152亿元大单卖 券商快牛变慢牛

　　券商再融资浪潮如期而至，中信证券昨日宣布将增发15亿H股，并将七成融资额用于资本中介业务，市场预计融资额达380亿港元。有机构人士表示，当前券商股价已反映业绩增长预期，加上保险和银行分流，行情表现可能相对落后。但鉴于明年一系列政策利好预期，可能还存在上涨空间。

　　文/表

　　广州日报记者 张忠安

　　融资融券、质押回购等新业务消耗券商大量资本，上市公司如期掀起一波再融资热潮。继海通证券之后，中信证券昨日也宣布，将启动增发15亿股H股的再融资。值得注意的是，有A股投资者指出，本次增发不仅只对H股，而且是打折增发。或许对A股投资者不公平。

　　中信证券增发规模堪比IPO

　　中信证券公告称，本次拟采取新股配售形式，增发不超过15亿股H股，相当于不超过发行前总股本的13.62%及发行后总股本的11.98%。记者对比发现，相比其他上市公司定向增发定价方式，中信证券表示，本次该公司增发价格拟不低于定价日前5个交易日H股收市价平均值的80%。中信证券H股最近5个交易日股价均价为28.76港元。按此算，此次增发H股募得资金规模或堪比再次IPO。中金公司分析师杜丽娟预计，作为国内龙头券商，中信证券本次募集资金将在340亿港元~380亿港元之间。

　　中金公司分析师杜丽娟发布的研究报告显示，仅考虑融资融券和股权衍生品市场的展业需求，中信证券将面临1500亿左右的资金缺口和130亿左右的资本消耗。

　　实际上，由于各种新业务烧钱式开展，多数券商资金捉襟见肘。有数据显示，虽然为国内龙头老大，但中信证券两融业务未进入行业前五。12月份以来，由于资金面限制，中信证券融资融券余额增长缓慢。因此，在本次募集资金用途上，资本中介业务占绝大部分比重。约70%用于包括但不限于融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等资本中介业务；约20%用于跨境业务发展及平台建设；用于补充流动资金的只有10%左右。

　　两融业务明年或现瓶颈

　　“从中信证券这次再增发募集资金用途看，很大一部分会流向融资融券业务，但经过短期爆发式增长后，预计明年的融资融券就没有这么火了。”一位不愿透露身份的券商非银金融行业分析师对广州日报记者表示。据了解，未来融资融券上限或在1.5万亿元左右。

　　数据显示，截至上周五，沪深两市融资融券余额为1.01万亿元，环比上涨了0.58%。不过，财通证券分析师郭琦指出，成熟市场融资融券规模占流通市值比例约2%。截至昨日收盘，沪深两市流通市值约为31万亿元，比去年年底增长了55.31%。当前融资融券规模占流通比为3.26%。假设未来一年A股流通市值以同样的速度增加到48.05万亿元，并按3.26%的比例计算，融资融券规模上限可能在1.57万亿元左右。

　　记者对比发现，今年以来，沪深两市融资融券余额净增加为6669.35亿元。这意味着，2015年两融净增长空间或不足6000亿元。

　　同时，郭琦指出，成熟市场融资融券交易额占股票交易额比例15%~20%。但截至上周五A股这一比例为19.01%。因此，虽然A股融资融券业务未来仍然存在一定增长空间，但相比今年，未来增长将逐步放缓，甚至出现新的增长瓶颈。

　　后市

　　分析

　　未来两年券商股

　　有50%上涨空间

　　“券商股虽然还可能会继续涨，但肯定没有之前那么凶了。”一位长期关注Ａ股券商股的投资者罗先生昨日表示。有机构也认为，短期股价涨势过猛，已提前反映业绩增长预期。昨日在金融股大幅飙升中，券商股却明显走低，光大证券、国海证券跌幅超过5%。数据显示，昨日大单资金累计卖出券商股763亿元，净卖出152亿元，中信证券净流出31.19亿元。

　　平安证券分析师缴文超指出，2015年券商股有望继续迎来政策利好，比如一码通全面取消“一人一户”的限制，增加券商优质客户。深港通或有新的进展，吸引境外资金。同时，T+0推出将刺激券商经纪业务。因此，整体上依然看好券商行业2015年的表现，但上涨速度或放缓，快牛变慢牛。财通证券分析师郭琦指出，本轮行情中，券商股指数已累计上涨143%，是同期上证综指涨幅的3.05倍。“假设未来上证综指能够上涨到4000点，据此推算，未来两年内券商股还有50%的上涨空间。”郭琦认为。