11月融资买入额为13829.054亿元，对应的可融资标的成交额为60777.69亿元，融资买入额占比22.75%。
从以上数据可以看出，12月至今，融资余额占比确实在逐渐靠近参考峰值的过程中，但融资买入额占比却有所下降。
部分券商上调保证金比例
从券商板块盘面表现看，12月9日～11日的3个交易日里，国金证券（600109，收盘价19.18元）回调幅度达20.25%，华泰证券（601688，收盘价21.39元）回调幅度也超过20%。3天时间，回调逾15%的券商股有9只。但从国金证券融资余额看，12月8日为35.65亿元，12月11日上升至39.62亿元，融资买入加权均价为21.69元/股，现价较之折价13%。换言之，回调的3个交易日中介入的融资客正经受着13%的浮亏。
两融风险提升也引起了券商的警觉。12月5日，中信证券（600030，收盘价25.47元）发布通知，决定自12月8日起，将信用账户融资保证金比例由0.6上调至0.7。同期上调比例的还有方正证券，该公司已将信用账户融资保证金比例由此前的0.5～0.55统一调高至0.6。
除了主动提升融资保证金比例，不少证券公司还通过各种渠道对融资买入的投资者进行谨慎操作提示。国金证券在12月5日就发布谨慎开展融资融券业务的风险提示：“融资融券业务具有杠杆交易的特点，投资者需充分认识杠杆交易既能放大收益，也能放大损失，请谨慎参与融资融券业务”。
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