“改革”再启程 改革红利引领A股投资

　　从昨日盘面看，除银行等少数权重股上涨外，多数个股明显下跌，市场呈现出典型的“一九”特征。

　　指数型行情进一步演绎。从昨日盘面看，除银行等少数权重股上涨外，多数个股明显下跌，市场呈现出典型的“一九”特征。分析人士认为，从指数冲高回落等方面看，本轮以金融等权重股引领的“一九”行情或接近尾声。权重股休整可能会提升投资者对其他个股的关注度，进而增强市场整体赚钱效应。从市场风格和资金风险偏好、估值三个维度判断，改革主题有望再度显现出丰富的投资机会。

　　权重股独舞

　　大盘周期股无疑是近四个月市场中最活跃的群体，在大盘股行情持续演绎背景下，市场风格逐渐浓缩，从最初的“二八”格局开始向“一九”行情过渡。周一，伴随沪综指创出阶段上涨新高，再次出现权重股独舞的行情。

　　沪综指以3129.27点小幅高开，全天大部分时间呈现强势震荡格局，最高上探3189.87点，创出阶段新高，最低下探3090.51点，收报3127.45点，上涨18.85点，涨幅为0.61%。支撑上海主板大盘全天保持强势格局的仍是大盘权重股。从行业角度看，申万一级行业指数涨幅居前三位的分别是银行、公用事业(电力股为主)和采掘(煤炭股为主)，涨幅分别为5.45%、2.64%和2.32%。上述三个行业均为A股市场典型的权重行业，从涨幅看，市值占比最大的银行股是大盘保持强势的重要支撑力量。

　　不过，在银行等权重股高歌猛进时，一些市场现象也开始出现。首先，从个股涨跌看，在昨日2322只正常交易的A股中，上涨的仅306只；2010只个股收盘下跌，跌幅超过3%的个股多达1704只。多数个股不仅与上涨无缘，而且明显下跌，市场从此前的“二八”行情进一步演绎到“一九”格局，赚钱效应大幅弱化。其次，从主要指数表现看，尽管沪综指继续创出阶段新高，但中小板综指和创业板指数均出现近5%的下跌，显示主要指数间不同步的问题进一步放大；从沪综指看，该指数出现冲高回落走势。最后，在量能方面，上海市场成交6244.8亿元，深圳市场成交3078.0亿元，较此前缩量，大盘出现量价背离的情况。

　　分析人士认为，以权重股为主要推动力的指数型上涨或许已接近尾声，银行等大盘蓝筹股虽然还有可能惯性上冲，但基于资金推动力有限及获利盘增加等因素，短期内继续向上的空间有限。

　　改革主题有望接力

　　权重股休整并不意味着市场机会将迅速减少。一方面，权重股行情告一段落，有望令资金获得关注其他类股票的契机，导致赚钱效应相应提升；另一方面，今年以来利率下行和改革提升风险偏好这两大行情主动力并未改变，市场未来保持强势格局的基础仍牢固。当然，市场格局可能发生变化，也意味着强势股将发生阶段更迭。分析人士认为，改革主题有望在2014年年末重新点燃市场热情。

　　首先，从市场风格角度看，一方面，目前权重股经过大幅上涨后，开始面临越来越大的获利回吐压力，短期很难继续吸引资金强力关注；另一方面，伴随管理层相关风险警示的出台，小盘股短期内重现炒作浪潮的可能性有限。这意味着，市场风格大概率会转向二线蓝筹股，而二线蓝筹股恰恰是国企改革等改革主题主要构成者。

　　其次，从上涨逻辑看，在资金利率下行进入整固期后，改革提升风险偏好将在市场上涨逻辑中占据更重要位置，这使得改革主题有望受到更多资金关注。值得注意的是，年底、年初历来是政策密集窗口，相关改革主题类股票不会缺乏上涨催化剂。实际上，就在昨日多数个股下跌的背景下，农业板块强劲收红，与“土地改革”等改革预期就关系很大。

　　最后，从估值角度看，由于前期涨幅有限，大量二线蓝筹股估值仍处于洼地状态，比如，格力电器2014年动态市盈率为8.1倍，福耀玻璃当前的市盈率为11倍，类似上述典型的低估值二线蓝筹股在市场中大量存在。在权重股拓展出估值空间后，相关二线蓝筹股的股价水平可能在后市跟进，其中不少个股具备混合所有制改革等改革题材。

　　总体来看，伴随权重股估值向上修复告一段落，以创业板为代表的小盘股估值风险仍待释放的背景下，资金很可能重点撬动估值不高、催化剂显著且上涨逻辑清晰的改革主题，并给市场带来较好的赚钱效应。