淡季来临 PTA创出阶段低点

　　最近一段时间，WTI原油期货继续阴跌，并创出近4年来低点。虽然PTA期货在元旦假期前小幅反弹，但是新年第一个交易日便大跌接近4%，目前主力1505合约在4700元/吨一线运行。短线来看，PTA基本面依旧疲弱，PTA期货仍处于熊途之中。

　　成本支撑有限

　　原油下跌使得整个石化产业链成本坍塌，其中PX跌幅较大。目前，FOB韩国PX价格已经跌至800美元/吨关口附近，PTA生产成本明显下移。

　　除了原油暴跌之外，自身供应过大也是PX下跌的一个重要原因。但在上游石脑油与MX跌幅也较大的情况下，PX生产利润仍然较好，PX供应商减产的积极性大幅下降。目前，国内PX装置开工率上升至74%左右，而整个亚洲地区的开工率则更高，为77%左右，国内PX库存呈现缓慢上升趋势。后期，如果没有减产配合，巨大的社会库存压力将使得PX价格难现反弹。

　　供应依旧充足

　　2014年，减产是左右PTA价格的重要因素。3月和5月的减产，都有效地支撑了PTA现货价格。但12月的减产效应大打折扣，PTA价格不升反降。究其原因，一方面，减产预期已经在11月有所体现;另一方面，本次减产持续时间短，并且，原油不断下跌造成市场看空情绪蔓延。

　　本次减产夭折的背后，是PTA生产利润削减了PTA企业减产的动力。5月开始的减产之所以能持续较长时间，主要是因为当时PTA生产亏损厉害。而目前PTA价格仍在生产成本附近，甚至个别大厂仍有小幅盈利，因而PTA负荷回升较快，目前PTA开工率已经由前期的52%低位上升至70%以上。

　　需求加快转弱

　　目前，PTA下游已经进入传统淡季。尽管聚酯环节由于前期库存控制较好，经营压力不大，开工负荷仍然保持在80%左右，但终端负荷已经率先下滑，比如江浙织机负荷由11月初的81%附近回落至目前的68%附近，下滑幅度较大。受终端需求不济影响，聚酯企业产销率大幅下滑，后市降负的步伐将加快。参考2014年春节期间聚酯负荷仅为65%左右，预计今年聚酯负荷将有较大的下降空间。

　　综合来看，目前原油和PX等上游原料价格仍处于弱势之中，PTA成本推动力不足，而PTA的减产效应也大不如前，终端需求淡季来临，负荷进一步降低在所难免。在商品整体偏空氛围尚未扭转的情况之下，PTA期货多头短线难有作为，后市仍然需要关注原油的指引。