A股T+ 0是否试点引市场热议

　　T+0短期来看将吸引投资者参与交易，提升股市成交量；长远来看，全面实施将提高市场定价效率，加速国内市场融入全球资本市场体系的步伐。

　　近日，首批3只沪港通ETF基金获批发行，尽管这3只基金并没有如市场传闻实施T+0交易，但南方基金相关负责人明确表示，已向监管层上报回转交易实施方案，争取尽快在现有产品上实现交易功能“再升级”。此前上交所也曾表示，将在风险受控的情况下，在A股市场开展T+0试点。T+0再次引发市场热议。

　　T+0是海外主要证券市场普遍采用的交易制度。尽管配合不同的资金交割制度执行会有所差异，普遍来说，T+0制度实施，意味着“当日买入的股票可以当日卖出”。目前在全球实施中央托管的44个证券交易所中，除了沪深股市以外，全部采用T+0交易制度。

　　“T+0短期来看将吸引投资者参与交易，提升股市成交量；长远来看，全面实施将提高市场定价效率，加速国内市场融入全球资本市场体系的步伐。”重阳投资总经理王庆告诉记者。

　　其实，沪深交易所曾在1993年到1995年之间实行T+0交易制度,但由于当时信息闭塞、投资者不成熟以及监管缺失等原因，造成过度投机和市场操纵而被叫停。

　　“得益于20年来投资市场环境的整体成熟，目前T+0交易已具备再次试点的条件。”东方证券分析师唐子佩表示。成熟的表现之一在于机构投资者体量大幅增加。

　　同花顺数据显示，截至12月16日收盘,全部基金净值超过4万亿元,与1995年不到100亿元的市场规模相比较，机构投资者的稳定性与成熟度不可同日而语。

　　监管升级是市场成熟的另一种表现。目前，监管层对上市公司信息披露要求极其细致，信息化建设使得市场信息更加透明。同时，监管层加大了对内幕交易的惩罚力度，进一步抑制了不规范行为。

　　“实行T+0制度并不存在严重的不可控风险。建议监管层和交易所可以通过提高异常订单处理效率、完善熔断机制等着手做好准备。”唐子佩说。

　　根据Wind资讯统计，上海A股和深圳A股由T+1转为T+0时,成交量均出现显著上升；反之,恢复T+1后,成交量明显下降。其中，上交所反应尤其明显，制度转换前后一个月数据显示，日均交易量变动幅度超过50%。

　　交易量直接影响券商的收益。来自上市券商三季度报告，截至2014年三季度末，经纪业务平均占比仍在30%以上,交易量直接影响券商业绩。

　　“T+0促使A股交易量提升，短期内必然利好券商经纪业务，进而影响券商整体收益和估值，这是每次T+0的传闻都会刺激券商股股价上升的内在逻辑。”不过，在广发证券非银行金融研究小组首席分析师李聪看来，中长期影响还存在不确定性。“由于交易频度提高也加剧了投资者价格敏感性,加上非现场开户、网络经纪商等的出现,可能也会增加佣金率下行压力。对单个券商而言，能否以量补价，关键还得看其竞争实力。”李聪说。

　　从目前市场规则来看，机构投资者已经可以通过ETF、股指期货、融券等业务完成“变相”看空市场和企业，而中小投资者受体量限制无法运用这些衍生产品。市场的另一层担忧是，在T+0交易下，机构与大户可以采用高频交易和算法策略，将中小投资者置于更加弱势的地位。

　　对此，市场人士认为监管部门的首要任务是必须保护好中小投资者，在出台政策时，必须考虑他们的利益。中小投资者也应主动提高应对市场风险的防范意识。（经济日报记者 郭文鹃）